【券商聚焦】华泰证券下调信义光能至增持 指海外布局显韧性

金吾财讯|华泰证券发布研报指，信义光能(00968.HK)公布2026年中期业绩，实现收入84.30亿元，同比下滑22.9%；归母净利润为3901.6万元，同比大幅下降94.8%，符合此前盈利预告区间。业绩显著下滑主因国内光伏装机需求放缓，导致上游光伏玻璃产品价格大幅下跌。 研报指出，公司光伏玻璃主业量价承压，但海外前瞻布局优势显现。26年上半年光伏玻璃业务收入71.63亿元，同比下降24.4%，销量与平均售价均有所下滑。然而，受益于纯碱及石英砂等原材料采购成本下降及公司降本增效，该业务毛利率仍维持3.3%。海外市场表现相对坚韧，海外销售收入27.8亿元，同比仅下降7%，远优于中国大陆市场32.4%的降幅，收入占比提升至38.8%。公司已于26年1月在印尼新增一条生产线，截至26年上半年末，海外产能占在产总日熔量比例提升至20%。 财务方面，公司资本开支和负债率进一步优化。公司26年上半年资本支出同比减少11.6%至10亿元，并审慎暂停新太阳能发电场项目并网。财务利息同比减少8.7%，得益于人民币贷款利率走低。期末净负债率由25年末的20.1%下降至18.6%，经营活动现金流在盈利大幅下滑背景下仍保持正流入12.32亿元。 展望未来，受国内新增光伏装机容量大幅下滑及光伏玻璃价格同比下跌影响，行业仍处供需调整期。公司一方面加大海外新产能投放，另一方面于26年7月冷修一条产线以缓解供给压力，优化产能配置以增强穿越周期的能力。基于此，华泰证券下调公司26-28年每股盈利（EPS）预测至0.03/0.12/0.20元人民币，并认为公司凭借海外产能占比提升，盈利韧性有望优于同行，给予27年20倍市盈率（PE），目标价由4.55港元下调至2.84港元，评级由“买入”下调至“增持”。风险提示：全球光伏装机需求不及预期，光伏玻璃行业产能退出慢于预期，产品价格竞争加剧，国际贸易政策变化风险。