新股前瞻|四方精创再递表 “增利不增收”背后的AI与Web3野心

在金融机构数字化转型的浪潮中，扎根大湾区的四方精创正试图借助资本市场实现新的跨越。继2025年底首次递表失效后，这家深耕银行业多年的金融科技服务商于近日正式向港交所主板更新上市申请，由招银国际与国信证券(香港)担任联席保荐人。

主动“瘦身” 收缩低毛利业务

审视四方精创的财务基本面，市场惯常关注营收规模的短期波动，但若穿透总量变化，实则折射出一场主动的战略收缩与盈利模式重构。据招股书及定期报告数据，2023年至2025年，公司营业收入分别为7.30亿元、7.40亿元及6.31亿元，2025年同比下滑14.8%；但同期归母净利润由4738万元逆势增至7428.1万元，综合毛利率从30.2%提升至37.8%。收入与利润走势背离，其根源在于公司主动缩减中国内地低毛利项目规模，将资源系统性向高价值业务倾斜，从而实现了盈利质量的实质性改善。

进入2026年一季度，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长18.82%，海外业务拓展初显成效；但归母净利润同比下滑17.76%，主要系中国内地若干历史亏损项目于当期集中完工并确认相关成本，致使季度毛利率阶段性承压。该等项目制收入的确认节奏，虽造成利润分布的非均衡性，却也意味着历史遗留负担正加速出清。与之对应，公司现金流状况极为充裕：截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物为11.29亿元，且有息负债为零。这一“零杠杆、高流动性”的财务结构，既为AI与Web3领域的持续研发投入提供稳固资金保障，亦为后续产业链横向或纵向并购整合构筑了深厚的安全边际。

在财务稳健性之外，客户集中度偏高仍是不可忽视的潜在风险。2023至2025年，公司前五大客户收入占比分别为90.1%、93.7%及89.1%，其中最大客户的贡献占比由41.1%持续升至52.7%。高度集中的客户结构意味着公司业绩弹性与单一机构的IT资本开支及战略转向高度关联，若该核心客户削减预算或更换供应商，将构成显著冲击。但亦需指出，银行核心系统的替换成本极高，且定制化服务粘性较强，长期合作关系一旦确立，往往形成较强的业务锁定效应，从而在一定程度上缓释客户流失风险，构成公司收入底盘的重要支撑。

“AI+Web3”双引擎卡位跨境数字金融基建

如果说财务结构的优化构成四方精创的防御性底盘，那么AI与Web3的前瞻性布局则是其构筑中长期竞争壁垒、打开增量空间的进攻性战略。

作为深耕大湾区的金融科技服务商，公司精准锚定香港“金融科技2030”政策框架，定位为合规Web3金融服务的科技赋能者及数字金融基础设施提供商。在Web3赛道，公司自主研发的FINNOSafe平台通过将监管规则嵌入智能合约，实现代币化资产全生命周期的合规自动化，有效降低金融机构的合规成本与操作风险。公司深度参与香港监管机构主导的Project mBridge、Project Ensemble及e-HKD等标杆性数字货币项目，在央行数字货币（CBDC）与数字资产基础设施建设中积累了显著的先发优势与实施经验。随着香港稳定币监管牌照制度的正式落地，该等合规基建能力有望加速转化为可规模化的商业收入。

在生成式AI领域，公司展现出前瞻性的战略卡位。自2023年联合微软推出Banking Copilot以来，公司持续迭代演进，构建了专注反欺诈与合规审慎的FINNOSmart企业级生成式AI平台。直面金融行业对数据隐私、模型可解释性及监管合规的严苛要求，公司连续入选香港金管局Gen AI沙盒计划官方技术合作方，有效解决了商业银行在生成式AI应用落地过程中的风险管理痛点。当前，FINNOSmart已形成Agent与Engineer两大产品家族，为金融机构提供安全可控、快速部署的智能化开发与运营能力。以“AI+合规”为核心的差异化产品策略，使公司在竞争日趋激烈的企业级AI市场中构筑了独特的竞争壁垒。

根据行业研究数据，中国内地与香港金融科技软件开发服务市场预计在2025年至2030年间将以15.4%的复合年增长率持续扩张，其中香港市场增速更为显著，为公司提供了明确的增量市场机遇。

综上，四方精创此番更新港股上市申请，正值全球金融科技产业从“移动化”向“智能化与代币化”跃迁的关键节点。公司以主动收缩低毛利业务换取盈利质量改善，以零负债、高现金的稳健底盘支撑AI与Web3的前瞻布局，并借助深度参与香港监管沙盒及数字货币标杆项目，在合规科技细分赛道积累了一定的先发优势。

然而，从区域深耕迈向全球基建服务商，仍需直面客户集中度过高、跨境展业能力验证以及技术商业化节奏等现实挑战。本次“A+H”资本架构的搭建，若能顺利推进，不仅有望拓宽融资渠道、提升国际资本市场能见度，更将成为观察中国金融科技企业出海深度与合规竞争力的一枚重要切片。其后续在稳定币生态、生成式AI应用及海外市场拓展中的实际落地进展，将是检验这一战略转型成色的核心标尺。