中信建投：东吴证券存三重预期差 目标价12.14元~12.62元

观点网讯：7月31日，中信建投证券发布研报指出，东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差。

第一重预期差为ROE领先同业但PB垫底，基本面已修复而估值滞后，市场沿用旧叙事。

第二重预期差为自营业务权益敞口极低、收益率稳定性同业居前，且股息率蝉联上市券商第一，高股息与低PB形成价值矛盾。

第三重预期差为并购东海证券有望带来经纪市占率提升，并存在降本增效空间。研报认为，三重预期差逐步被认知是估值修复的核心驱动。

研报同时提示，2026年利润承压，主因并购整合使管理费用率从47%升至53%。预计2027年起收入增长将带动利润弹性释放。

估值方面，研报采用PB估值法，预计2026-2028年公司BPS分别为12.25元、12.78元、13.16元；可比公司同期PB均值分别为1.03倍、0.98倍、0.92倍。取可比公司PB均值作为目标PB，预计公司目标价区间为12.14元~12.62元。

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