中报在即股价却一度跌穿净资产，回购会是春立医疗(01858)提振信心的良药？

自去年11月3日股价触及20.42港元阶段性高点后，春立医疗(01858)港股股价便开启了“跌跌不休”模式。尤其是2026年以来，春立医疗在港股市场表现突出一个“业绩好无奖励，业绩差有惩罚”。

股价为何与基本面表现渐行渐远?

今年以来，无论是2025年报还是26Q1财报，春立医疗均表现出稳健基本面特征。

从年报数据来看，2025年，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长29.8%;归母净利润2.7亿元，同比增长118%;对应扣非归母净利润同比增速更是达到170%，实现2.56亿元。

这份业绩的最大亮点在于春立医疗当期扣非归母净利润增速显著超过了其归母净利润增速，预示着公司一定程度上在利润端摆脱了一次性损益收入支撑，主营业务改善再次成为其利润增长关键。

在利润增长的另一方面，公司降本增效成效显著同样重要。春立医疗2025年保持11.33%的相对高研发投入占比的同时，费用端合计2.39亿元，占当期营收比重22.86%，同比下降31.39%。其中销售费用下降17.51%显示出公司降本增效的一个重要成效在于费用结构持续优化。

而在业务端，2025年海外收入同比增长38.2%，占比达46.7%。并且这一表现也延续到了26Q1季度。公司当季海外业务延续高增，欧美、东南亚市场持续突破，高毛利特性拉升整体盈利。

26Q1财报显示，受集采续约后价格体系重构、终端手术量季节性调整影响，公司当期营收2.17亿元，同比微降5.60%。虽然营收出现短期阶段性波动，但在盈利质量方面，公司当期毛利率为66.26%，环比提升3.44个百分点;对应归母净利润6171.1万元，同比增长6.27%，扣非净利润增幅达11.71%。

此外在现金流方面，得益于合理控制经营开支和优化资金运营效率，公司当期经营活动现金流净流出1092.81万元，较去年同期净流出7534.36万元出现显著改善。

然而二级市场对春立医疗的稳健基本面表现似乎并不买账。

智通财经APP观察到，今年1月29日盘后， 春立医疗发布了其2025年年度业绩预增公告，预计公司2025年年度归母净利润同比大幅上升96.01%至130.41%，并预告了其当期扣非归母净利润增速显著超过了其归母净利润增速。然而二级市场对此反馈平淡，业绩预告发布次日，公司港股股价拉出一根大阴线，并收跌2.87%。

2月27日盘后，春立医疗发布2025年报正式业绩快报后，其次日股价跌幅更是达到4.11%，并走出“四连阴”。

今年4月29日晚间，春立医疗发布公告，宣布其26Q1季度营收同比下降5.60%。公司次日股价即大跌10.96%，单日市值蒸发逾8亿港元，三个交易日内股价累跌约24%。

就在这跌跌不休的行情中，春立医疗股价一路走低，并于6月26日盘中触及8.12港元，刷新其年内新低，股价一度跌破每股净资产。

截至8月12日，春立医疗港股市值已跌至35亿港元附近，其实已远低于港股通保通门槛，但由于公司为AH两地上市，没有市值规模要求直接进港股通的同时，也不会被剔除。不过长期的下跌行情已让场内情绪发生了显著转变，港股通资金的分歧也在逐渐加大。低位盘整状态下的春立医疗何时走出反转行情自然成为投资者关注的重点。

回购会是一剂良药?

从估值角度来看，经过一轮长周期的股价下跌，春立医疗的整体估值再次跌破了行业平均水平。数据显示，截至目前，公司的PE市盈率仅11.33倍，已低于行业平均的17.51倍PE水平，同样也较公司近一年PE平均估值低16%，处于明显的低估水平。

通常来说，绩优低估标的往往是港股通资金的重要选择，此前港股通资金有不少抄底此类标的的案例，但对于目前的春立医疗来说，场内港股通资金态度却出现了明显分歧。

据智通财经APP观察，近60日内，春立医疗的净买入方前三分别为港股通(深)、摩根士丹利和富途证券，分别净买入608.95万股、75.86万股和46.96万股;卖出方前三分别为港股通(沪)、花旗银行和海通国际，分别净卖出320.85万股、106.87万股和90.38万股。

不难看到，期内两大港股通渠道合计净买卖量达到929.80万股，占前三大机构净买卖量总数的74.39%，显然港股通渠道为该阶段春立医疗场内的交投主力资金。但两大港股通渠道在买卖意见上显然出现了较大分歧。

而这一分歧也显示在了港股通资金对春立医疗的整体持股比例上。

今年5月底至6月末，在春立医疗股价持续震荡下跌过程中，港股通资金的买入意愿较为明显。区间内，港股通持股比例随公司股价下跌而上升，反映出港股通资金典型的左侧交易逻辑。截至今年6月29日，港股通对春立医疗的持股比例达到48%高点。

但在之后，随着春立医疗股价开始底部横盘震荡，港股通资金持股比例也在震荡中缓慢走低。8月3日，该持股比例跌至47.26%，侧面显示出场内港股通资金正从一致性走向买卖分歧。并且以持仓成本计算，港股通资金整体仍处于亏损状态。

从目前春立医疗场内的交投情况不难看出，港股通资金在前期承接筹码入场后，一直被“困”在场内。4月30日以来春立医疗港股连续小阴小阳的盘面以及目前低位盘整的状态，均显示出其场外承接资金的羸弱，侧面反映出场外持币者的信心不足。而这或许与春立医疗港股回购情况有一定关系。

正如前文提到，春立医疗近年来基本面加速好转、持续稳健。目前公司账面净现金超过20亿元。然而处于股价低位的春立医疗目前仍未实施任何股票回购计划，其上市以来最后一轮股票回购停留在2022年。

反观同以关节业务为主的爱康医疗，今年6月末才踩线保通，但6月末至今公司股价已实现阶段性触底反弹，区间股价涨幅达到17%。实际上，在面临同样的市场环境下，爱康医疗无论从财务表现还是出海业绩上，离春立医疗都存在一定差距，但二级市场投资者更愿意为其买单的一个重要原因，或许便在于爱康医疗的回购力度。智通财经APP了解到，今年年初至今，爱康医疗已回购37次，累计回购股数4782.2万股，涉资2.64亿港元。

通常来说，在股价低位时选择回购，不仅有利于公司财务和战略目标的实现，而且在市场疲软时还具备短期“护盘”作用，利于提振市场信心。从这个角度来看，具备稳健基本面的春立医疗而言，择机回购或许是其当前市场情况下，提振市场信心的一剂良药。