电鳗财经｜三大经营难题困扰！南华基金多年亏损何以破？

《电鳗财经》电鳗号/文

8月底，上市公司2026年半年报集中披露，部分上市公司参股的基金公司经营业绩也批量浮出水面。有人欢喜有人忧，南方基金以15.03亿元的净利润暂居榜首，而一字之差的南华基金亏损107.82万元。

《电鳗财经》注意到，南华基金成立10年仅一年微利，其余时间均持续亏损。投资者惊呼：南华基金多年亏损何以破?

唯一亏损

截至8月24日，已披露经营数据的21家基金公司(包括有公募牌照的券商资管机构)中，20家实现盈利，4家净利润超10亿元。整体来看，在公募行业费率改革深入推进、权益市场结构性行情延续等背景下，头部公司凭借多元产品线和规模优势保持利润领先，而彼此间差距极为有限，竞争仍然激烈;中型公司正在全力追赶，部分机构凭借股东资源或特色策略实现弯道超车，排名剧烈洗牌;中小公募则业绩分化显著，部分机构存在亏损情况。

在头部榜单中，前三名基金公司呈现强者恒强：南方基金以15.03亿元的净利润暂居榜首，同比增长25.86%;华夏基金以14.13亿元紧随其后，同比增长25.82%，增速几乎持平;富国基金位居第三，上半年实现净利润11.43亿元，同比增长23.74%。

而榜单另一端，仍见亏损公司，行业“马太效应”持续深化。南华基金是已披露数据中唯一一家净利润为负的公司，上半年亏损107.82万元，不过，较2025年同期的-617.92万元已大幅减亏82.55%;营业收入3578.03万元，同比增长48.90%。

《电鳗财经》注意到，南华基金成立10年仅一年微利，其余时间均持续亏损。

(数据来源：同花顺)

南华基金成立于2016年11月，即将在今年迎来十周年。已披露的年报显示，公司只在2023年实现盈利，其余九年均亏损。2025年年报数据显示，南华基金全年亏损1730.08万元，较2024年1048.51万元的亏损扩大64.9%。公司在2023年实现盈利，净利润为119.41万元;但2016年~2022年，公司依次亏损143.05万元、2409.06万元、2224.71万元、437.83万元、1168.56万元、2846.85万元与1075.99万元——也就是说，自2016年~2025年，南华基金累计实现净利润近-1.3亿元。

业内人士分析称，公募基金行业2025年以来费率改革深入推进，管理费下调对基金公司收入端形成直接冲击。在这一背景下，投研能力突出、产品线完善、客户基础扎实的头部公司更具抗压能力，而依赖单一业务或规模驱动的中小公司则面临更大的经营波动。

三大困境

2026年上半年公募行业整体盈利回暖，而南华基金却成为行业唯一亏损公募，延续了成立十年间仅一年微利、累计亏损超亿元的长期颓势。

熟悉南华基金的一名分析师称，南华基金亏损并非短期行情波动导致，而是业务结构畸形、规模质量偏低、成本刚性、治理薄弱叠加形成的结构性经营困境。

第一大困境是固收独大、高毛利权益业务缺失的产品结构硬伤。公司规模高度依赖低费率债券、货币基金，权益产品布局零散、规模近乎缺位。上半年权益市场普涨，头部公募依靠主动权益高费率管理费增厚利润，而南华基金缺乏规模化权益产品，无法享受行情红利，营收仅依靠极低毛利的固收业务，收入天花板极低，营收体量难以覆盖经营成本，与行业盈利趋势完全背离。

天天基金网数据显示，南华基金旗下共有35只基金，合计管理规模为182.52亿元。其中旗下混合型基金有14只，合计基金规模仅14.94亿元，占基金公司管理总规模的8.19%。并且，混合型基金的近5年平均回报率为-18.20%，逆势跑输同类基金5.12%的平均业绩。

第二大困境是规模孱弱且质量差，成本长期倒挂。南华基金总规模在公募行业属于尾部梯队，且固收产品费率远低于权益产品，整体加权平均费率显著低于行业均值。公募盈利主要逻辑是“规模摊薄固定成本”，但公司品牌影响力弱、渠道议价能力差，难以吸纳增量资金，规模长期停滞。同时办公运营、投研人力、合规运维等固定开支刚性支出居高不下，营收增量无法对冲成本消耗，形成持续亏损的核心财务压力。

第三大困境是公司治理乱象与团队不稳定制约发展。2025年11月21日，南华基金因公司治理、合规内控问题被浙江证监局责令改正，相关高管被监管谈话或出具警示函。2025年12月9日，一名从业人员因合规内控、投资运作及基金销售问题被监管谈话;同日，一名高管因基金销售问题被责令改正。同月29日，公司再因合规内控、投资运作、基金销售等问题被责令改正并暂停受理部分业务3个月。南华基金表示已对相关问题进行全面整改。作为期货系公募，南华基金长期存在治理短板，治理动荡导致公司战略缺乏连续性，既无法持续投入投研建设、打造旗舰产品，也难以对接银行、券商优质渠道，市场口碑持续弱化。

未来中小基金公司需进一步明确差异化发展路径，在被动投资、固收+、养老FOF、REITs等细分领域寻找突破口，方能在行业洗牌中站稳脚跟。业内人士进一步称，南华基金上半年亏损是典型的结构性、体制性亏损。行业行情回暖仅带来减亏，却无法根治短板，若不能优化产品结构、做大优质规模、修复治理体系，长期亏损格局难以彻底扭转。

《电鳗快报》