【券商聚焦】中金公司维持百事(PEP)“中性”评级 下调目标价至155美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，百事公司公布2026年第二季度业绩：收入241.8亿美元，同比增长6.4%（内生增长贡献2.4个百分点，汇率因素贡献2.2个百分点，并购净贡献1.8个百分点）；核心每股收益2.2美元，同比增长4%，符合市场预期。 北美收入端仍面临压力，第二季度内生收入同比微降0.5%。北美食品分部（PFNA）内生收入同比下滑2%，销量持平，但因加大可负担性投入导致单价同比下降2%；叠加净定价偏低及运营成本上升，核心营业利润同比减少8%，部分被生产力节约所抵消。北美饮料分部（PBNA）收入同比增长7%，其中内生收入增长1%，并购及业务结构调整贡献约6个百分点；有效净定价同比提升约3%，但有机销量下滑4%，且因便利店/加油站渠道疲软、产品组合变化以及Alani Nu相关商业安排等因素，经营利润率同比收窄0.9个百分点。 国际业务内生收入同比增长7%，成为公司收入增长的主要驱动，经营利润率持续改善。此前市场担忧受油价上涨冲击的中东、越南、泰国及中国等市场展现出较强韧性，中东业务维持良好态势；欧洲市场受益于世界杯赞助，食品品类激活与消费场景创新效果显现；拉美增速略低于集团整体但趋势向好。公司在品类加速和份额提升上双向发力，饮料份额表现优于食品；凭借采购和全球供应链的敏捷性，在原材料波动中快速调整，有效对冲通胀压力，国际业务经营利润率同比提升约1个百分点，实现收入与盈利质量同步提升。 考虑有效税率高于预期及成本压力，中金公司将2026年每股收益预测小幅下调2%至8.58美元；因北美需求平淡，将2027年每股收益预测下调2.8%至9.02美元。当前股价对应2026和2027年市盈率分别为16.0倍和15.2倍。维持“中性”评级，鉴于北美需求平淡可能抑制估值修复，下调目标价9%至155美元，对应2026和2027年市盈率分别为18倍和17倍，较当前股价有13%的上行空间。风险提示：需求不及预期，减肥药对全球零食需求形成负面影响。