银行理财“全谱系”工业化实验：兴银理财策略优选重塑多资产配置

2026年行至过半，低利率环境仍在持续深化，传统固收资产的票息空间被不断压缩。与此同时，A股结构性行情延续，大类资产联动性增强，市场热点轮动速度明显加快。

纯固收产品收益增厚乏力，而含权理财产品的表现分化也在加剧。不少投资者都有类似的感受：选产品时看历史业绩还不错，持有了才发现波动比想象中大。这背后指向的并非某个单一产品的问题，而是含权理财产品供给端一个普遍存在的短板——大多数产品仍延续传统的“资产拼盘”模式，通过叠加股债资产来增厚收益，缺乏系统化的策略筛选、动态调仓和风险管控机制。行情平稳时差异不大，一旦遇到极端波动或风格急转，就容易出现回撤失控。

兴银理财“策略优选”产品线的探索，正是从市场的这一缺口出发。它不是简单的“基金优选”或“管理人优选”，而是一套基于公共策略库、量化模型驱动的多策略组装体系，并已形成从中低波到中高波的“全谱系”覆盖。某种程度上，这是银行理财投研走向“工业化”的一次系统性尝试。

从“选人”到“选策略”：一座公共策略库的搭建

震荡市场下，理财客户对含权产品的期待正在升级。投资者不再只看重收益增厚，更追求产品运作风格稳定、持有感受踏实、体验可预期。

兴银理财“策略优选”产品线的思路，是将投资决策对个人的依赖，转向标准化、流程化的策略组装。它不押注单一策略或单一管理人，而是先明确产品的风险收益画像，再通过量化工具从标准化策略池中筛选、组合适配策略，以此稳定产品运行风格、厘清收益来源。

支撑这套模式的基础，是兴银理财搭建的一座公共策略库。所谓“优选”，并非对单一策略进行优劣评判，而是对全市场及兴银理财内部的策略资源进行系统性筛选、刻画与组装，形成标准化的策略模块。

这个策略库的搭建有一套严格的流程。第一步是筛选，从全市场及公司内部投研体系中挖掘优质策略资源，涵盖固收、权益、量化、对冲等各类策略。第二步是入库，将符合标准的策略纳入策略库，标注清楚风险收益特征和投资标签，形成可调用的标准化模块。第三步是回检，持续跟踪策略表现，定期评估，优中选优。

类比来看，传统多资产理财产品类似主厨主理的定制餐食，带有鲜明的个人经验色彩；策略优选体系则更接近工业化中央厨房模式，先建立严格的策略准入标准，再围绕明确的风险收益目标进行标准化配置，产品风格与业绩特征具备更强的稳定性。投资者获得的也不仅是一个多资产组合，更是一套围绕长期持有体验搭建的系统化配置方案。

全谱系布局：分层产品对应不同风险预算

策略优选产品线的另一个特点，在于其全谱系覆盖，基于波动率与最大回撤框架，构建了从中低波到中高波，从对标固收类绝对收益型理财到对标偏债混合型产品，最大回撤控制从50BP到400BP的产品线，实现了精细化的波动分层。

这种分层布局的逻辑在于：不同投资者对波动的容忍度不同，策略优选不是用一只产品打天下，而是以风险预算为基础，为每一档风险偏好提供对应的解决方案。所有产品均遵循同一套“工业化”流程，即从公共策略库中筛选策略，用量化模型指导配置，根据目标回撤倒推资产比例和策略组合。

代表产品：富利兴成FOF的偏债混合实践

作为策略优选产品线的中波含权代表，富利兴成策略优选FOF三个月持有期1A（下称“策略优选FOF 3M”）于2025年9月25日成立，业绩比较基准为“中债-新综合财富（1-3年）指数（CBA00121.CS）收益率×70% + 沪深300指数收益率×15% + 中证转债指数收益率×5% + 上海金现货实盘合约（AU9999.SGE）收益率×5% + 活期存款利率×5%”，是策略优选产品线的首只产品，也是目前可验证时间最长的产品。通过该产品的实际运作，能够窥见策略优选全系列统一的投研逻辑。

