英国债市提前投出“信任票”：资产互换利差持稳，做多英债跑赢互换成热门交易，伯纳姆首份预算案将迎关键验证

智通财经APP获悉，在英国国债市场，一项备受青睐的交易策略表明，投资者对新任首相安迪·伯纳姆(Andy Burnham)信守控制政府借贷承诺抱有信心。

距离新政府首份预算案出台已不足三个月，而资产互换利差——这一被广泛视为衡量债券供给焦虑情绪的指标——目前保持稳定。摩根大通作为英国利率市场的主要做市商之一指出，这显示投资者正押注伯纳姆将言行一致。

摩根大通欧洲、中东及非洲地区线性利率交易联席主管朱利安·贝克(Julian Baker)表示，押注英国国债表现优于同期限互换合约，已成为“备受追捧的交易策略”。美国银行、摩根士丹利和加拿大皇家银行的策略师近几周在接受采访及研报中也纷纷提及该交易的热度。

贝克称：“政府目前释放出负责任财政的信号，市场将期待他们以实际行动兑现言辞。”

资产互换交易实质上衡量的是债券利率与互换利率之间的差异，对于希望涉足国债但又不想承担过多债券市场风险的投资者而言颇具吸引力。当前利差为负，因债券价格低于互换利率;但若政府能出台一份负责任的预算案，避免大幅增加债务发行从而提振国债价格，利差则有望向零收敛。

摩根士丹利英国策略师法比奥·巴萨宁(Fabio Bassanin)表示：“该交易应仍是维持看多英国久期敞口的具吸引力方式。”

截至目前，伯纳姆提出的政策主张相对温和，并承诺遵守政府财政规则，这在一定程度上缓解了市场对于大规模债券发行激增的担忧。其计划包括进一步放权、在曼彻斯特设立首相府分部、实施公交票价上限，以及在冬季为每户家庭减免约45英镑(约合61美元)的电费增值税。

财政忧虑犹存

但与此同时，首相如何为跨度十年的宏大施政议程筹措资金，究竟是加税还是扩大举债，仍存在不确定性。

一旦10月预算案令人失望，这一广受欢迎的资产互换交易可能引发资金大规模撤离，从而对银行、对冲基金及机构投资者造成冲击。

Aegon资产管理公司投资组合经理詹姆斯·林奇(James Lynch)表示：“这类交易在财政事件前后确实往往受到热捧。”但他目前并未参与资产互换交易，并补充称：“我想先看清伯纳姆首份预算案出台前的市场水位再做决定。”

市场紧张情绪在7月底已有显现。彼时，伯纳姆虽坚称将遵守政府自设的借贷与支出约束，但其附带提及希望在规则范围内寻求“财政灵活性”的言论，一度引发英国国债短暂抛售，30年期国债收益率触及5.8%，为5月中旬以来最高水平。

这一幕令人忆起2022年前首相利兹·特拉斯(Liz Truss)宣布无资金支持的减税计划后收益率飙升的情形。

目前，英国30年期互换利差仍徘徊于今年以来的区间中部，与年初至今均值相当。

加拿大皇家银行英国利率策略师梅格姆·穆希奇(Megum Muhic)指出，尽管谨慎态度有必要，但鉴于该交易提供的利差水平，资产互换策略“近期相当受欢迎”。她表示，10月28日预算案公布日“无疑将成为国债市场的一大重要独立催化因素”。