翻倍基7月平均回撤超30%！为何这9只科技基跌得少？

2026年上半年，科技赛道走出一轮波澜壮阔的结构性牛市，带动大批主动权益基金净值大幅攀升。数据显示，截至6月底，年内收益翻倍的主动权益基金多达199只，市场一度沉浸在“科技牛”的狂欢之中。

但进入7月，市场风向骤变。随着海外科技巨头波动加大，高估值科技股遭遇集体回调。翻倍基数量从6月底的199只骤减至7月末的2只。上半年的翻倍基，7月以来平均回撤超30个百分点。

剧烈震荡的市场环境，成为检验基金风控能力的试金石。在绝大多数科技主题产品净值大幅缩水之际，仍有部分基金守住了净值韧性。

小编梳理主动权益基金2025年四季报、2026年一季报、二季报数据，以连续三期科技行业重仓股市值占股票投资市值比例超25%、上半年涨幅超50%且7月跌幅低于15%为条件进行筛选，易方达产业机遇A、易方达供给改革、东方红先进制造A等9只基金浮出水面。

复盘来看，这些产品之所以具备较强抗跌属性，核心依靠三大操作策略：前瞻性降仓、分散布局、严守估值纪律并落实止盈机制。

仓位管理能力突出

2026年二季度，科创综指上涨超55%，申万电子行业指数涨幅更是突破90%，多数基金为把握行情红利选择高仓位运作。数据显示，截至二季度末，全市场主动权益基金股票市值占基金资产总值的比例（股票仓位）中位数高达87.51%，整体风险敞口处于高位。

然而，上述9只低回撤基金中，有7只在二季度主动收缩了股票仓位。

从底层逻辑来看，当股票短时间大幅上涨后，继续持有所能获取的预期收益收窄，估值回归带来的下行风险不断累积。7只基金选择在二季度降仓，正是对风险收益不对称的理性应对。

孟棋管理的景顺长城低碳科技主题基金二季度降仓幅度最大，一季度末股票仓位高达93.72%，到二季度末大幅降至46.19%，期末现金及银行存款占比超过50%。该基金上半年净值增长64.87%，在大幅盈利的高点主动兑现近半数头寸，防御意图不言而喻。

同期，孟棋管理的景顺长城远见成长A也开启防御模式，股票仓位从90.93%降至68.30%，降幅达22.63个百分点。得益于高位前瞻性降仓，两只产品在7月科技板块深度调整中，回撤分别控制在12.56%、12.79%，显著优于赛道平均水平。

易方达基金杨宗昌管理的两只产品，同样展现了前瞻性仓位管理能力。易方达产业机遇A、易方达供给改革一季度仓位较 2025 年末分别提升5.85个百分点和3.35个百分点，较好地捕捉了行情启动红利。进入二季度，随着重仓股大幅上行，基金经理果断收敛敞口，将部分收益落袋为安，易方达产业机遇A仓位由一季度末的91.46%降至二季度末的73.21%，同期易方达供给改革仓位从92.08%降至80.70%。

这套攻守兼备的操作，不仅让两只基金7月回撤幅度均控制在10%以内，更使其成为市场年内仅存的两只翻倍主动权益基金，在科技板块大面积调整的7月，这份成绩单含金量十足。

通过分散布局平滑组合波动

高位降仓是震荡市防御的基础操作，而仓位内部的布局，是基金实现“涨有超额、跌有对冲”的核心关键。在缩减整体风险敞口的同时，9只低回撤基金普遍通过跨行业分散、产业链多环节布局，有效平滑组合波动。

孟棋旗下两只产品主要通过跨行业分散对冲风险。二季度末，景顺长城低碳科技主题重仓布局多领域优质资产，包含光模块龙头中际旭创、新易盛，存储芯片龙头兆易创新，PCB企业生益科技、沪电股份，新能源标的阳光电源、科达利，以及春风动力、工业富联、恒立液压等先进制造企业。景顺长城远见成长A进一步拓宽配置边界，纳入药明康德，芯片制造企业华虹宏力，实现多行业均衡配置。

孟棋在季报中表示，通过海外算力与国内存储半导体设备、上游材料与下游机器人部件的互补布局，重仓股在核心科技成长领域里分布相对全面。

宏利转型机遇A基金经理孟杰同样坚持行业分散策略。该基金二季度核心持仓聚焦科技主线，重仓中际旭创、新易盛、北方华创等硬核科技标的，同时配置周期股华鲁恒升、消费电子龙头传音控股。

孟杰在季报中总结操作逻辑：产品聚焦科技行业投资机会，适当配置周期行业龙头，通过行业分散，个股相对集中获取超额收益，并力争控制回撤。

杨宗昌管理的产品则深耕科技产业链细分，通过全环节布局分散赛道风险。以易方达产业机遇A为例，前十大重仓股覆盖了材料、芯片设计、设备制造、测试等多个半导体产业链环节：华峰测控为模拟测试设备龙头，北方华创是半导体工艺设备龙头，寒武纪是国产AI算力芯片核心供应商，芯原股份是半导体IP授权龙头，神工股份是芯片核心耗材规模化供应商，中科飞测为量测设备龙头，伟测科技为高端测试龙头，京仪装备是国产温控龙头，富创精密是先进制程核心部件供应商，申菱环境是液冷CDU设备龙头。这套全产业链分层布局模式，既助力基金充分把握行业结构性机会，也能有效降低单一细分赛道波动带来的风险。

止盈高估值标的 挖掘高性价比品种

如果说前瞻性降仓解决了整体风险敞口的管控问题，分散布局优化了持仓结构，那么严格的估值纪律与止盈机制，便是基金精准调仓、规避泡沫风险的最后一道防线。

多位基金经理均在二季报中披露了基于估值约束的减持操作。杨宗昌坦言，二季度持仓标的估值快速上行后，已逐步减持部分高估个股。

孟棋也表示，随着科技板块估值在二季度末期的加速提升，已根据个股二季度业绩的前瞻与估值性价比，进行了部分标的的止盈。

诺安益鑫A基金经理陈衍鹏同样提到，自6月起针对性减持估值透支未来2至3年成长性的高位标的。

东方红先进制造A基金经理郭乃幸则指出，在极端乐观的情绪下，上涨标的中必然会出现鱼龙混杂，估值的相对吸引力显著下降的公司，因此坚持精选长期优质标的，对估值过度透支的部分品种获利了结。

以杨宗昌管理的易方达供给改革为例，中际旭创等股均退出前十大重仓股，北方华创、寒武纪、京仪装备则新进十大重仓股，加仓华峰测控等原有重仓股。与此同时，该基金前十大重仓股的集中度从一季度末的62.63%提升至二季度末的72.62%，呈现出“减持高估值标的、增持高性价比个股”的调整思路。

成熟的止盈机制，不仅在于高位减持，更在于止盈后的仓位再配置。

杨宗昌在二季报中提及保持对传统行业优质公司的关注，不少标的配置价值凸显，有部分个股逐步被纳入持仓。孟棋则增加了一些估值更为合理的出海长期成长品种，提升组合稳健性。郭乃幸开始深耕非AI行业，挖掘低估值、高性价比的潜在品种。

综合来看，本轮科技股的大幅回调，直观印证了情绪溢价终将让位于估值锚定的市场规律。基金管理人唯有在行情狂热时保持仓位克制、持仓均衡与估值敬畏，有效对冲赛道泡沫冲击，方能带领组合穿越波动，行稳致远。

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