被低估的FOF，正迎来“黄金”时代

今年上半年的新发基金中FOF绝对算得上一批黑马。

据Wind数据显示，上半年新成立公募基金共381只，募集规模6370亿元，其中FOF成立95只，募集规模超1177亿。

在此之前，FOF总规模截至2025年年底仅2441.88 亿元，也就是说FOF仅上半年的新发基金募集规模就占了历史存量的近一半。

相比2025年同期的新产品募集金额327.52亿元，大幅增长259.5%，增速遥遥领先其他类型基金。

从所有新发基金规模占比来看，FOF从此前的6.18%升至18.48%。成为新发品类中的核心产品。

相比之下，上半年债券基金新发份额腰斩，发行占比从2025年同期的46.73%回落至19.98%。

从整体结构来看，今年基金发行明显更青睐含权益资产的产品。尤其是相对稳健的混合型FOF产品。

虽然历史上FOF也曾经历过短暂的规模快速增长期，但主要系养老金改革推动。

在养老目标基金的试点推广下，各类不同周期及策略类型的养老FOF集中发行，大量中长期的机构资金大举入市养老FOF。

然而今年FOF的增长，则更多源于资产配置需求的内生性爆发，也是近年来政策持续推动和权益市场回暖共同作用下的一次厚积薄发。

今年FOF能实现大规模发行和募集，离不开去年FOF的优秀业绩支撑。

在去年黄金资产上涨和权益市场回暖的带动下，FOF平均收益率达到13.94%，超九成产品实现正收益，其中业绩最好的FOF收益率高达66.14%。

除了业绩催化，规模高增更重要的一个核心原因是公募基金近年来的不断深化改革为FOF的可持续发展创造了诸多有利条件。

近年来，证监会陆续出台《基金中基金指引》《养老目标证券投资基金指引（试行）》等配套规则，逐步构建起覆盖产品设立、投资运作、信息披露、风险管理的公募 FOF 完整监管框架。

在此基础上，监管层进一步通过修订《公开募集证券投资基金运作管理办法》、发布公募基础设施证券投资基金（REITs）试点配套规则等举措，逐步将黄金 ETF、商品期货 ETF、公募 REITs、QDII 基金、香港互认基金纳入 FOF 可投资标的范围，显著拓宽了 FOF 多资产、多策略的可配置空间。

并且除了可投标的扩容外，基金的降费改革也弱化了FOF双重收费的桎梏。

自2023 年证监会启动公募基金全行业费率改革以来，基金管理费率持续系统性调降。

主动权益类基金管理费率从此前普遍最高 1.5% 统一下调至监管规定的1.2%上限；指数类 ETF 产品通过市场竞争进一步下探至最低 0.15%。

叠加 FOF 持有同管理人子基金豁免底层管理费的原有制度安排，极大弱化了市场此前诟病的 FOF 双重收费、综合管理费偏高的问题。

在资产配置层面，FOF底层资产的风格漂移也被有效限制。

2026 年 3 月起施行的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，从制度层面刚性约束公募基金投资风格、完善全流程信息披露，显著提升底层基金持仓与策略透明度，为 FOF 筛选、跟踪子基金提供清晰量化标尺，有效缓解市场长期担忧的基金买入后出现大幅风格漂移问题。

除了 FOF 产品本身的投资运作积累优势外，FOF资产端也在持续扩容、发力。

公开数据显示，截至 2026 年 6 月，个人养老金产品目录基金类扩容至 320 只，养老第三支柱长期资金属性对 FOF 形成了长期的利好。

此外，银行渠道的财富管理转型也是本轮FOF发行热潮的核心推手。

2026 年上半年，货币基金七日年化收益率普遍跌破 1.8%，银行理财产品的业绩比较基准也持续下调，3 年期产品普遍降至 3.0% 以下。

在资产荒日益加剧的背景下，投资者开始在风险与收益之间重新寻找平衡点。

随着大量居民定期存款到期，银行正从传统的产品代销向深度的资产配置服务转型。

低波动、偏债混合型FOF成为承接这部分再配置资金的重要载体。

据Wind数据显示，银行、保险、券商等机构资金对 FOF 的配置比例持续提升。2026 年一季报显示，保险资金持有 FOF 的规模较年初增长 35%，银行理财子公司通过 FOF 进行权益资产配置的规模突破 500 亿元。

