【券商聚焦】光大证券维持小米买入评级 指汽车交付与品牌力双突破

金吾财讯|光大证券发布研报指，小米集团（01810.HK）2Q26业绩持续承压，收入1089亿元（人民币，下同），同比下降6.1%；Non-IFRS净利润62亿元，同比下降42.6%；智能汽车及AI等创新业务经营亏损26亿元。该行维持“买入”评级。 智能手机业务量跌价升，成本上升侵蚀高端化溢价。2Q26智能手机收入421亿元，同比下降7.5%；全球出货量31.2百万台，同比下降26.5%，主要系主动优化产品矩阵、减少中低端机型出货。ASP达1351元，同比增长25.9%，创历史新高。毛利率8.5%，同比下降3.0个百分点，核心零部件价格上涨使高端化溢价被成本上涨侵蚀。 IoT业务受补贴退坡影响短期承压。2Q26 IoT业务收入313亿元，同比下降19.2%，主要受中国大陆国家补贴退坡影响；平板、智能电视及可穿戴产品带动境外IoT收入增长。毛利率20.1%，同比下降2.4个百分点。 互联网利润韧性凸显。2Q26互联网服务收入90亿元，同比下降0.6%，其中广告收入72亿元，同比增长4.8%；境外互联网收入29亿元，占互联网收入比重升至32.1%。毛利率76.8%，同比提升1.4个百分点。 汽车交付量与品牌力实现双突破。2Q26智能电动汽车及创新业务收入249亿元，同比增长17.1%，其中汽车收入239亿元，同比增长15.9%。2Q26交付104,199辆，同比增长28.2%；截至8月17日SU7系列累计交付超50万台。7月推出首款增程SUV“小米澎程”系列，N90Max与N70Max预售价分别为29.99万元和25.99万元，预计9月上市。2Q26汽车ASP降至22.93万元，同比下降9.6%；毛利率19.2%，同比下降7.2个百分点。因大幅加码AI及创新业务研发投入、叠加汽车毛利润下滑，汽车及创新业务板块经营持续亏损。 研发投入持续加码。2Q26研发开支92亿元，同比增长18.9%。Xiaomi MiMo-V2.5大模型登顶OpenRouter全球调用量周榜、月榜双第一；澎湃OS4 Beta版发布，搭载MiMo大模型与“超级小爱2.0”。 考虑到手机成本压力及AI等创新业务投入，该行下调26-28年Non-IFRS净利润至273/380/478亿元，下调幅度分别为7%/5%/5%。该行建议关注澎程新车销量、手机毛利率拐点及AI商业化与生态协同进展。风险提示：手机出货承压、IoT毛利率不及预期、海外市场拓展不及预期等。