【券商聚焦】第一上海：AI主线切换，建议减持存储板块

金吾财讯|第一上海发布研报指，该机构更新了其First Call组合策略，认为随着宏观环境从主要矛盾降级为估值约束，市场焦点已转向微观层面。报告指出，六月份新任美联储主席沃什公开亮相后，市场对货币政策的反应函数变得可追踪，宏观风险由此前的未知转为可通过CPI、就业数据和利率期货跟踪的已知风险，不再构成市场的主要驱动力。当前的核心主线切换至人工智能的token成本、生产效率和变现速度。 报告重点分析了AI算力产业链的内部矛盾与风险，认为存储芯片环节的超额利润正在反向制约AI生态的发展。报告指出，利润持续流向韩国推高了AI总成本，这并非美国所乐见。最好的应对策略是迫使韩国扩产、回填需求，而当前虽然供需关系仍然紧张，但市场叙事已经改变，行业利润率增长最快的阶段或已过去。 报告进一步对AI算力的成本结构进行了拆解，参考Bernstein数据，从Blackwell架构过渡至下一代的Vera Rubin架构，每GW算力的资本开支（Capex）将从405亿美元增加至473亿美元，其中存储部分的增量占比约56%。报告将此比喻为“泳池进水和放水”模型，即成本端硬件和电力开支持续抬升，但收入端的token价格却因GPU性能提升和路由优化等因素压低，当成本上涨速度超过收入增长，涨价的逻辑将面临挑战。 针对行业竞争格局，报告认为Meta发布的新模型对产业构成利好，表明竞争尚未锁定，轮番升级代表更多需求。报告预测，到2030年前，OpenAI和Anthropic合计的算力需求将超过100GW，而目前仅有6GW，这意味着四年间需新增约3.6万亿美元的投资。在科技巨头的“生死竞赛”下，资本开支难以缩减，但投资框架正从现金流驱动转向债务驱动。 板块操作层面，报告明确本周策略为继续减持存储板块，进行主线切换。