【券商聚焦】国联民生维持小鹏(09868)推荐评级 指全球化战略升级

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，小鹏集团-W(09868.HK)旗下MONA L03于德国慕尼黑全球上市，标志着公司全球化战略从渠道拓展升级为全球产品开发与同步销售。新车定位AI智能时尚SUV，提供纯电及超级增程双动力，售价12.38-15.68万元，上市1小时大定达46,859台，有望凭借主流价格带、双动力选择及智能化配置形成规模效应，成为海外销量增长的重要突破点。 研报核心看好公司以第二代VLA技术为底座，推动物理AI全产品线国际化。MONA L03作为首款中欧同步发布、全球同步销售车型，开启了公司后续新车型均面向海外市场销售的规划。技术层面，VLA 2.0正于欧洲开展测试，计划于2027年在多个海外国家推送，其以物理世界模型为核心的感知、理解与决策融合能力，有望构建海外市场的智能化差异化。该技术底层能力可复用于Robotaxi、人形机器人等具身智能产品，形成研发、数据和商业化的正向循环。 业务展望方面，公司正在从智能电动车企业向“AI汽车+Robotaxi+人形机器人”的物理AI公司演进。Robotaxi已启动海外布局，共享图灵AI芯片、第二代VLA及软件能力，以降低跨区域部署成本；人形机器人亦规划于2027年推进海外部署与交付。乘用车为当前最成熟商业化载体，Robotaxi与机器人构成中长期增量方向，三类产品共享底层技术栈。 财务预测上，该行预计公司2026-2028年营收分别为1,118.3亿元、1,398.4亿元、1,669.6亿元人民币，归母净利润分别为12.3亿元、32.3亿元、57.0亿元人民币。以2026年7月17日港股收盘价51.65港元及汇率1港元兑0.86元人民币计，对应PS分别为0.8倍、0.6倍、0.5倍，维持“推荐”评级。风险提示包括新车型销量不及预期、高阶智能驾驶监管落地不及预期及行业竞争加剧等。