【券商聚焦】国金证券维持台积电(TSM)“买入”评级 上调资本开支彰显长期信心

金吾财讯|国金证券发布研报指出，台积电披露2026年第二季度业绩，实现营收402.01亿美元，同比增长36%，毛利率达67.7%，环比提升1.5个百分点，同比提升9.1个百分点；净利润223.66亿美元，同比增长77.8%。公司指引2026年第三季度收入区间为446亿至458亿美元，中枢同比增幅约37%，环比增长约12%，预计全年以美元计价营收增长略超40%，全年资本支出规模为600亿至640亿美元。 公司第二季度资本支出约157亿美元，并上调全年资本支出至600亿至640亿美元，其中七至八成用于先进制程，一成用于特色制程，一成至两成用于先进封装、测试、光罩等环节。国金证券认为，资本支出上修体现出公司对未来收入增长和市场机会的强烈信心，并强调未来三年资本支出将显著高于过去三年。 技术方面，第二季度7纳米及更先进制程收入占晶圆收入比例达77%，2纳米制程开始贡献收入，占比3%。除GPU、XPU外，智能体AI拉动CPU需求，主要CPU供应商均为公司客户，有望继续带动公司AI收入增速上行。公司预计未来五年AI收入复合增长率有望高于此前指引的55%至60%，并认为AI高景气度有望延续，需求可能延续至2029年甚至2030年。 公司持续迭代制程，A14预计2027年风险试产、2028年量产，A13/A12制程预计2029年量产，A14制程的规模及生命周期有望超过N2。在先进封装方面，公司对EMIB等竞争对手的先进封装技术持开放态度，当前自身封装产能不足，其他先进封装产能有望带动供给增长，为公司创造更多前道晶圆制造市场。同时，公司继续推进COUPE、玻璃基板等先进封装技术。 毛利率方面，第三季度毛利率指引中值环比有所下降，主要受海外工厂扩产和N2快速爬坡影响。公司预计N2产能爬坡将稀释下半年3至4个百分点的毛利率，海外工厂初期造成2至3个百分点的毛利率稀释，后期将扩大至3至4个百分点。 国金证券认为，资本支出上修体现公司对长期发展机会的强大信心，AI收入增长从GPU逐渐扩散到GPU、CPU、ASIC等多个环节，公司制程持续迭代，有望维持竞争优势。预计公司2026至2028年净利润分别为860亿、1250亿、1586亿美元，维持“买入”评级。