药明康德大赚、英矽智能扭亏：AI制药迎来兑现时刻？

8月13日，三大指数冲高回落集体收绿，全市场超4300只个股下跌。从板块来看，医药板块表现活跃，AI制药板块集体躁动，万得AI制药主题指数（866544.WI）盘中一度涨超3%。

消息面上，英矽智能今日因宣布与韩国THPharm达成研究合作盘中一度涨超6%；剂泰科技更走出五连阳，8月以来累计涨幅超30%；就连预计上半年由盈转亏的晶泰控股，月度涨幅近20%。

资本用真金白银投票，似乎在确认一个行业共识：AI制药，真的告别PPT时代了。

但股价上涨不等于价值兑现。当6款AI药物同时推进到III期临床，这个行业正站在一个比"有没有故事"更残酷的十字路口，如果III期数据扑街，估值体系将瞬间崩塌；如果至少有一款成功获批，整个赛道将被彻底重估。

01

从"听故事"到"要回款"：AI制药的叙事逻辑已经转变

过去十年，AI制药是资本市场的"流量密码"。一份PPT讲清"AI加速分子设计"，就能引来资本排队送钱。大家笃信AI能把"10年10亿美金"的新药研发变成算法驱动的快速迭代。

然而到了2026年，风向变了。

资本逻辑从"听故事"转向"要回款"，行业焦点从"炫模型"转向"看数据"。一个最直观的证据是管线规模的爆发：AI制药的临床管线从十年前的3款激增至如今的179款，七年间增长近60倍。

数据综合自Insight Partners、DeciBio、GlobalData及行业追踪（不同口径略有差异，但整体趋势一致）

更关键的是管线结构的变化。2023年的67款绝大多数还处于I期安全性验证；而到2026年，在严格定义下（AI发现靶点并设计分子），已有3款推进至III期、约14款处于II期疗效验证阶段。这意味着AI药物已经跨过了"安全不安全"的门槛，正在回答"有没有效"这个核心问题。而后者，才是决定一款药能否上市、一个行业能否兑现的关键。

资本流向也在印证这一转变。2026上半年全球创新药一级市场融资金额达到267.5 亿元，同比增长58.5%，融资事件505 起，同比增长6.1%。但资金并非雨露均沾，AI 制药成为创新药赛道中资金关注度最高、集中度最强的前沿方向之一。2026H1，AI 制药相关融资事件数量占比11.5%，融资金额占比达19.2%。这一“事件少、金额大”的结构性特征说明：资本不再撒网式布局，而是集中押注少数具备平台能力和管线验证的头部企业，AI制药已成长为仅次于小分子和抗体的第三大创新药细分赛道。

大型药企对AI制药的态度，也从广泛试探转向了为真正的成果买单。

2026年上半年，跨国药企明显加大了对中国AI制药企业的合作力度。英矽智能累计达成对外授权及合作研发交易共10 项，交易总规模接近100 亿美元。合作对象覆盖礼来、武田等全球头部药企，适应症涵盖中枢神经、心血管代谢等多领域，合作形式既包括具体管线授权，也包含AI 研发平台合作。公司预计2026年上半年收入约1.025亿至1.065亿美元，同比大幅增长272.7%至287.3%，并成功实现扭亏为盈。

除英矽智能外，其他国内头部AI 制药企业商业化落地也在持续提速。2026H1，剂泰科技与Deerfield 达成临床前TCE 合作，首付款2000 万美元、交易总金额达16 亿美元；晶泰控股与Dovetree 的AI 平台合作顺利推进，已收到1900 万美元的第二笔付款。

跨国药企密集下单的核心逻辑，在于AI管线的临床数据已经验证了AI平台的真实产出能力，AI不再是概念包装，而是可稳定输出高价值创新管线的核心研发基础设施。

02

6款III期药物，决定AI制药的“明天”

全球AI发现药物的临床管线呈现典型的"金字塔"结构，I期数量庞大，越往后越少。

据统计，宽泛口径下超过170个 AI 发现的药物项目正处于活跃的临床开发阶段，其中 Phase I 约 94 个占据半壁江山、Phase II 56 个占比超30%、Phase III 15 个占比不足10%。

如果按严格口径下，剔除了Pre-IND项目及AI仅参与筛选/优化的药物，临床管线总数减少约40%，但I期占比反而升至~82%（因剔除的主要是早期项目），III期占比降低至3%-5%。

AI的优势集中在早期发现阶段，然而真正决定AI制药行业命运的，是那Phase III药物的数据。如果至少有一款成功获批，将彻底改变市场预期；如果全部失败，行业可能面临估值重估。

据不完全统计，截至2026年8月，目前处于III期临床试验的AI药物有6款，它们代表了AI制药最前沿的兑现进度，但从AI参与深度来看，含金量差异巨大。

英矽智能Rentosertib以AI靶点发现+AI分子设计的全链条AI参与排在含金量最高位置，其靶点发现至临床前候选化合物（PCC）仅耗时18个月、筛选78个分子，相比传统4.5年/数千分子的效率提升了一个数量级。

