MINIMAX下一代模型参数约3T ARR快速增长 花旗海通国际维持评级股价升5%

观点网讯：MINIMAX日前在上海举行管理层会议，花旗与海通国际均发布报告，释放正面讯号。7月27日，公司股价半日收报205.8港元，升5%，成交186.29万股，涉资3.67亿港元。

花旗维持MINIMAX“买入/高风险”评级，目标价533港元。该行指出，管理层认为LLM行业正进入爆发式增长阶段，未来数月模型规模或快速扩张至3万亿参数级别，编码、自主代理及多模态内容创作等应用需求将呈指数级增长。在中国市场，尚无单一参与者取得绝对主导地位，能提供低成本及强大模型能力的参与者将有机会突围。

花旗认为，MINIMAX自建运算基础设施是其重要竞争优势，其GPU集群利用率超过90%，高于行业平均水平。公司已于去年自建数据中心，在硬件价格近期急升前锁定较低成本，形成结构性成本优势。即将推出的Hailuo 3被视为潜在催化剂。

海通国际维持“优于大市”评级。该行调研显示，公司下一代模型已迈向约3T参数规模，并围绕MoE、稀疏注意力、KV Cache压缩和强化学习优化单位算力产出的智能水平；原生多模态路线将随海螺新一代产品落地接受检验。该行认为，当模型能力逐步拉齐后，能力价格比将直接影响企业客户的调用迁移和应用扩张，MiniMax若能保持成本下降速度快于市场价格下降速度，性价比有望成为其扩大份额的重要抓手。

收入方面，MiniMax的ARR自2025年末约1亿美元提升至2026年2月超过1.5亿美元，2026年4月较2月再次实现显著增长，全年目标指向10亿美元。海通国际指出，M3在优惠价格上线初期盈利承压，经过持续优化后毛利率已有显著提升，说明其性价比追求并非单纯低价，而是在保持模型能力和推理速度的同时，以克制定价降低客户使用门槛，再依靠调用规模和持续降本实现合理回报。

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