平安好医生2026H1：盈利质量持续改善，价值重估开启

如果说2025年是AI医疗的“概念元年”，那么2026年就是这个赛道从“讲故事”转向“见真章”的关键节点。

政策红利持续释放、技术迭代加速落地、市场关注度不断升温，当产业浪潮从预期走向现实，真正的问题是：谁能在业绩层面证明自己？

8月18日，平安好医生给出了答案。2026上半年公司归母净利润2.19亿元，同比增长63.5%；经调整净利润2.27亿元，同比增长37.7%。

这份持续向好的成绩单透露出一个明确的信号，这家公司不仅是AI医疗浪潮中的佼佼者，更找到了属于自己的增长逻辑。

主营业务稳健发展，盈利质量改善

从收入端看，公司总收入24.84亿元，主营业务稳健发展。

企业健管业务快速扩张，在从“培育期”迈入“规模化发展期”。

2026上半年，企业健管业务收入7.14亿元，同比增长65.1%，收入占比从去年同期的17.2%跃升至28.7%，同比提升11.5个百分点。过去12个月服务的付费企业客户超7700家，同比增长超73%，GMV超17.9亿元。

产品层面，公司联合平安集团打造了“商业保险+健康保障计划+医疗健康服务”一体化方案，创新升级企业医务室综合解决方案，集成音视频问诊、名医问诊、MDT多学科会诊三大功能；运营层面，线下“平安圈”三公里服务网络已建成超500个，合作门店突破1万家；支付层面，“平安医健付”一站式结算服务覆盖超1800家企业客户和超百万员工。

从服务少数头部企业到覆盖超7700家企业，从单点服务到系统化交付，企业健管正在从个案走向平台化运营。

商保协同业务收入15.84亿元，筑牢生态基本盘，医险协同商业模式持续成熟。

报告期内，享有平安居家权益客户寿险新单件均首年保费提升9.7倍。面向财富管理类客户的“就医通”健康服务计划、面向高净值客户的“私享会员俱乐部”、面向养老储蓄客户的“平安居家”服务品牌相继落地。医疗服务与保险产品的融合正在从“附加项”进化为“价值引擎”。

收入结构优化叠加成本改善，盈利能力持续加强。

2026上半年，公司毛利9.57亿元，同比增长13.9%；毛利率38.5%，同比提升4.9个百分点。归母净利润同比增长63.5%，经调整净利润同比增长37.7%，利润持续加速释放。

AI在这一过程中的角色，已经从技术工具演变为利润贡献者。报告期内，“AI+真人医生”服务已覆盖平安集团100%个人客户，规模化应用带来的效率提升，使得AI毛利贡献占比达到约4.6%。

三重动力驱动价值重估

短期财务数据验证了模式的可行性，而中长期增长空间，则取决于三个层面。

政策端，顶层设计为行业发展指明道路。

2026年是“十五五”规划开局之年，国务院发布的《国民健康“十五五”规划》，其中要求居家养老与上门医疗的衔接、医疗医保医药数据的互联互通、创新药全链条支持、商业健康险与健康管理的深度融合。所有落点都指向同一个方向：打破碎片化，构建以人为中心的连续、主动、全周期的健康服务体系。

此外，在AI+医疗领域，2025年末，国家卫健委等五部委联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，2026年上半年各地配套实施细则密集落地，政策从“鼓励探索”走向“规范落地”。

行业端，万亿级市场需求正在加速释放。

中国医疗健康总支出已接近10万亿元，其中企业健康管理远端理论市场规模可达4万亿元以上，当前渗透率仍处于早期阶段。

根据现行政策，企业补充医疗保险费在职工工资总额5%以内的部分可税前扣除，为企业采购健康管理服务提供了明确的成本端激励。与此同时，员工亚健康、慢病年轻化、老龄化用工等多重挑战，推动企业健康管理从“可选福利”走向“刚性需求”。支付方意愿增强、政策激励明确、需求侧持续扩容，三重力量叠加，企业健管市场正处于爆发前夜。

公司端，被低估的结构性变化正在发生。

第一个变化，企业健管从“服务”走向“平台”。

传统企业健康管理是个案式的服务交付，服务边界取决于人力配置。2026年上半年，“平安圈”和“平安医健付”落地后，企业健管正在转向平台化运营，员工通过App即可触达问诊、购药、健康管理全流程，“平安圈”整合线下门店提供属地化支持，“平安医健付”打通支付端实现一键结算。企业健管不再是定制化项目，而是可以标准化输出的产品，规模化发展的基础因此得以夯实。

第二个变化，AI正在重塑成本结构。

真人医生的服务供给有刚性边界，规模扩张必然伴随成本线性增长。平安好医生的“AI冲锋陷阵、真人守住底线”模式，让AI覆盖高频标准化的咨询诊断需求，真人医生聚焦复杂病例和最终审核。

报告期内，AI医生精准诊断覆盖疾病超1.13万种，辅助诊疗准确率近96%，复杂疾病多学科会诊辅助平台已从乳腺癌拓展至胃癌，诊疗方案准确率近90%。边际服务成本随规模扩大而递减，这是平安好医生区别于传统互联网医疗平台的核心竞争力。

第三个变化，治理结构优化正在为长期发展提供制度保障。

今年以来，公司完成一系列董事会调整，管理人员有序更替，董事会人员适度精简，有助于优化决策流程、提升运行效率。与此同时，独立董事占比提升、专业背景多元化，将持续强化公司治理水平。公司作为平安集团医疗养老生态圈核心旗舰的地位没有改变，将继续深化医险协同，保持高质量稳健发展。

用“两个协同”来概括当前战略推进的核心方向更为清晰。一是“线上线下协同”，打通线上服务与北大医疗线下资源的闭环，形成覆盖预防、筛查、诊断、治疗、管理全链条的健康管理服务生态。二是“医险协同”，将医疗服务供给能力与平安集团金融保险的支付优势深度绑定，实现双向赋能。两个协同指向同一个目标，加速落地具有中国特色的管理式医疗模式，构筑起难以复制的竞争壁垒。

叠加平安集团“综合金融+医疗养老”战略的持续深化，平安好医生作为集团医疗养老生态圈核心旗舰，正在获得持续的流量注入、数据资源协同和产品创新支持。

小结

当前，中国医疗健康产业正在经历一场从“碎片化”到“系统整合”的范式转移。当产业规则被重写，那些具备全链条连接能力、能够打通“医+药+险+患”闭环的公司，将拥有不可替代的稀缺性。从这个角度看，平安好医生目前所处的竞争位置，比市场普遍认知的要更靠前。

而此次成绩单背后透露出的关键信息，企业健管业务的持续高增长、AI从技术投入转化为利润贡献、服务平台从个案交付走向标准化输出，这些变化共同指向一个核心事实，驱动公司盈利的是一套可复制、可持续的商业系统。

从估值的角度来看，公司当前内在价值并没有得到完全体现。根据Wind数据显示，公司PE（TTM）36.23倍，处于过往三年内0.85%分位，远低于机会值与平均值。参考Wind一致性预期15.7港元来计，公司仍有超53%的上行空间。（数据截至8月18日收盘）

产业站位明确、业绩持续验证、估值处于底部，三重因素叠加，平安好医生的价值重估，或许才刚刚开始。

图表一：公司PE BAND

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2026年8月18日收盘