花旗看好台积电(TSM)盈利韧性 AI需求持续超预期支撑毛利率

金吾财讯 | 花旗分析师发布深度研报，坚定看多台积电 (TSM) 毛利率长期韧性，企业二季度经营数据充分验证技术壁垒与盈利优势。

公司当期毛利率达 67.7%，大幅站稳行业高位，7nm 以下先进制程晶圆营收占比提升至 77%，2 纳米工艺正式实现实质性营收贡献，高端工艺产能持续爬坡优化产品结构，叠加稳定的定价策略，长期稳固全球头部代工份额与核心客户合作关系。

行业需求逻辑迎来全新增量，管理层多次对外表态，AI 算力景气度持续超出年初全部预期，智能体 AI 浪潮打破过往仅 GPU 拉动需求的单一格局，X86、ARM、RISC-V 多架构 CPU 需求同步爆发，云厂商、AI 初创企业全品类芯片订单放量，持续消化公司先进制程产能。

花旗测算，尽管 2 纳米产线初期折旧会小幅稀释短期毛利，但依靠高产能利用率、持续涨价空间与先进封装业务放量，公司全年毛利率仍能维持 65% 以上优质区间。受益 AI 全产业链需求扩张，机构上调企业全年营收增长预期，算力、存储、汽车芯片多赛道共振，长期盈利增长确定性充足，行业稀缺的全制程技术壁垒构筑持续盈利护城河。