三只松鼠再亮红灯 食安与业绩的双重溃败

作者 /九哥

出品 /食事求真

芜湖弋江区市监局一纸责令整改，把三只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”（300783））重新推上舆论风口。

近日，国家企业信用信息公示系统披露信息显示，三只松鼠迎来属地市场监管部门抽查检查，因检查不达标被芜湖市弋江区市场监督管理局责令整改。

而这并不是这家过百亿的零食头部企业总部检查不达标并非孤例。今年4月，无为子公司自产瓜子霉菌超标被罚，问题产品全部流入市场，召回颗粒无收。

从代工到自建工厂，食安顽疾始终未除。与之对应的是2025年业绩大跳水，净利润跌去6成，扣非利润缩水近8成。

一面是年报里反复强调的质量体系，一面是监管通报接连不断。光鲜的品牌外壳之下，三只松鼠正在经历模式与信任的双重透支。

品控失守不是偶发是模式必然

三只松鼠的食安问题，从来不是单一批次的疏漏，而是底层模式的必然结果。

起家靠代工轻资产扩张，9成以上产品来自第三方工厂，品牌方只握渠道和营销，生产环节全程外包。这种模式在跑马圈地时期见效快，规模起来后管控半径跟不上，隐患集中爆发。

《食事求真》查阅公开资料了解到，2017年开心果霉菌超标1.8倍，2020年薯片检出致癌物，近年发霉、异物、虫投诉居高不下。黑猫平台累计投诉超2700条，食安问题占比超过7成。

公司并非没有意识到风险，近年喊出向制造端升级，投建无为自有工厂。现实却是自建生产线同样失守。本次涉事的山核桃味瓜子，正是无为子公司自产，210袋问题产品全部售出，违法所得仅6.48元，罚款5000元。

金额虽小性质严重，说明即便自有工厂，品控执行依然走样。仓储防潮、生产环境、包装密封，任何一环失守都会导致霉菌滋生。

更值得警惕的是召回机制形同虚设，问题产品流向市场后一袋都没能追回，追溯体系的实际作用存疑。年报里大篇幅描述的质量控制体系，在监管抽查面前显得苍白无力。

百亿营收撑不住利润塌方

食安问题反复消耗品牌信任，经营层面同样亮起红灯。

2025年三只松鼠营收101.89亿元，同比微降4.08%，勉强守住百亿关口。盈利端却出现断崖式下滑，归母净利润1.55亿元，同比大跌61.9%。扣非净利润仅0.49亿元，跌幅达到84.53%。

值得注意的是，百亿规模的企业，全年扣非利润不足5000万，净利率不到0.5%，盈利能力不如一家中型区域食品厂。

食安问题反复消耗品牌信任，经营层面同样亮起红灯。2025年三只松鼠营收101.89亿元，同比微降4.08%，勉强守住百亿关口。

盈利端却出现断崖式下滑，归母净利润1.55亿元，同比大跌61.9%。扣非净利润仅0.49亿元，跌幅达到84.53%。百亿规模的企业，全年扣非利润不足5000万，净利率不到0.5%，盈利能力不如一家中型区域食品厂。

利润塌方的背后，是流量依赖的死循环。全年销售费用超过20亿元，占营收比例2成。

直播投流、平台佣金、达人分走大量利润，7成以上收入绑定线上渠道，平台算法掌握生死权。

不投流没有曝光，投流则吞噬利润，企业陷入两难。

坚果原料涨价、渠道费率提升、线下门店优化，多重因素叠加挤压盈利空间。

公司尝试多品类扩张，烘焙、肉制品有所增长，但核心坚果品类下滑超过1成，果干品类大跌近3成半。

战略投入未见明显回报，主业根基反而松动。

食安丑闻又持续打击品牌溢价，消费者用脚投票，进一步压缩营收和利润空间。长此以往，三只松鼠可能陷入质量下滑、业绩恶化、投入缩减的恶性循环，曾经的零食第一股光环正在快速褪色。