时代锐评｜约束无序高频量化，回归A股价值本源，市场不应只剩短期存量博弈

本文来源：时代财经 作者：邱利 温斯婷

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量化究竟是A股的“脊梁”还是砸盘“元凶”？近日，在市场大幅调整之际，量化机构又一次站上了风口浪尖，这次市场质疑指向了交易的公平性和合规性。

有观点认为量化机构可以通过T+0策略高频“薅羊毛”，这对手中对冲工具稀缺、只能T+1的散户造成了不公平；叠加量化机构拥有毫秒级速度优势，对散户形成了降维打击。

事实上，2026年以来，在极致分化行情下，量化私募却风生水起，基金规模一路“狂飙”。数据显示，截至6月底，百亿元级私募数量增至142家，刷新历史纪录，其中百亿量化私募在70家以上，占比近50%，形成与主观多头“势均力敌”的新格局；与此同时，量化股票多头策略规模攀升至1.83万亿元，增长速度堪称惊人。幻方量化、九坤投资、灵均投资、明汯投资等量化大厂纷纷迎来“丰收”大年。

随着大量资金涌入量化，以及交易算法愈加复杂，关于量化交易“收割散户、助涨杀跌”的质疑声，也逐渐引起市场的担忧。

南京大学商学院安同良教授团队最新研究发现，“一家好公司，股价可能在持续下跌，不是因为它经营出了问题，而是因为散户持仓多、流动性好，被量化当作收割目标。而一家实际业绩不好的公司，反而可能因为沾上热点，被量化一波一波推上去。”

无序的高频量化交易，无疑将给市场带来三大危害：一是股价和企业基本面脱钩；二是市场价值发现功能失效，沦为零和博弈的“赌场”；三是长期资金或将离开。面对一个被高频交易搅动的市场，一些追求长期稳健回报的资金很难安心待下去。随着长期资金流出，市场稳定性持续减弱，形成恶性循环。

上市公司层面同样不乏质疑之声。7月上旬，鹏辉能源投关总监方李一凡在朋友圈发文称，并不反对基本面量化，但单纯依靠情绪、动量、关键词因子交易毫无合理性。“企业辛辛苦苦做营收做利润，研究员辛辛苦苦跑调研盘趋势，基金经理认真看基本面坚持长线持有都还有什么意义？”方李一凡认为，现在很多量化投资的做派根本不符合中国特色现代资本市场的高质量发展方向。

此番言论迅速刷屏，鹏辉能源也被广大股民封为“怒怼量化第一股”。截至7月17日收盘，沪指失守3800点，深证成指跌5.40%，创业板指跌7.15%，科创50指数跌7.12%，全市场约5000只个股下跌，总成交额逾2.6万亿元。而在一片哀鸿遍野中，鹏辉能源逆势飘红，收盘微涨0.11%。

对于量化投资的潜在隐患，监管近年来也逐步趋严。今年6月，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上表示，充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速，强化交易业务单元管理等。在此基础上，还将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。

量化本身不是洪水猛兽，具备提供市场流动性、辅助价格发现的正面作用。但当量化交易泛滥，技术、速度、资金、信息、做空等优势完全碾压散户时，就容易导致不平衡。多方应完善制度，约束量化机构与散户之间的不对等，维护资本市场的公开、公正、公平秩序，引导市场从“存量博弈”转向“价值共创”。