半年狂赚27亿，A股千亿逆变器巨头二度冲刺港股

7月28日，德业股份（605117.SH）第二次向港交所递交上市申请。这是继今年1月27日首版递表届满6个月失效后的常规更新，也意味着这家A股市值约1084亿元的全球户用储能逆变器老大，正式进入“A+H”倒计时。

01

从模具厂到千亿帝国

德业股份于2021年4月20日在上交所主板上市。今年1月27日首次向港交所递表，因满6个月有效期于7月27日自动失效。次日，公司即更新材料二次递表，中金公司、中信证券(600030)、招银国际担任联席保荐人。

港股上市规则要求招股书满6个月需更新财务数据与业务进展。本次募资将投向三大方向——研发能力升级、海内外产能扩建（含马来西亚基地及慈溪16GWh工商储项目）、全球营销网络布局。

市场关注的是，截至今年4月30日，公司现金及现金等价物高达56.15亿元，意味着这家“不差钱”的企业为何急于赴港？公司方面的解释是：旨在为业务发展与扩张筹集更多资金、强化营运资金，并进一步提升企业形象与全球影响力。从产业逻辑看，全球化布局确有必要；但从财务逻辑看，融资必要性存在探讨空间。

德业股份创始人张和君，浙江宁波人。1971年，年仅19岁的张和君就和村民一起成立了自己的五金厂。上世纪80年代，看到改革开放的历史机遇，他决心创业经商，先后做过立拍得相机和吸尘器零配件等项目。1990年创立宁波德业塑胶有限公司（德业股份前身），公司取“以德创业、以德兴业”之意。初期为美的电器配套生产热交换器及变频控制芯片。

2000年，张和君以注塑件、钣金件制造为起点创立德业有限公司。2018年切入户用储能赛道，迎来爆发式增长。2022年，其财富在福布斯全球亿万富豪榜中以45亿美元位列第637位；2024年以350亿元人民币位列胡润百富榜第128位。

2026年3月，胡润全球富豪榜显示其财富达455亿元人民币。另有估算其总身价高达700亿元。

公司实行家族化管理模式。招股书显示，公司董事会由9名董事组成，张和君任董事长，其子Zhang Dong Ye任副董事长兼总经理，另一子张栋斌负责重大营运决策。

02

半年赚近去年全年利润

德业股份已从环境电器制造商蜕变为全球化光储产品制造商。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年销售金额计，德业股份为全球第一大户用储能逆变器提供商。户用储能逆变器市占率20.6%，工商业储能逆变器市占率20.4%位列行业第二。全球户用储能市场规模2021至2025年复合增速达58.3%。

核心增长领域为新能源业务，聚焦储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包；同时保留除湿机、太阳能(000591)空调、热交换器等环境管理设备。产品销往六大洲150多个国家和地区。

财务表现持续高增长。2023年至2025年，公司营收分别为74.80亿元、112.06亿元、122.24亿元；净利润分别为17.91亿元、29.60亿元、31.69亿元。今年前4月，营收61.8亿元，同比增长75%，净利润16.1亿元，同比增长74%。

数据来源：德业股份招股说明书

今年一季度，公司营收44.59亿元，同比增长73.77%；归母净利润11.88亿元，同比增长68.37%。2026年上半年，公司预计归母净利润26.68亿至27.28亿元，同比增长75%至79%，逼近2025年全年规模。

收入结构上，2025年新能源业务收入101.81亿元，同比增长26.99%，毛利率41.63%。其中储能逆变器收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率51.10%；储能电池包收入38.32亿元，同比大增56.34%，毛利率31.81%。环境电器业务受市场环境影响，营收20.05亿元，同比下滑36.23%。

海外收入占比持续攀升。2023年58.0%、2024年70.9%、2025年79.7%、2026年前4月达87.6%。欧洲市场前4月营收约27.98亿元，同比大增312.5%。值得注意的是，尽管海外营收占比近九成，美国市场占比仅4.7%，这意味着近期落地的逆变器禁令对德业直接影响有限。

招股书披露的股权穿透数据显示，张和君作为公司实际控制人，通过直接持股及艾思睿投资、陆亚珠、德派创投等，合计行使约60.26%表决权。家族持股高度集中。

来源：德业股份招股说明书

其中，由其控制的平台艾思睿投资以35.2%的持股比例位居第一大股东，张和君本人直接持股22.27%。其余股东中，亨丽创投、陆亚珠及德派创投的持股占比依次为1.6%、0.7%和0.51%。

根据德业股份A股一季报显示，截至今年3月31日，香港中央结算有限公司持股为4.55%，全国社保基金一零三组合持股为0.88%，招商银行(600036)股份有限公司－兴全合润混合型证券投资基金持股0.66%。

大股东减持方面，股东亨丽创投于2025年11月5日至2026年1月15日减持1,580,428股，减持价格区间78.80-94.90元/股，套现约1.38亿元，持股比例降至1.60%。香港中央结算有限公司同期减持约3070万股。实控人家族未出现大规模减持。

03

毛利率成为行业竞争关键

根据弗若斯特沙利文数据，全球户用储能逆变器市场2025年规模超150亿元，德业、阳光电源(300274)、古瑞瓦特、锦浪、固德威为主要中国玩家。在户用储能细分赛道，德业股份凭借差异化低压大电流技术建立竞争优势。

五家企业毛利率呈现明显梯队，德业股份（38-40%）＞锦浪科技(300763)（34%）＞阳光电源（31-33%）＞固德威（22-26%）＞古瑞瓦特（22%）。德业股份凭借储能逆变器51%的超高毛利率稳居榜首；阳光电源体量最大但Q4毛利率波动剧烈；锦浪科技稳步提升；固德威和古瑞瓦特处于低位，但固德威2026Q1改善显著。

行业毛利率的分化，说到底还是产品结构的问题。储能逆变器占比高的企业，毛利率自然好看；海外市场做得好的，日子也比只做国内的好过——国内这块，毛利率能上20%已经算不错了。

今年，储能景气度还在往上走，成本压力也在逐步往下传，行业毛利率整体应该能修复一些。但企业之间的差距，短期很难拉平。

德业股份招股书里的数字摆在那儿：2023年到2025年，综合毛利率一直在38%到40%之间晃荡。2025年38.13%，比上年掉了0.64个百分点。

拖后腿最厉害的是储能电池包。毛利率31.81%，同比跌了将近9.5个百分点。上游电芯价格上蹿下跳，成本控制越来越难。

环境电器这块也没省心。热交换器、除湿机订单掉得厉害，固定成本一点没少，毛利率分别下滑了4.7和4.4个百分点。2025年环境电器收入20.05亿元，同比缩水超过36%。

价格战还在打。新玩家源源不断往里挤，光储赛道从蓝海卷成了红海，盈利空间越压越薄。

不过也有转机。

今年一季度，毛利率已经回到41.45%。售价上调把成本上涨的压力往下传了一部分；储能逆变器收入占比在往上走，高毛利的业务多了，整体结构在改善。

从宁波模具厂到千亿光储龙头，张和君用三十余年完成了传统制造向新能源的跨越。二次递表港交所，既是德业股份全球化战略的关键落子，也是对这家“户储之王”内在价值的又一次检验。

在行业竞争加剧与毛利率承压的双重考验下，德业股份能否续写高增长神话，市场正在等待答案。