与公募FOF强调“选基金”的逻辑不同，兴银理财的FOF实践更多围绕这一探索——如何在多资产配置框架下，让收益来源更清晰、风险暴露更可控、持有体验更可预期。

策略优选FOF 3M采用量化模型驱动的“输入—配置—输出”全流程配置方法：先根据产品风险收益特征确定长期战略配置；再结合市场阶段变化做战术调整；通过风格、行业轮动模型判断配置机会；最后从公共策略库中优选匹配策略；同时持续监测风险指标，对回撤进行主动管理。

策略组成层面，产品配置恒定久期固收、低波固收、可转债、黄金、主观多头私募、量化指增六大差异化策略，使得收益来源多元化，降低单一资产依赖。同时，产品还通过量化模型动态测度各类策略间的相关性和波动贡献，及时预防极端回撤。

从业绩表现来看，自成立以来，产品历经低流动性危机、地缘冲突、风格切换等多轮复杂行情，产品展现出较强的市场适应能力。据南财理财通及Wind数据，该产品（2025年9月25日至2026年8月7日）区间年化收益率3.068%，小幅跑赢同期万得偏债混合型FOF指数；年化波动率仅3.28%，远低于指数的4.12%；最大回撤低至-2.36%，较指数的-2.77%大幅优化。此外，产品夏普比率0.89，显著高于指数的0.53，各项指标全面占优。

复盘运作历程，今年1月低流动性危机至3月地缘冲突期间，产品依据量化风险信号提前调降仓位，回撤控制较优。近期，市场风格切换加快，产品通过多资产多策略协同运作，净值保持稳健，验证了工业化体系在复杂环境下的适配性。

从1.0到2.0：量化多策略的进阶方向

值得关注的是，据兴银理财透露，策略优选FOF 3M产品已经完成从1.0到2.0的升级——从多元FOF转向量化多策略FOF。

1.0阶段，产品采用的是恒定比例组合并结合量化配置模型微调、优选公共策略。即便在相对基础的框架下，产品已在波动和回撤控制上优于市场平均。

2.0阶段的做法会更加精细。具体而言，产品未来将采用“两层Alpha+一层Beta”模式：第一层Alpha为量化多策略增厚，依托量化资产配置模型输出资产配比与对应策略；第二层Alpha整合全市场量化策略数据，动态优选管理人；一层Beta则通过多维度风险管控，力求产品不偏离既定的风险收益特征。

这套方法论升级后，产品将不再是单纯进行策略组装，而是对目标资产的波动率和收益进行进一步分解与动态分类；通过动态分层聚类，利用量化资产配置模型将不同资产阶段性配置并得出比例；在确定比例后，进一步寻找可表达资产配置的量化工具型策略来增厚收益。

兴银理财量化与指数投资团队在量化多策略领域的积累，为这一升级提供了支撑。多因子画像体系被用于跟踪量化策略的风格一致性，即使在单一策略内部，也会对管理人进行多维度标签刻画，结合市场环境选择最适配的管理人。

这套理念的优势是“可复制”——不是靠堆积资产做高收益来吸引客户，也不是押注单一赛道来做大规模，而是通过量化模型驱动的多资产多策略协同，同步拓宽收益上限和筑牢风险底线，让产品的业绩表现更可复制、更可持续。

总结来看，兴银理财“策略优选”产品线的独特之处在于搭建了一套可复制、可追溯、可优化的工业化流程，从公共策略库的搭建，到量化模型驱动的全流程配置，再到全谱系的分层布局，最后到量化多策略的升级。

投资者需要的从来不是一个模糊的产品概念，而是风险清晰、风格稳定、能够长期持有的配置方案。兴银理财的这场投研工业化实践，不仅是自身投研能力的升级，也为银行理财行业探索多资产多策略路径提供了一个可参考的样本。