长鑫已超越腾讯！洪灏最新分享：宇树又会怎么走？恒科反弹15%，韩股资金转进港股？

今天（8月13）早间盘前，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灏，在与彭博社对话中，

讨论了中国科技估值压力缓解，AI后续的投资分化，腾讯阿里这批大厂的投资前景，以及可能有韩国资金正流入港股寻找低估AI标的；

此外，8月11日，洪灏在CNBC访谈中，针对宇树科技超额认购热潮、存储芯片中美差异，以及最新经济数据所反映的内需走势等话题，发表了最新的观点。

他指出，宇树科技8000倍超额认购是因为散户的热情很难控制，

同时也说明“在这些领域里投资机会确实匮乏”，宇树科技目前是A股市场上（主机厂）唯一可以投资的标的。

日前上市的长鑫科技认购倍数也很高，但不及宇树；

不过，最新数据显示，截至今天（8月13日）收盘，

长鑫市值已达3.54万亿人民币，超过腾讯的3.44万亿，成为中国市值最大的上市公司。

洪灏预测，尽管认购倍数已经很高了，

但他仍然认为宇树上市首日股价会大涨，因为有很多人没有中到股份，他们会等着首日进场。

洪灏认为，在A股回调后，此前存在的部分高估现象，以及相对极端的市场状况已得到修正。

结果是，许多基金经理正重新审视这些标的，一些海外投资者也在重新评估中国AI相关股票。

他认为，本轮行情已进入第二阶段，AI投资面临分化，当前质量的重要性已远超故事本身。

洪灏表示，近两周香港市场反弹势头相当强劲，

恒生科技指数已从低点反弹15%；

而且需要指出的是，有新资金流入，而听闻有相当一部分资金正从韩国市场轮动至香港市场。

谈及英伟达牵头组织5000亿美元AI融资，

洪灏认为，黄仁勋讲了一个很有说服力的故事，且相当肯定，他已经把融资安排好了；

而中国方面，长鑫存储和即将上市的长江存储正推进大规模产能扩张，

但存储芯片技术至少还落后美国两代，且面临技术封锁，因此还有待观察。

投资报（）精译梳理了洪灏的相关观点内容如下：

回调后AI估值更合理

投资人正重新审视这些标的

问：7月的回调缓解了中国科技股的估值压力，是什么让您对这市场乐观？

洪灏：经历了约2个月的调整后，许多个股已经回归理性，估值也更合理，

此前存在的部分高估现象，以及相对极端的市场状况已得到修正。

结果是，许多基金经理正重新审视这些标的，

也听闻，一些海外投资者也在重新评估中国AI相关股票。

本轮行情

进入第二阶段

问：评估的标准是否有变化？

洪灏：是的，我认为本轮行情已进入第二阶段，

基本上，当前质量的重要性已远超故事本身。

有些中国人工智能领域的公司都拥有一个引人入胜的故事，但实际盈利相对有限；

因此，接下来，将进入分化阶段，优质标的将表现优异；

仅靠讲故事的公司将继续跑输整个板块。

问：可以用哪些指标来真正界定？

洪灏：我认为部分公司仍处于早期发展阶段，但其中有许多已展现出极具前景的成果，

比如DEEPSEEK最新推出的版本，以及月之暗面的K3模型，

许多模型在相对能力方面已可媲美美国同行，且成本大幅降低。

所以，我认为这些标的陆续上市融资时，市场反应将较为积极，

同时，部分现有公司若是能在模型研发、以及Token消耗方面持续展现进步，也将继续吸引市场关注。

但另一方面，有些公司上季度业绩亮眼，比如盈利增长高达1000%，

但是，有许多业内人士质疑这种强劲增长能否持续，

因为它们严重依赖海外订单来填满产能， 

我认为，中国半导体企业目前已主导中低端市场，

若观察中国最新出口数据，半导体出口额同比保持极高两位数增长，有50%到60%。

所以我认为，许多标的仍有望持续走强，但考虑到当前的估值水平，以及盈利增长的可持续疑问，部分质量较弱标的将表现疲软。

腾讯阿里等技术反弹驱动

大厂转型还有较长路要走

主持人：怎么看腾讯、阿里巴巴、百度这样的科技巨头？

比如腾讯，我们实际上看到他们超过了收入预期，但同时AI和计算支出翻一番，如何看待他们的AI支出？

洪灏：这些公司在AI上投入巨额资金，

但大多数投资者仍然把他们看作“老经济”的公司、互联网平台或者游戏公司。

所以，即便他们花了很多钱，并且其中一些公司已经实现了某种程度的结果，

比方说腾讯的WorkBuddy，是一个在中国非常流行的AI工具，做得很好，

还有阿里巴巴的云业务，已经显示出非常强劲的收入增长。

但我们还在谈论AI的业务贡献相对整个团队的贡献较小，

所以，我觉得他们还在转变自己的路上，

从传统的互联网公司变成新型的AI云计算公司，这条路仍然任重道远。

最近，我们看到，这些公司的股价一直在上涨，但主要属于技术反弹，

比如刚刚有个新闻标题显示，许多相关股票的空头头寸已从峰值显著回落，

但通常情况下，这属于一种反向指标，

换句话说，此前的上涨主要由技术性的反弹驱动，且本轮行情中最容易赚取的收益已被兑现，

所以我们认为，在进入第二阶段后，我们将重点关注这些公司的质量提升，高质量的以及新的盈利增长点。