机构资金的入场不仅带来了规模增长，更提升了 FOF 产品的稳定性和长期性。

本次新发FOF不同于以往的FOF规模快速增长期，并非以养老FOF作为规模主力，所有新发产品均为混合型 FOF，其中偏债混合型 FOF 87 只，占据发行核心地位；年内仅新成立 1 只养老目标 FOF，与FOF上市初期新发产品绝大部分为养老FOF的境况完全相反。

种种迹象表明，FOF当前已经进入以资产配置需求为主的快速增长期。

FOF 凭借多资产配置优势，正在成为财富管理市场中越来越重要的公募产品。

FOF 的快速扩张，意味着配置型产品正在从过去公募基金体系中的边缘角色，逐渐走向财富管理体系的重要组成部分。

但规模增长只是第一步，真正决定 FOF 能否打开长期增长空间的，是能否持续创造符合投资者预期的配置价值。

长期来看，养老金第三支柱建设仍是 FOF 最重要的长线资金增长方向之一。

与传统公募基金依赖市场行情不同，养老金资金天然具有长期、稳定的特点，这与 FOF 多资产配置、平滑投资波动的产品定位高度匹配。

随着个人养老金制度不断完善，长期资金持续进入资本市场，FOF 有望成为承接这部分资金的重要投资工具。

另一方面，居民财富管理需求的变化，也将推动 FOF 从单纯的基金组合向更综合的资产配置解决方案演变。

过去，投资者更多关注单只基金的收益表现，而随着市场逐渐成熟，投资需求正在从简单的买产品转向“做配置”。

在这一过程中，单一资产、单一策略的基金产品，越来越难以满足想要做组合配置的投资者需求。

未来，FOF 产品创新方向也将更加多元。

一方面，目标风险策略有望进一步细分，从目前相对简单的风险等级划分，向更加精细化的资产配置方案演进；另一方面,量化 FOF、主动管理 FOF、指数 FOF 等不同策略类型也可能逐渐发展，满足不同投资者的个性化需求。

此外，基金投顾业务的发展，也可能成为 FOF 长期增长的重要入口。

对于投资者而言，FOF 解决的是如何配置的问题，而投顾解决的是如何陪伴投资的问题，两者具有较强的协同关系。

未来，随着财富管理机构从产品销售向投资者服务转型，FOF 有望成为投顾体系中重要的底层资产，通过专业化资产配置能力帮助投资者实现长期投资目标。

当然，FOF 的发展并不意味着规模增长可以简单复制。

从长期来看，FOF 真正面临的挑战，是行业能否培养出匹配多资产时代需求的专业管理能力。

与普通基金经理相比，FOF 管理人需要具备更加复合的专业投资能力。

一方面，需要站在宏观层面理解经济周期变化，把握股票、债券、商品等不同资产之间的配置机会；另一方面，也需要深入基金筛选，从投资理念、团队稳定性、历史业绩以及风险控制等多个维度，寻找真正具备长期 Alpha 能力的基金经理。

此外，组合管理能力同样不可或缺。从资产配置调整、流动性管理，到组合风险控制和业绩归因，每一个环节都会影响最终的投资体验。

但目前市场上真正具备这种复合能力的人才仍然相对稀缺。部分管理人擅长宏观配置，却缺少深入基金研究能力；部分研究员精于选基，却缺少大类资产配置视角。

如何培养能够连接资产配置与基金优选的复合型人才，将成为 FOF 乃至基金公司从规模扩张走向质量提升的重要突破口。

对于整个财富管理行业而言，FOF 的意义并不仅仅在于创造了一类新的基金产品，而是在居民资产配置需求升级的背景下，推动公募基金从提供单一产品向提供综合解决方案转变。

未来，真正具备长期竞争力的 FOF，或许并不是规模最大的产品，而是能够持续为投资者创造稳定配置价值的管理人。