中报观察 | AI订单潮下 万国数据盈利成色仍待检验

观点网 8月13日，万国数据控股有限公司发布2026第二季度业绩报告并于当晚召开业绩电话会。

数据显示，二季度万国数据期内净收入为人民币30.88亿元，同比增加6.5%；净利润为8.38亿元，去年同期为净亏损7060万元，净利率由-2.4%转为27.1%。

自一季度扭亏以来，二季度较去年同期同比也在扭亏，但增速较一季度有所放缓。

拆开利润结构可以发现，撑起净利的实际上仍然是一次性收益。

业务结构扩容

万国数据创始人、董事长兼CEO黄伟在业绩会上开篇表示，AI正在改变公司的业务，公司的销售势头是有史以来最强劲的。

财报数据显示，第二季度的净收入为人民币30.88亿元（4.551亿美元），较去年同期的人民币29亿元增加6.5%，同比增加主要是由于数据中心的持续增长。

作为中国及东南亚地区领先的高性能数据中心运营商和服务商，万国数据在京津冀地区、长三角地区、华中地区、粤港澳大湾区、内蒙古地区、西南地区等落地多座高性能数据中心。

业绩公告披露，截至二季度末，万国数据运营面积为68.5万平方米，同比增加10.8%；计费面积54.22万平方米，同比增加13.2%；计费率79.2%，较去年同期提升1.7个百分点。

从销售情况来看，截至2026年第二季度末，万国数据已签约及预签约总面积为78.48万平方米，同比增加18.2%、环比增加8.2%。于2026年第二季度，签约面积总增长为6.48万平方米。总签约面积净增长为5.93万平方米。

黄伟指出，中国科技巨头和新兴AI领导者正在推动密集型智能体模型的应用，带来了算力和AI基础设施需求的结构性升级。

财报披露，上半年万国数据从三家最大的超大规模客户中的每一家都赢得了重要新业务，同时开始与一批新兴AI领导者建立合作关系。

AI算力需求正在重塑数据中心供需格局。市场研究报告显示，中国IDC产业已进入AI发展阶段，预计2026年智算需求将占新增需求的71%，数据中心总体供给规模2025年已超过25GW。

政策层面，“东数西算”工程持续推进，算力基础设施被列为新型基础设施优先发展方向，头部第三方IDC厂商在核心区域的资源储备与交付能力，正成为承接云厂商与AI客户订单的关键。

基于对来自客户需求的结构性跃迁的自信，该公司也将全年销售目标从此前的500兆瓦大幅上调至1吉瓦。

这也意味着，下半年还需完成约530兆瓦的签约目标。

黄伟亦透露，基于过去12至18个月的经验，客户对预留容量的行使率达到100%，预留为我们未来的签约提供了非常高的确定性，公司预计年底新增预留量将超过1吉瓦。

短期仍有阵痛

AI算力带来的订单潮已经开始反映到签约数据上，截至二季度末，万国数据在建面积为17.04万平方米，分别同比增加28.8%及环比增加43.9%。其中，在建面积预签约率更由去年同期74.7%升至89.2%。

万国数据管理层于业绩会上提到，2026年上半年万国数据的净入驻（move-in）量为145兆瓦，下半年预计还将有90兆瓦入驻，全年达到235兆瓦。

而2026年全年的入驻节奏反映了去年签约的时间分布，对于2027年该公司预计入驻量将大幅增加，达到2026年两倍以上，且入驻将主要集中在2027年下半年。

需求正在提前锁定产能，订单交付的确定性增强之下，该公司已将2026年全年总收入指引由124-129亿元上调至127-130亿元，经调整EBITDA指引由57.5-60亿元上调至59至-61亿元。

由于上调了本年度的销售目标，该公司资本开支指引也由约90亿元上调至约100亿元，其中大部分在下半年投入。

尽管二季度净利润达到8.38亿元、同比大幅扭亏，但深入剖析利润构成可以发现，这一成绩很大程度上来自一次性收益而非核心经营改善。

财报显示，万国数据二季度权益法下享有被投资方业绩为收益9.6亿元，主要由于完成发行DayOne Data Centers的C轮可转换优先股后，对DayOne的投资产生稀释收益，而去年同期该项为亏损2590万元。

若剔除这一一次性收益，该公司核心经营层面仍然亏损。也就是说，利润来源并非主业持续输血。

在扩张所需资金扩大之下，管理层于业绩会上还提及，公司计划在项目层面继续以约60%债务和40%股权的比例为新投资融资。

据介绍，该公司主要债务来源是境内人民币长期银行借款，其中仅二季度便取得新债务融资及再融资49.07亿元。

现金流与资产负债表方面，截至6月30日公司现金及现金等价物为149.27亿元；同期短期债务总额92.1亿元，长期债务总额369.22亿元。

与此同时，管理层在电话会上坦言，MRR即月度经常性收入也在呈下滑趋势。按同季度比较，预计2026年第四季度MRR将同比下降约3%，明年可能也会下降类似幅度。

对于MRR下滑的原因，管理层表示，一是区域组合变化，新市场的大量新业务拉低了整体定价水平；二是遗留合同的定价过渡，公司还需要约18个月才能完成所有合同向当前市场定价的调整。

不过万国数据强调，这并不意味着市场定价在恶化，在一线市场和新市场，当前的价格水平都相当稳定，这完全是过渡的问题。

换言之，MRR的下滑是结构性切换过程中的阶段性现象，而非行业定价能力的丧失。从签约结构看，公司对客户和合同条款仍保持着选择性，黄伟多次强调“我们仍然非常有选择性”，新业务主要仍由几家超大规模客户驱动，新兴AI领导者的合作尚处于初期关系建立阶段。

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