新资金流入港股

韩国交易者涌入香港市场

问：一批激进活跃的韩国交易员正在涌入香港市场，会否对港股结构产生实质性影响？

洪灏：目前还未显现。

你知道韩国交易者以冒险行为著称，风险偏好极高，甚至可谓凶猛。

因此，正如您所见，近两周香港市场反弹势头相当强劲，

恒生科技指数已从低点反弹15%；

而且需要指出的是，有新资金流入，而听闻有相当一部分资金正从韩国市场轮动至香港市场；

以寻求机会，这既得益于香港市场当前估值低廉，也有众多尚未被发掘的中国AI相关标的正待挖掘。

因此，我认为这是一股新生力量，

香港市场也欢迎这批既有资金实力，又有风险承受意愿的新型交易者。

8月11日CNBC对话：

宇树科技上市

8000倍超额认购

主持人：我们先从宇树科技开始，这只股票超额认购非常夸张。你觉得市场对它的热情是不是已经到了存在风险的程度？

洪灏：是的，我觉得散户的狂热很难控制，

因为现在这是国内市场上这个领域唯一可以投资的标的。

尽管认购倍数已经很高了，

但我仍然认为上市首日股价会大涨，

因为有很多人没有中签到股份，他们会等着首日进场。

主持人：对于人形机器人，究竟要如何实现具备成本效益的大规模落地应用，我们真的有足够认知吗？

洪灏：我觉得到目前为止，我们看到的视频都是机器人跳舞、练武术之类的，

从来没见过它们在工厂里干过实际的工作。

但另一方面，过去这些年，国内工厂已经大量部署了机械臂。

比如，现在中国的很多汽车工厂，产线上已经几乎不需要什么人力了。

所以我认为，在制造业领域，我们其实已经看到了机械臂在中国工厂的大规模落地应用。

至于这些人形机器人，

说实话，它们确实很酷，会跳舞什么的，但我从没见过它们做任何真正的家务活。

国内现在最便宜的机型，价格不到一万块人民币，差不多相当于一部手机的价格。

但这种机器人更像是一个大号玩具，人们用来娱乐消遣，而不是用来承担实际工作。

主持人：超额认购规模非常惊人，这仅仅是这只个股的特例，还是说你觉得背后有更广泛的趋势？

洪灏：我觉得总的来说，散户群体对高端制造和存储芯片这类概念接受度很高。

比如长鑫存储，

几周前它上市的时候也有超额认购，只不过程度没那么高，大概200倍左右，

而这一次是8000倍。

我认为这一方面反映了散户的狂热，另一方面也说明在这些领域里投资机会确实匮乏。

所以只要这类公司一上市，大家就会拼命想参与进去。

英伟达牵头5000亿美元AI融资

国产两大存储龙头加速产能扩张

主持人：另一条大新闻——英伟达黄仁勋正联手6家金融巨头，筹集超过5000亿美元的资金用于AI基础设施。你觉得在中国这边，大家会怎么看待这件事？

洪灏：我觉得黄仁勋讲了一个很有说服力的故事。

他本质上是说，他的芯片能产生收益，

所以，应该被归类为可投资的资产类别，这个故事讲得很好。

而且我相当肯定，他已经把融资安排好了。

在中国这边，我们正在看到长鑫以及另一家大型存储芯片公司的大规模产能扩张，

这家公司也即将上市，叫长江存储。

大概下个月左右就会上市，市场也非常期待。

我觉得在中国这边，因为缺乏最先进的技术，

重点真的在于如何高效地投放资金、投资于这些产能，

以及如何把DRAM芯片制造能力向HBM技术迭代升级，还有很多工作要做。

中国的存储芯片技术至少还落后美国两代，而且美国对这些芯片还实施了技术封锁。

所以，还有待观察。

我认为中国正在奋力追赶，在这些领域投入了巨额资金。

二季度经济增速回落

下半年观察两个变量

主持人：你怎么解读本周发布的经济数据？步入下半年，这些数据对市场情绪意味着什么？它会带我们走向哪里？

洪灏：我认为，数据确实显示经济增长在持续放缓。

二季度的增速，已经降到了比较低的区间，在4.3%。

而且，在7月份的高层会议上，我们也没有看到政府出台明确的政策信号，或主动的政策举措。

再加上关税战继续拖下去，

已经影响了二季度的增长，也会继续在三季度对中国增长构成压力。

所以我觉得现在，如果你看8月10日公布的CPI，已经开始往下走了，

PPI也一样，这表明内需开始放缓。

过去几个月CPI曾经有小幅回升，但现在又掉头向下了——

这是中国当前面临的最大挑战，因为内需走弱也加剧了国内产能过剩的压力。

现在中国高度依赖出口来消化这些过剩产能，

但随着中国在全球出口中的份额持续增长，也会和美国之外的其他国家陷入关税和贸易摩擦。

所以我认为，当下的局面非常复杂。

一方面经济在放缓，另一方面又看不到政策发力，

所以国内只有少数板块表现不错，比如人形机器人、AI、半导体、高端制造这些。

但除此之外，凡是和地产相关、消费相关的，日子都不好过。

这是一个很明显的K型经济。

那么展望未来，中国如何解决与贸易伙伴的关系，

以及海外投资布局的速度能有多快，这些都还有待观察。

- 结语-

投资报原创的稿件，有转载需要的，请留言。

投资报发布的、未标原创的，可直接转载，但需注明来源和作者。