【新股IPO】远信储能更新招股书再度赴港上市，长期价值面临三重拷问？

金吾财讯 | 据港交所8月9日披露，深圳市远信储能技术股份有限公司更新招股说明书，继续推进赴港上市计划。此次递表是公司今年1月首次招股材料届满失效后的二次申报，招银国际担任独家保荐人。

储能行业整体处于高速扩张周期，弗若斯特沙利文数据显示，全球储能系统市场规模从2021年的371亿元快速增长至2025年的3362亿元，预测2030年市场规模将进一步扩容至16035亿元，长期增长空间广阔。

东吴证券近日研报亦表示，碳酸锂价格回调加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储均是翻倍以上增长，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长AI储能潜力可期，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场开始持续大幅增长，户储欧洲暑休整体平稳，澳洲、东南亚新兴市场需求延续，该机构预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长，看好大储、工商储户储龙头。

资本市场同样对储能赛道给予高度关注，4月中旬登陆港交所的思格新能最新市值已达到793亿港元（截止8月13日）。行业红利下，远信储能能否跻身储能赛道资本新星队列，又能否借助上市资本打开成长新空间，成为关注焦点。

一、聚焦高景气、高附加值赛道，打造一体化经营模式

远信储能最初定位于储能硬件系统集成商，如今已蜕变为业务覆盖资产开发、系统交付到运营管理全生命周期的集成储能系统解决方案供应商。招股书披露，2024年起，远信储能将业务重心从工商业储能及产品销售转向大型储能系统解决方案——该业务收入从2023年的716.8万元（占比1.6%）跃升至2025年的16.69亿元（占比89.4%）。与之对应，公司传统工商业储能业务基本退出，储能系统产品产品销售业务收入占比也从2023年的86.5%骤降至个位数。目前，公司已形成大型储能系统解决方案、储能系统产品销售、全生命周期运维及电力委托交易服务三大核心业务板块，业务结构持续聚焦高景气、高附加值赛道。

（按产品及服务类型划分的收入）

区别于行业多数仅聚焦硬件交付的储能企业，远信储能打造了“硬件+软件+运营”一体化经营模式，可在项目全生命周期持续创造营收、挖掘盈利空间。软件端，公司自主研发的Energy Market+电力交易决策平台，AI电价预测准确率已超85%；运营端，公司2025年全新推出的运维及电力委托交易服务盈利能力突出，截至2026年4月30日统计周期内，该项毛利率攀升至88.8%。

得益于上述转型，2023年至2025年，远信储能收入从4.35亿元飙升至18.68亿元，净利润同步从4074万元增长至1.54亿元。进入2026年，增长势头不减，前四个月公司实现收入2.80亿元，同比增长约3205.08%；除税前溢利2370.5万元，上年同期为亏损3737.7万元。

值得一提的是，公司于2024年下半年开始拓展海外市场，2025年透过向美国客户及西班牙客户销售储能系统产品分别产生收入857.2万元以及20.7万元，合计占总收入的0.5%。到2026年前4个月，公司来自欧洲的收入占总收入比例已达到44.6%，分别包括波兰的储能系统产品销售及匈牙利的大型储能系统解决方案部署。

二、财务、客户等多重压力凸显，长期价值存疑

尽管公司业绩高速增长、赛道前景广阔，但多重风险正持续制约企业发展，且关乎公司能否成功登陆资本市场。

在闪亮的营收增长数字之下，远信储能的盈利质量并不像收入那样令人安心，最直接的问题在于毛利率的持续走低。数据显示，公司毛利率已由2023年的21.6%一路下滑至2024年的17.8%，再到2025年的16.1%，呈现出清晰的下行通道。尽管2026年前四个月毛利率回升至27.4%，但这很大程度上得益于全生命周期运维及电力委托交易服务的高毛利拔高整体水平，其可持续性仍有待时间检验。

毛利率受压又使得利润对原材料成本波动的敏感度上升。2025年首四个月至2026年首四个月的原材料成本大幅增加，主要归因于自行采购电芯的储能系统解决方案及产品销量大幅增长，由0.59MWh增加至275.5MWh。由于锂离子电芯占其储能系统解决方案及产品原材料成本的大部分，其采购量的急剧增加直接导致整体原材料成本大幅上升。在储能电芯价格存在周期波动的行业背景下，公司业务规模越大，上游成本波动对利润端的冲击也将随之放大。

客户集中度居高以及依赖单一大型项目，亦是其较为突出的经营隐患，且呈逐年加剧态势。2023年至2026年前四个月，公司前五大客户收入占比依次为53.7%、81.6%、80.2%、94.3%，其中最大客户所贡献的收入分别占对应期间总收入的11.8%、40.7%、44.5%及43.6%，客户依赖度处于极高水平。

另一边，公司大部分收入来自大型项目中部署大型及工商业储能系统解决方案。今年前4个月，五个大型及工商业储能系统解决方案产生收入为2.14亿元，占总收入的76.4%。伴随业务向大型项目集中，公司客户数量从早期42家锐减至14家，客户池持续收缩，后续若核心客户订单波动、合作关系生变，公司业绩将直接受到冲击。

资金层面，现金流承压、债务高企、回款乏力，正持续削弱公司内生发展动能。招股书数据显示，公司应收款项规模大幅攀升，2023年贸易应收款项、应收票据及其他应收款项余额约2亿元，2025年末已激增至11.67亿元，两年间规模扩容超5倍。而贸易应收款项周转天数从2023年的65天增至2026年前四个月的326天，资金占用压力持续加剧。

应收款项高企直接引发现金流承压，2026年前四个月，公司经营活动现金流净额由正转负，录得4.5亿元净流出，主营业务造血能力显著弱化。与此同时，公司债务规模持续扩张，银行及其他借款余额从2023年的4652万元，攀升至截至2026年6月末的8.06亿元，债务杠杆持续走高。公司资金流动性持续收紧，后续产能迭代与业务拓展节奏或将受限。

结语

综合来看，远信储能凭借高景气的赛道布局、一体化的独特业务模式，搭乘储能行业红利实现了业绩跨越式增长，为企业长期发展奠定了良好基础。但不公司当前面临多重内生性、结构性发展瓶颈，盈利质量滑坡、客户高度集中、财务指标恶化三大核心问题，正成为掣肘企业冲刺上市、实现高质量发展的核心阻力。