Generate的 GB-0895紧随其后，AI从头设计抗体序列至III期仅4年，且一年两针的给药方案直接挑战阿斯利康Tezspire每月一针的标准。剂泰科技MTS-004虽然III期已完成、最接近NDA提交，但AI角色集中在制剂优化而非分子发现。德睿智药MDR-001代表了AI在口服GLP-1和已知靶点优化上的应用，切入百亿级肥胖市场。

Zasocitinib（TAK-279）研发中大规模使用FEP+等模拟技术进行虚拟筛选和分子优化。其AI参与主要体现在分子优化和成药性预测环节，而非靶点发现，与Rentosertib“靶点发现+分子设计”的全链条AI参与相比，深度确实较低。不过，作为由大型药企推进的后期管线，其商业化路径确实最近。

从时间效率来看，头部AI药物从靶点发现/立项到III期约 3-4.5年（如英矽智能Rentosertib 30个月进入II期、Generate GB-0895 4年进入III期），显著短于传统药物的 8-12年。但需注意，AI加速主要集中在临床前阶段（靶点发现、分子设计、制剂优化），临床试验本身的硬性观察周期仍由生物学终点决定，AI目前无法缩短这一过程；不过，AI可通过患者分层、智能入组等方式间接提升临床运营效率。

从临床风险来看，AI参与深度越高的药物（如英矽智能），其靶点选择的生物学风险也越直接地传导到临床结果，TNIK是AI发现的全新靶点，此前从未被用于IPF治疗，其抗纤维化机制虽有临床前验证，但尚未经过大规模长期临床确证。如果III期数据否定TNIK在IPF中的作用，不仅将打击Rentosertib的商业前景，更会被业界视为AI靶点发现能力的重大挫折。毕竟，这是全球首款由AI同时发现靶点和设计分子、并推进至III期的药物，其成败具有范式意义。

03

中国AI制药版图：谁在牌桌上？

中国已成为全球AI制药版图中不可忽视的"第二极"。

全球AI生物制药公司超过350家，中国AI制药公司超百家，占全球总数约三分之一。从市场规模看，根据制药局，2025年中国AI制药行业的市场规模为19.83亿元。20231年市场规模有望达到121亿元，成为全球AI制药中最具有确定性的增量市场之一。

这一增速的背后，是中国在数据资源、临床效率、工程师红利和产业集群上的综合优势。长三角、京津冀、粤港澳大湾区依托人才集聚与政策支持，正形成智能制药创新高地。

晶泰科技、英矽智能、剂泰科技港股"三小龙"是最具代表性的上市标的，它们恰好拼出了一条完整的AI制药产业链：英矽智能站在研发前端（药物发现），晶泰科技卡位中段（实验验证），剂泰科技切入后段（递送转化）。

英矽智能是三小龙中唯一交出正面盈利预告的公司：预计2026上半年净利润3350万~3950万美元，由亏转盈。它的核心赌注是Rentosertib（IPF）这条全球首个AI全流程设计药物的III期临床。

晶泰控股的逻辑很简单：不赌自己造药，而是给全世界的药企"卖铲子"。作为三小龙中唯一在2025年实现全年盈利、且拥有"量子物理+AI+机器人"闭环和全球前20大药企中16家客户的平台，它的商业模式（卖服务）反而是三者中最可持续的。不过，根据最新的业绩预告，预计 2026 上半年归母净利润亏损2.15至2.75 亿元，由盈转亏。

剂泰科技最新的数据仍停留在2025年报（营收1.05亿、净利-3.92亿）。它的差异化定位是AI LNP递送技术（mRNA疫苗同款递送系统），销售毛利率高达98%。但问题在于：递送技术是"卖铲子中的卖铲子"，作为技术赋能方，剂泰科技的收入来自下游药企的授权费和里程碑付款，客户集中度极高（前五大客户收入占99%），议价能力天然弱于拥有终端产品的药企。

如果说港股“三小龙”是"高风险高弹性"标的，那A股以药明康德(603259)、成都先导等为代表企业（AI赋能型）就是"确定性优先"的收租人。

药明康德是绝对龙头，2026上半年净利111亿，同比增长29.43%，远超市场预期，而它的PE只有22.4倍。更关键的是，8月7日美国法院批准了它的初步禁令申请，暂停了"1260H清单"的列名效力。那个悬在头顶多年的达摩克利斯之剑，暂时被按下了暂停键。

但"卖水人"的江湖，远不止一个龙头。成都先导毛利率56.34%（2026年Q1），靠的是DEL+AI双平台这张稀缺牌。泓博医药自研PR-GPT大模型，是AI制药中"干实验+湿实验"闭环跑通的稀缺标的。皓元医药卡位ADC"生物导弹"的载荷环节，是ADC CDMO赛道的高弹性品种。美迪西则是困境反转的博弈，临床前CRO订单量价齐升，2026上半年预计扭亏为盈。

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