【券商聚焦】国元证券：百融云(6608)硅基员工跨行业验证成功

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，百融云-W(6608.HK)首次将AICC能力从金融领域成功复制至物流领域，标志着其“硅基员工”商业模式完成跨行业可迁移性验证。该物流项目已中标签约并完成POC运行，7月底起逐步上量，实测转人工率、满意度、解决率等指标在招标中全维度第一，证明了公司自研大模型技术底座与数据飞轮具备跨行业泛化能力。目前公司已规模化落地超20万名“硅基员工”，服务8000余家机构客户，并计划向航司、电信领域拓展。 研报强调，AICC赛道确定性强，千亿级存量市场空间大。据公司路演资料，中国Contact Center核心场景人力成本合计约1.9万亿元，企业AI化改造需求迫切。公司已构建三类自研领域大模型技术壁垒，其中BR-Voice语音大模型端到端响应500ms，性别识别准确率99.28%，ASR字错误率仅2.30%；BR-LLM-Proactive在500通AI语音对话测评中以625分居首，单通对话成本仅0.105元；BR-Vision-Doc扫描件解析准确率99.86%。叠加超10.5亿合规个人数据构筑的私域数据壁垒，形成“数据-模型-场景-数据”的正向迭代飞轮。 在成长路径上，研报指出双引擎共振有望加速成长。一是跨行业复制路径打开增量空间，目标行业具备客户体量大、决策链路稳定、缺乏自主AI能力等共性特征，物流场景商业模式收入直接挂钩调用量，边际成本递减效应显著。二是按结果付费模式打开估值想象空间，公司构建了AI岗位外包、AI业务外包、API构建Agent三种买单模式。参考海外标杆Sierra（158亿美元估值）与Decagon（45亿美元估值），按结果付费模式的商业可行性已获验证。尽管短期受互联网助贷监管、零售信贷需求偏弱及AI投入影响，2026年上半年净利润仍受压制，但研报认为WAIC验证的商业模式、物流标杆落地及第三曲线加速能够支撑长期成长逻辑，建议关注。