东鹏饮料增长阵痛 双引擎失速后的转型困局

作者 /张磊

出品 /食事求真

7月30日，东鹏饮料（605499.SH，09980.HK）交出2026年中期成绩单，15.89%的营收增速与20.72%的净利润增速，跑赢整体收缩的行业大盘，却换不来资本市场半点认可。

A股港股双双收跌，港股股价较发行价几近腰斩，一众基石投资者浮亏惨重。

这家曾连续三年保持营收净利润双30%增速的快消白马，正快速跌落高速增长神坛。

东鹏饮料核心大单品逼近增长天花板，第二增长曲线骤然降温。饮料行业存量博弈持续深化，东鹏饮料正在经历增长阵痛。

双品类增长同步失速

业绩放缓的压力在二季度集中释放。一季度营收净利润增速还维持在两成以上，二季度单季营收增速滑落至11.3%，净利润增速只剩15.4%，几乎较一季度打了对折。

贡献超七成营收的东鹏特饮，是增速下滑的核心来源。上半年该品类营收89.37亿元，同比仅增6.89%，二季度单季增速不足2%，近乎陷入零增长。

华南大本营增速在全区域中垫底，终端网点密度与人群渗透率双双触顶。产品定位长期锚定体力劳动者圈层，面对健康化消费趋势迭代偏慢，人群边界始终难以突破。

曾被寄予厚望的电解质水补水啦，退潮速度更快。

东鹏饮料财报显示，2024到2025年该品类连续保持翻倍以上增速，是支撑公司高成长的第二引擎。今年上半年增速骤降至11.98%，爆发式增长彻底终结。

赛道玩家快速扩容，传统饮料巨头携渠道与品牌优势集中入局，行业从增量普涨转向存量厮杀。此前依赖铺货驱动的增长模式，在红海竞争中快速失效。

第三曲线成色待验证

两大主力品类失速的背景下，茶饮料成为半年报里唯一的亮色。

东鹏饮料财报显示，上半年茶品类营收10.58亿元，同比增长208.99%，占总营收比重提升至8.52%。

东鹏饮料先后布局果味茶无糖茶多条产品线，依托原有深度分销网络快速向下沉市场渗透，配合营销资源倾斜，短时间内跑出了亮眼增速。

但高增长的可持续性存疑。当前茶品类体量尚小，高增速很大程度来自低基数效应。茶饮料赛道早已格局固化，头部品牌把持核心用户心智，消费者忠诚度需要长期培育。

东鹏惯用的渠道铺货打法，能快速做大规模，却难直接转化为品牌认知。

茶品类毛利率低于能量饮料，终端促销与冰柜投放成本高企，长期盈利水平有待观察。

资本市场的冷淡反应，本质是对公司成长逻辑的重估。此前支撑高估值的双引擎成长叙事逐步褪色，市场正在将东鹏从成长股向价值股定价。

港股上市募集的百亿资金，能否跳出单品依赖的路径依赖，真正孵化出下一个百亿级大单品，是决定这家企业未来市值高度的核心命题。快消行业的下半场，拼的从来不是铺货速度，而是产品力与品牌力的长期沉淀。