泡泡玛特（09992）盘中上扬3.83% 机构指线下基本盘稳定支撑长期发展

金吾财讯 | 泡泡玛特（09992）盘中稳健上扬，截至发稿，报154.70港元，涨幅3.83%，成交额21.81亿港元。

消息面上，广发证券研究指，泡泡玛特26H1收入达172亿元人民币，同比增长24%；26H1non-GAAP净利润51.56亿元，同增9%，经调整净利润率30%，同比降低3.9pct，汇兑损失7.2亿元拖累利润增速。26H1毛利润119.7亿元，同增23%，毛利率达69.68%，同降0.6pct，主要因高毛利地区收入占比下降和原材料涨价导致。上半年重心在于组织能力建设与管理体系、强化中台赋能与全球协同，公司认为今年是修炼内功的一年，海外业务在去年受产品拉动爆发后，弥补管理效能。

该机构预计，公司26H2环比保持稳定略增，同比受高基数影响下滑，但公司线下的基本盘稳定，全球市场协同效率提升后，立足长期潜能。预计26-27年收入达351/400亿元人民币，同比变动-5%/14%；预计26-27年NonGAAP净利润108/132亿元，同比变动-18%/23%。参考可比公司，给予26年20xPE，算得合理价值186.91港元/股，维持“买入”评级。