【券商聚焦】华泰维持电能实业买入评级 指受规管资产回报率上调

金吾财讯|华泰发布研报指，电能实业(00006.HK)公布1H26业绩，实现营收2.98亿港元（yoy-15%），归母净利147.04亿港元（同比+383%），符合该行此前预期（136~150亿港元）。归母净利同比高增主因出售UKPN及UK Rails确认收益（合计约116亿港元）。公司分派中期股息16.62亿港元，对应DPS 0.78港元，同比持平。该行维持“买入”评级，目标价79.48港元（前值77.60港元）。 1H26各业务溢利贡献同比增长。英国业务贡献溢利131.26亿港元（yoy+661%），主因出售UKPN及UK Rails确认收益约116亿港元，以及Northern Gas Networks（NGN）、Wales & West Utilities（WWU）于2026/4/1步入新规管期，准许回报率提升1.49pct至4.34%。澳洲业务贡献溢利7.37亿港元（yoy+13%），主因澳元汇率走强及SAPN于2025/7/1步入新规管期，准许回报率提升1.37pct至6.12%。港灯稳健运营，1H26贡献溢利3.35亿港元（yoy+0.3%）。 受规管资产回报率上调方面，截至2026年7月1日，公司旗下多个于2021年前后低利率时期进入上一规管期的受规管资产均已进入新规管期。澳洲地区，Victoria Power Networks（VPN）、United Energy（UE）及Australian Gas Networks (South Australia)（AGN SA）于2026/7/1进入新规管期，准许回报率同比提升1.41/1.38/1.31pct至6.14%/6.14%/6.27%。英国地区，Northumbrian Water于2025/4/1进入PR24，准许回报率同比+0.83pct至4.03%。 盈利预测方面，考虑到UKPN出售已完成录得收益112.86亿港元、贷款予合联营公司的利息收入低于预期、以及VPN、UE、AGN SA等受规管资产准许回报率上调将支撑溢利贡献同比提升，华泰预计公司2026-2028年归母净利润为179.34/70.98/73.17亿港元。该行参考历史3年PB均值1.21x，考虑到股权出售增厚现金储备（截至1H26银行结存及现金同比+427亿至453亿港元）增强全球并购扩张潜力，给予2026年PB 1.65x。风险提示：汇率波动风险，规管机制调整风险，收并购存在不确定性风险。