黑天鹅突袭！美债拉响警报！全球国债遭遇大抛售

全球国债正在经历一场大抛售！

这两天，美国国债收益率狂飙。7月23日，10年期美国国债收益率上涨4个基点，至4.71%，为2025年1月以来的最高水平。7月24日，美国国债收益率继续集体拉升。10年期美国国债收益率上涨至4.7135%的阶段新高。30年期美国国债收益率达到了5.1753%的水平。

本周，英国、德国、日本的国债收益率也暴涨。国债抛售幅度之大，让人惊叹。追踪投资级国家政府债券的彭博全球国债指数的平均收益率飙升至3.68%，超过了三年前的峰值，达到自2008年全球金融危机以来的最高水平。该基准指数目前正面临自3月份以来最大的单月跌幅。

那么，究竟发生了什么？

国债大抛售

股票的波动显然在一定程度上掩盖了国债大抛售的热度。然而，国债收益率的走向无时无刻不在影响股票的估值。本周，国债市场警铃大作，可能到了需要引起重视的程度。

本周，英国基准国债收益率连续多日收于5%以上，创下近20年来最长纪录；德国10年期国债收益率达到2011年以来的最高水平；日本10年期国债收益率接近上世纪90年代以来的最高水平。

美债市场更是正在承受近二十年最严峻压力：30年期收益率连续高于5%的时间已超过2007年以来任何一段时期。周四，10年期美国国债收益率上涨4个基点，至4.71%，为2025年1月以来的最高水平。在2月底开始的美伊冲突之前，10年期国债收益率曾跌破4%。美国10年期国债收益率决定整个经济体的借贷成本，包括30年期抵押贷款利率。本周30年期固定抵押贷款利率平均为6.58%，为近一年来的最高水平。值得注意的是，此次大抛售并不局限于长期收益率，短期限国债同样遭遇抛售，收益率持续拉升。

全球主要经济体国债市场抛售幅度之大，以至于追踪投资级国家政府债券的彭博全球国债指数的平均收益率飙升至3.68%，超过了三年前的峰值，达到自2008年全球金融危机以来的最高水平。该基准指数目前正面临自3月份以来最大的单月跌幅。

贝莱德旗下的iShares20年以上美国国债ETF也未能幸免，该ETF被投资者广泛用于投资期限较长的美国国债。过去一个月，这只交易所交易基金下跌了近5%，自2020年以来，其价值已缩水超过一半。

分析人士认为，油价上涨、持续的通胀担忧以及加息预期的变化正在动摇全球最大的债券市场，推高国债收益率，并增加消费者的借贷成本。周末可能会有更多地缘政治新闻传出。此外，下周还将公布一系列重要的央行决议，包括美联储、日本央行和英国央行的决议。

影响会有多大？

从正常的市场逻辑来看，债券市场的进一步抛售将加剧人们对全球债务水平变得不可持续的担忧，推高全球企业借贷成本，并有可能引发资金从股票市场轮动。

“造成主权债务市场收益率上升的原因有很多相同之处。”纽约阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，“油价上涨。这给英国央行带来了问题，给美联储带来了问题，也给欧洲央行带来了问题。”

交易员们还在适应美联储新任主席凯文·沃什对沟通方式的改革，新改革旨在减少前瞻性指引——这增加了政策变化可能比预期更早到来的可能性。市场对美联储7月28日至29日政策会议加息的预期有所上升，目前市场隐含的加息概率约为三分之一。

“我们知道沃什不想向市场提供前瞻性指引，这没问题，”美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳表示。“但这样一来，市场就能更好地预测美联储应该采取的行动，或者预测可能迫使美联储考虑加息的行动。”沃什和他的同事们最需要做的，是让市场相信央行已经控制住了通胀。

巴克莱银行分析师安舒尔·普拉丹（Anshul Pradhan）等人在周四发布的研究报告中写道：“加息将促使市场重新评估最终利率，从而使收益率曲线趋于平缓。如果维持利率不变的决定没有得到充分解释，则很可能导致长期利率上升。”

英国交易员将密切关注英格兰银行的预测以及行长安德鲁·贝利的评论，以确认年底前两次加息的预期。英国央行正在权衡能源价格上涨带来的通胀风险与疲软的劳动力市场和低迷的经济增长之间的关系。

澳大利亚的基准收益率是发达国家中最高的，而且存在继续攀升的风险。下周公布的通胀数据以及澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克的讲话，可能会巩固市场对政策利率今年将第四次上调的预期。

“我们认为我们已经进入了一个新的宏观经济环境。”穆迪评级驻纽约首席信用官阿齐·谢思表示。这意味着“结构性通胀上升，利率随之上升，财政赤字扩大，以及全球不确定性可能进一步显性化并最终体现在政府资产负债表上。”

排版：王璐璐

校对：廖胜超