恒大地产集团被裁定破产清算：“高负债、高杠杆、高周转”巨头的终局样本

8月22日/大湾区经济网/  8月21日，广州市中级人民法院在全国企业破产重整案件信息网上发布公告，已裁定受理恒大地产集团有限公司破产清算一案。这个曾经的"高负债、高杠杆、高周转"地产"巨无霸"，难逃被市场淘汰的终局。上市16年的中国恒大于2025年8月被香港联交所除牌退市，1年后，恒大地产集团被广州中院裁定破产清算，市场早有预期——作为整个恒大体系内最具标志性的一家公司，其破产清算意味着恒大集团的债务清算在加速。

恒大地产集团的财务状况已严重资不抵债。其最后一份公开的债券年度报告显示，截至2022年12月31日，合并报表范围总资产为1.47万亿元，总负债却高达1.83万亿元。审计师对其2022年度财报出具了无法表示意见的审计报告，并认为恒大地产集团持续经营能力存在重大不确定性。有知情人士透露，目前恒大地产集团不仅严重资不抵债、不能清偿到期债务，而且不具备继续经营的可能性，没有盘活重整的价值，符合破产清算法定条件。进入破产清算程序后可以固化债务规模，有利于最大程度保障各类债权人合法权益——恒大地产集团涉及上万宗被执行案件，执行金额体现了沉重的债务兑付压力，而大量终本案件记录则表明偿债资源极其有限，实际清偿率很可能极低。

回溯历史，恒大集团是房地产"三高"模式的典型个案。2016年，中国恒大以211.8亿美元的营业收入首次跻身世界500强；当年9月营业收入达2805.8亿元，并自诩为"全球第一房企"；2016年底负债总额达1.16万亿元，较2015年末增加5434亿元，增幅高达88.4%。2017年，创始人许家印首次登顶胡润百富榜。"首富"等头衔让许家印过度自信、虚荣心膨胀，经营上过度追求规模效应，不计成本融资和拿地、拿项目。2016年至2021年间仅通过并购股权就取得总建筑面积约2亿平方米的土地，拿新项目更大的意义是融资"借新还旧"。在房地产主业高歌猛进之时，恒大集团开始跨界布局新能源汽车、文旅、健康、体育等业务，拿着同一套"文旅效果图"到处圈地。为掩盖日益显露的问题，许家印等高管甚至不惜财务造假，根据中国证监会2024年的调查结果，恒大地产集团2019年至2020年期间通过提前确认收入共虚增收入5600多亿元、虚增利润920多亿元。

保交楼是恒大风险处置中民生关切最重的一环。保交楼涉及200多个城市，牵扯多方主体利益——2021年下半年开始，恒大集团出现商票逾期、工程款未能按时兑付的情况，大量已售房屋一度"烂尾"。各地政府迅速成立专班，协调总包单位、施工单位、材料供应商等，制定"一省一策""一市一策""一楼一策"，推动恒大旗下项目在2021年短短几个月时间内复工复产。据恒大地产集团统计数据，截至2026年7月底，保交楼在全国范围内已累计交付超124万套，剩余不足1%的房屋未交付。各地还设立了保交楼监管账户，确保保交楼资金封闭管理、专款专用。"把房屋建好交付给购房业主，让老百姓有实实在在的获得感、安全感，对保民生、稳民心有重大作用。"一位行业资深人士表示。

行政处罚、刑事审判、民事清算"三管齐下"已经让恒大付出了沉重代价。2024年5月，证监会对恒大地产集团财务造假、欺诈发行等违法行为开出41.75亿元的史上最大罚单；2024年9月，财政部、中国证监会依法对普华永道恒大地产年报及债券发行审计工作未勤勉尽责案作出行政处罚，没收普华永道案涉期间全部业务收入并处以顶格罚款4.41亿元。2023年9月，许家印因涉嫌违法犯罪被依法采取强制措施；2026年4月，恒大集团、恒大地产集团、许家印案一审开庭，8月案件一审宣判。恒大汽车（00708.HK）大概率也将被香港联交所强制除牌。依靠高杠杆盲目扩张、违法违规经营的发展模式不可持续，恒大集团的债务出清过程坚持破立结合、优先保障民生、民事追偿与刑事追责有序衔接、境内外同步推进——这为大型出险企业风险化解提供了一个可借鉴的样本。