【券商聚焦】交银国际维持信达生物买入评级 指产品收入超预期

金吾财讯|交银国际发布研报指，信达生物(01801.HK)2Q26产品收入超预期，对外合作（BD）在数量与质量上再上新台阶，整体战略向全球共研共商的深度合作模式进化。该行基于最新预期调整财务预测，并将DCF估值模型向前滚动一年，上调目标价至118港元，维持“买入”评级。 产品收入方面，公司1H26实现产品收入超82亿元人民币，同比增长55%以上，超越该行及市场预期。其中2Q26收入超43亿元，同比增长约60%，较1Q26超50%的增速进一步加快。综合产品线为核心增长引擎，玛氏度肽、托莱西单抗（PCSK9）及替妥尤单抗（IGF-1R）延续快速放量；肿瘤产品组合亦保持强劲增长，受惠于5款新纳入医保的TKI市场渗透率持续提升。该行看好综合产品线中潜在重磅单品在2H26-2027年的持续放量，认为公司2027年中国内地产品收入达200亿元目标的兑现确定性进一步夯实。 对外合作方面，2Q26以来交易加速且模式升级。5月与辉瑞(PFE.US)达成覆盖12个肿瘤早研项目的全球战略合作，总交易额达105亿美元，包含6.5亿美元首付款、最高98.5亿美元里程碑付款及潜在销售分成，涵盖许可、共同开发和共同商业化模式；6月与礼来(LLY.US)就CDK4/6抑制剂阿贝西利片在中国内地的独家商业化权益达成合作，该品有望自2H26起贡献增量；7月将第三代Fc沉默型CD40L抗体IBI355在大中华区以外的全球权益授予Spero，交易总额约11亿美元。该行认为，高质量BD持续落地显示研发平台对跨国药企吸引力持续增强，战略已从单纯对外授权升级至源头创新与全球共研共商的深度合作模式。 基于1H26产品收入表现及对外合作收入确认节奏的最新预期，该行调整2026-2028年财务预测，以2026年为例，营业收入预测下调6.2%至180.32亿元，归母净利润预测下调29.0%至23.30亿元。通过DCF模型滚动估值，得出最新目标价118港元，潜在涨幅30.7%。