【BT财报瞬析】不卖GPU也吃到AI红利：生益科技半年净利润暴增130%

AI算力产业链里，最赚钱的可能不只有GPU。

8月14日晚，生益科技披露2026年半年报：上半年实现营业收入190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%。更值得关注的是，第一季度公司净利润为11.58亿元，而第二季度已经升至21.29亿元，环比大增约83%。

这组数字的反差相当明显：收入增长50%，利润却增长130%，说明推动生益科技业绩的已经不只是“多卖了一些产品”，而是卖出去的产品越来越贵、越来越高端、利润率也越来越高。

背后的关键词，正是AI服务器。

当市场把大部分注意力放在GPU、光模块和数据中心时，一块藏在服务器机柜里的电子材料，正在成为AI算力扩张中的另一把“铲子”——覆铜板。

一、覆铜板到底是什么？AI服务器为什么离不开它？

很多普通投资者甚至没有听说过覆铜板，但几乎所有电子设备里都有它。

简单理解，芯片很像电子设备的“大脑”，PCB印制电路板则像连接各个器官的“神经系统”，而覆铜板就是制造PCB最核心的基础材料之一。服务器里的GPU、CPU、内存、网络芯片最终都需要通过电路板完成高速连接，没有性能足够好的PCB，再贵的芯片也无法充分发挥性能。

生益科技正是全球覆铜板头部厂商。公司披露，其刚性覆铜板销售额2013年至2024年连续保持全球第二，2024年全球市场份额达到13.7%。公司产品已经用于高算力、AI服务器、数据中心、高端服务器、汽车电子和芯片封装等场景。

问题在于，AI服务器对这块“板子”的要求和传统服务器完全不同。

GPU之间要传输的数据量越来越大，服务器内部通信速率不断提高，PCB层数随之增加，对材料的低损耗、耐热性、信号完整性要求也明显提高。传统低端覆铜板很难满足要求，因此服务器越往800G、1.6T网络和更高算力方向发展，需要的高频高速覆铜板等级就越高。

这就是AI给材料企业带来的价值量升级。

AI服务器卖得越多，不只是PCB需求增加，更重要的是每平方米PCB里面使用的材料越来越高端。

所以生益科技赚到的并不是简单的行业景气钱，而是产品结构升级的钱。

二、利润增长130%，真正关键的是“结构变了”

理解这一点之后，再看半年报就容易多了。

生益科技自己给出的解释非常明确：覆铜板销量增加的同时，产品销售结构持续优化；子公司生益电子的印制线路板业务，同样受益于AI算力、高速通信等领域需求，高附加值产品占比不断提高。

其实这种变化从2025年就已经开始。

2025年，生益科技实现营收284.31亿元，同比增长39.45%，归母净利润33.34亿元，同比增长91.75%；毛利率也从2024年的22.04%提高到26.47%。到了2026年一季度，公司净利润又同比增长105.47%。

换句话说，这不是突然一个季度踩中了AI热点。

公司的高频高速覆铜板此前已经陆续通过客户认证并实现批量供货。2025年半年报就明确提到，服务器、AI服务器和数据中心成为PCB市场增长的核心驱动力，公司此前多年针对AI产品进行的认证和客户布局，已经开始转化成实际订单。

到了2026年，这个趋势进一步放大。

公司7月发布业绩预告时就指出，高端覆铜板市场需求持续高速增长，公司通过优化产品销售结构、释放扩产产能，使覆铜板收入和毛利同步增加；线路板板块也受益于智能算力中心高多层、高密互连PCB项目产能释放。

