“Token第一股”迅策科技收入大增389%，上市后首度盈利

　　一、财务概览：从投入期到盈利释放的关键跨越

迅策科技（03317.HK）2026年中期业绩预告显示，公司预计上半年实现营业收入约9.67亿元，同比增长约388.76%。归母净利润约7251万元，去年同期为亏损8943万元，实现上市后首个半年度盈利（公司2025年下半年已实现阶段性盈利，此次为上市后首次上半年盈利）。经调整净利润约6700万元，去年同期经调整净亏损约1.05亿元。

收入已达2025年全年收入12.85亿元的75.3%，仅用半年便接近去年全年体量。归母净利率从2025年下半年的约-0.4%跃升至2026年上半年的约7.5%，盈利改善幅度显著。

毛利率维持高位稳定态势，表明公司在收入规模扩张的同时并未牺牲单位经济性，收入质量与盈利能力实现同步改善。

　　二、增长引擎：Token商业模式的规模化落地

比盈利数字本身更值得关注的，是驱动业绩增长的底层逻辑转换。

　　2.1 Token调用量首次列为收入增长驱动项

此次业绩预告中，Token调用量攀升首次被列为收入增长驱动项。2025年公司收入结构中，项目制占比91.3%、订阅占比8.7%，Token收费尚未形成规模。而2026年上半年，Token模式营收占比已突破10%。

Token模式ARR（年度经常性收入）增长轨迹清晰：2026年4月Token调用ARR环比增长约300%，5月进一步增长320%，6月Token模式ARR按季度环比增长410%。

　　2.2 TokenOS：从项目制到平台运营的模式跃迁

2026年5月，迅策正式发布全球首款TokenOS操作系统TokenONE。该系统以大模型原生架构构建、以Token为计量单位，将企业多源异构数据实时转化为标准化、可计量、可定价的场景垂类Token，并提供全链路可信计费。

商业模式正在从项目制逐步转向平台运营。收入来源由传统项目交付升级为客户数量、Token价格、调用频次和模块数量共同驱动的量化模式。当客户AI应用深化、Token调用持续增加时，即使客户数量保持稳定，收入依然能够持续增长。

　　2.3 场景垂类Token的差异化定价逻辑

迅策聚焦的是垂直行业的场景垂类Token，与通用大模型Token的定价逻辑截然不同。通用Token价格持续走低，而场景垂类Token因直接嵌入企业核心业务流程、驱动实际业务决策，具备更高的溢价空间。

据IDC数据，2026年中国MaaS市场Token调用量将达40000万亿次，营收约186亿元，2024至2030年年复合增长率达1154.9%。迅策的场景垂类Token定价区间为每百万个10美元级别，具备显著的行业定价权。

　　三、成本结构与经营杠杆：规模效应加速释放

利润端的改善，除收入高速增长外，同样得益于成本结构的优化。

三项费用率显著改善。2025年研发、销售、管理费用率分别为48.0%、3.9%、11.5%，合计63.4%。随着收入倍增，经营杠杆效应显著释放。平台化与模块化的产品架构带来的规模效应，使研发费用、销售费用及行政管理费用占比同比改善。

此外，资金管理效率提升带来的投资收益增量，进一步增厚了期内利润。

　　四、增长动能的多元化支撑

　　收入增长并非单一驱动，而是五大动能共振的结果：

1. 企业AI落地需求集中释放：企业对高质量、结构化及场景化数据需求急剧上升；

2. 多元化行业渗透加速：迅策从金融资管起步，已拓展至智能汽车、低空经济、电力、机器人训练平台及商业航天等领域；2025年末多元化行业收入占比已达79.63%；

3. Token业务模式落地：TokenONE加速部署，数据Token调用量指数级攀升；

4. 国际化业务拓展：海外市场收入实现增长，欧洲Token工厂项目推进验证了产品的数据安全与国际化能力；

5. 生态构建加速：「算力–数据–Token–模型–应用」全链路一体化产品与业务加速构建。

　　五、总结：AI商业化的范式验证

迅策2026年中期业绩的核心意义，在于其证明了AI数据基础设施具备规模化商业变现能力。

当大多数AI企业仍在投入与回报之间寻找平衡时，迅策通过Token计费模式的规模化落地，实现了收入结构的质变——从依赖项目交付的传统软件模式，转向与客户实际使用价值深度绑定的平台运营模式。这一转变的核心价值在于：收入天花板由客户数量×调用频次决定，而非受限于项目交付的人力与周期。

此次实现上市后首个上半年盈利，不仅是公司经营层面的里程碑，更标志着企业AI数据基础设施赛道从投入期进入盈利释放通道。当AI竞争从“模型能力”转向“产业能力”，谁能在数据层面构建真正的竞争壁垒，谁就更有可能在AI商业化的长跑中占据先机。

免责声明：以上分析仅基于公开财报与行业数据进行基本面量化拆解，不构成任何投资建议、买卖指导或个股评级（如买入/卖出/持有）。市场波动、政策变动、技术迭代、客户认证进度、下游需求变化等均可能导致公司基本面与估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。