跨界算力的莲花控股，实控人被限消

《投资者网》蔡俊

近期，莲花控股股份有限公司（600186.SH，下称“莲花控股”、“公司”）的两面性在业绩预告里被放大。

根据测算，公司预计今年上半年归母净利润2.4亿元至2.6亿元，同比增长48.75%至61.14%，扣非净利润2亿元至2.2亿元，同比增长23.91%至36.31%。

对此，公司表示业绩增长主要由主业调味品驱动，包括线上线下渠道深度融合，落地年轻化品牌升级布局。同时，公司披露多项风险，包括固定资产和存货的持续性减值、对外投资亏损、受限货币资金较多等。

一份预告，一半海水一半火焰，高增长与多风险并行。就在业绩预告的同日，公司披露针对上交所2025年报问询函的回复，向市场进一步揭开冰火共舞下的另一面。

食品主业的疑问

上交所的问询函，直指两个核心。其一，公司食品主业的业绩真实性。其二，公司算力租赁的进展与风险。

2025年（下称“报告期内”），公司食品制造业实现销售额33.07亿元，同比增长29.02%，占营收的95.8%。对此，上交所要求公司补充披露前十名客户情况。

回复函中，公司表示味精销售额22.92亿元，同比增长18.79%。其中，第一大客户河北冀贵商贸有限公司采购公司大包装味精超1万吨，金额5790.49万元，同比增长1997.76%。

公司进一步解释，河北冀贵商贸有限公司成立于2019年，注册资本100万元，一直从事调味品的经销，终端客户以B端主体为主。双方合作始于2023年，伴随业务契合度与协作深度持续提升，进而采购额大幅增长。天眼查显示，该客户的股东为康世杰、康世超，至今无参保人员。

而第四大客户河南郑园商贸有限公司，报告期内采购公司大包装味精超4000吨，金额2523.36万元。该客户成立于2025年4月，两个月后就与公司合作，注册资本100万元，唯一股东为自然人郑金姗。

换言之，公司下游的众多经销商，相当一部分成立时间短或注册资本少，但以大额交易支撑起公司的业绩增长。

然而，有一个不能忽略的事实。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额2.2亿元，同比下降66.23%。对此，上交所注意到流出端，即公司支付其他与经营活动有关的现金中受限资金增加6.13亿元，2024年无此项，由此要求补充披露主要支付对象、支付金额、产生背景、受限或质押期限等。

回复函中，公司表示部分支付对象为河南莲花食贸有限公司（下称“莲花食贸”），金额6645.75万元，背景是该企业向银行申请开立承兑汇票并提供保证金质押。

需要指出，今年2月莲花食贸成为公司全资子公司。也就是说，相当一部分资金流向关联方。该企业的股权沿革相当复杂，还涉及历史坏账处置。今年是否还会大额流出，值得继续关注。

资金吃紧和实控人限消

上交所对公司算力租赁业务的问询，落点在多处。其一，由于合同极不稳定，公司收入是否可持续。其二，采购4000张加速卡合理性、存货减值风险。其三，由于业务持续大额亏损，盈利逻辑是否成立，以及服务器折旧年限是否调节利润。

其实，公司开展算力业务始于2023年，围绕子公司莲花紫星，通过不断采购GPU服务器并对外租赁获取收益。期间，河南证监局曾下发警示函，认定公司对算力业务的信息披露不准确、不完整、不及时，并对董事长李厚文、总经理曹家胜被予以监管警示。

2025年，公司算力服务销售额1.22亿元，同比增长51.13%，但仅占营收的3.5%。报告期内，公司终止多个项目，由此引发监管层和市场的重点关注。

对此，公司回复称，多数项目的终止主要是客户业务发生变化，或客户未在规定时间内缴纳服务费。其中，上海X国企项目的原因是上游设备供应商无法按时提供全部服务器，公司为此计提3188.78万元的预付款减值，以及支付200万元补偿金。

换言之，公司认为桎梏算力的核心在于上游采购规模，并强调莲花紫星持有的算力资源已趋近饱和，因此决定购买4000张加速卡。简言之，公司的大额采购是未雨绸缪，也是一场基建设施投资。

但争议点就在于，无论算力供给如何缺乏，机头和内存价格如何上行，服务器是有折旧年限的。对比宏景科技的5年，公司8年的设定是否合理。对此，公司指出安诺其、德赛西威的折旧周期分别为5-10年、7年，认为8年也在合理区间内。

而且，公司仍在加码这场基建投资。今年4月，公司出资9250.57万元收购纽菲斯新材料，布局半导体关键材料。交易完成后，公司获得标的40.03%股权及 31.66%表决权。

由此，市场发出疑问。一方面，公司资金能否支撑不断消耗的基建投资。另一方面，公司跨界的真实动机。

业绩预告中，公司披露为保障原料战略储备，有较大规模的对外借款，2026年上半年采购原料10.59亿元，对外投资4.78亿元，货币资金余额10.51亿元，有息负债 9.3亿元，日常资金周转存在压力。

而且，资金吃紧的不只有公司。截至今年一季度，公司实控人李厚文旗下的平台莲泰投资质押5250万股。截至目前，公司市值约150亿元左右。

天眼查显示，今年以来李厚文有3起限消令，涉及旗下三家平台。

（来源天眼查）

以最近7月的一起为例，国厚资产被起诉的案由是金融不良债权转让合同纠纷，执行标的金额超3000万元。

（来源天眼查）

其中，李厚文不得实施高消费及非生活和工作必需的消费行为，乘坐G字头动车组列车全部座位、其他动车组列车一等以上座位等。

（来源天眼查）

归根结底，公司的高增长与多风险构成海水与火焰的两面，进而支撑起超百亿的市值。监管的持续关注下，业绩真实性、资金流向、算力业务可持续性等或不断被提及。但不可否认的是，公司及实控人李厚文正面临资金压力，或成为新的变量。

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