贝森特昔日导师痛批：回购美债是个错误！违背基本面压低收益率“终将落败”

智通财经APP获悉，华尔街最受尊敬的宏观投资者之一，与美国财长贝森特之间上演了一场罕见的公开“师徒反目”。8月24日，斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）通过专栏文章，直指贝森特扩大长期国债回购规模是一项“比40亿美元所暗示的严重得多的错误”。德鲁肯米勒是贝森特三十多年前在索罗斯基金管理公司任职期间的导师，两人的关系使这次批评的分量远超普通市场评论。

“那些试图通过操纵价格来对抗基本面的政府总是会失败，”德鲁肯米勒写道。他以50年交易生涯为依据，强调“市场汇集了任何委员会都无法拥有的信息，而价格正是这些信息传递给决策者的方式”。在他看来，30年期美债收益率触及19年新高并非市场失灵，而是债市对华盛顿财政纪律发出的“警告信号”——财政赤字约占GDP的6%、国债总额突破40万亿美元，更高的借贷成本是市场迫使政府整顿财政的方式。

德鲁肯米勒将贝森特的回购操作定性为“伪装成流动性支持的价格管理”。他援引了一个关键事实——公告发布后，30年期美债收益率虽短暂回落，但不到12小时即完全收复跌幅——这一市场价格波动本身即是对回购效果最直接的否定。他认为，真正的流动性管理应在市场失灵(如拍卖失败、买家消失)时介入，而非在政府不乐见收益率方向时出手干预。

德鲁肯米勒特别警告，长期美债收益率是“美国现存的唯一财政约束机制”。人为压低收益率将消除政客解决结构性赤字的政治动力。他将其比作二战时期美联储1942年至1951年为融资而实施的收益率上限管制，该政策最终需要1951年的《财政部-美联储协议》才能解除。他还指出，财政部以短期国库券融资支持长期债券回购，实质上是在美联储之外运行一种量化宽松形式——这进一步模糊了财政与货币政策之间的界限。

德鲁肯米勒的批评并非停留在理论上。他认为回购在当前背景下缺乏合理性——10年期收益率目前大致处于经济名义增长率附近，意味着金融环境处于宽松状态，而非具有限制性。他直言，这不是在扑灭市场火灾，而是“因为不喜欢烟雾报警器的声音就把它拔掉”。

贝森特对回购操作的回应试图淡化干预色彩。他在8月24日的新闻发布会上表示，财政部“尚未在扩大后的国债回购计划中买入任何国债”，下一次操作要等到9月9日。他还强调将“按常规发行计划推进”债券标售，暗示具体安排要到下个季度的再融资公告才会揭晓。

然而，贝森特的安抚并未平息市场的疑虑。德鲁肯米勒的批评之际，30年期美债收益率在8月24日再次突破5.3%，显示回购带来的任何缓解都极为短暂。城堡证券将回购计划称为“金融压制”，警告这可能削弱美元并加剧通胀。德鲁肯米勒的介入，使这场关于“财政部是否越界”的争论从市场角落上升至华尔街的核心辩论。他提出的核心问题——华盛顿是否正在用短期伎俩掩盖结构性财政问题——在40万亿美元债务和接近6%赤字的背景下，正在获得越来越多的共鸣。