这就解释了为什么营收增长50%，利润却能增长130%。

低端产品多卖一倍，不一定多赚多少钱；高端产品占比不断提高，却可能让每100元收入留下来的利润明显增加。

AI正在改变的，恰恰是后者。

三、不卖GPU，为什么反而可能是AI产业链里一门好生意？

AI产业链有一个很有意思的特点。

最受关注的永远是GPU，因为它最贵，也最容易讲故事；但从投资角度看，真正值得观察的还有那些“不管最后谁的GPU赢，都必须用到”的基础材料。

英伟达服务器需要PCB，其他AI芯片同样需要；国内算力中心建设需要高速板，海外数据中心扩张也离不开相关材料。

这就是“卖铲人”的价值。

而且覆铜板和普通大宗材料还有区别，高端产品存在明显技术门槛。

AI服务器里的高速信号一旦出现损耗，芯片之间的数据传输效率就会下降。因此高端覆铜板涉及介电常数、介电损耗、可靠性、耐热等一系列指标，从验证到真正大批量进入服务器供应链往往需要时间。

生益科技早在2005年就开始攻关高频高速封装基材，目前已经形成不同介电损耗等级的高速产品系列，同时在FC-CSP、FC-BGA等CPU、GPU和AI相关封装材料领域持续开发。

这也是为什么AI景气真正起来以后，利润往往首先流向已经通过客户验证、有规模产能的龙头。

不是突然造一条覆铜板生产线，就能马上进入顶级AI服务器。

算力军备竞赛表面上拼GPU，背后其实也在拼材料。

四、但130%的利润增长，不能简单外推

业绩漂亮，并不意味着接下来每半年都能增长130%。

生益科技现在最大的变量有两个。

一个是原材料价格。

覆铜板上游涉及铜箔、树脂、玻纤布等材料。公司此前已经提到，2025年二季度原材料价格出现明显上涨，公司通过调整产品价格、优化结构部分消化了成本压力。 如果未来原材料继续快速上涨，而下游议价没有同步跟上，毛利率仍然可能受到影响。

另一个则是AI投资周期。

目前全球云厂商仍在大规模建设数据中心，高端PCB和覆铜板需求旺盛。但服务器产业最终仍然具有周期性，一旦云厂商资本开支增速下降，产业链订单增速也会受到影响。

更重要的是，当一种高利润产品被市场验证后，竞争对手一定会扩大产能。

所以判断生益科技这一轮增长究竟能持续多久，不能只看“AI概念”，而要观察三个更实际的指标：高端覆铜板收入占比能否继续提高、新增产能能否顺利被AI订单消化，以及毛利率能否在扩产后维持较高水平。

这三个数字，比股价短期涨跌更重要。

五、AI真正带火的，可能是一整条“隐形材料链”

生益科技的半年报还有一个更值得关注的信号。

AI产业发展正在从最初的“芯片赚钱”，逐渐向整个产业链扩散。

最开始市场关注GPU，随后是光模块、液冷、电源，现在越来越多利润开始传导至高速PCB、覆铜板、玻纤布、铜箔等更上游环节。

原因其实很简单。

当数据中心从几十张GPU扩张到几万、几十万张GPU时，真正增加的不只是芯片数量，而是一整套围绕芯片运转的基础设施。

每一颗更强的GPU，都需要更高速的连接、更复杂的PCB、更好的散热系统、更大的供电能力。

因此未来判断一家企业到底有没有真正吃到AI红利，有一个很简单的方法：

不要只看它有没有“AI概念”，而要看AI需求有没有真的进入收入表和利润表。

生益科技上半年190亿元营收、32.87亿元净利润，以及第二季度利润环比增长83%，至少已经给出了一个比较清晰的答案。

AI服务器里的覆铜板可能永远不会像GPU那样站在聚光灯中央。

但资本市场最终看的不是谁最热闹，而是谁真正把算力需求变成了利润。

不卖GPU，一样可以吃到AI红利。

生益科技这份半年报真正值得关注的，也不是“净利润增长130%”这一串数字本身，而是它说明了一件事：

AI算力的财富效应，正在从芯片向材料、设备和整个基础设施链条扩散。

下一批真正跑出利润的公司，很可能就藏在这些过去并不起眼的“卖铲人”里。

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参考资料：

生益科技2026年半年度报告及业绩公告 生益科技2025年年度报告、2025年半年度报告 上海证券交易所上市公司公告 证券时报、21世纪经济报道相关公开报道

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