IPO新观察 | 力勤资源大股东多次高位精准减持套现，关联家族深度嵌入经营体系

来源：新刊财经

2026-07-06 11:46:45

（原标题：IPO新观察 | 力勤资源大股东多次高位精准减持套现，关联家族深度嵌入经营体系）

从股东、供应商、再到募投项目合作方，FENG YI家族几乎贯穿了力勤资源印尼业务运营的多个核心环节。公司获取资源、开展经营与项目推进建设过程中，对相关方的依赖程度究竟有多高，经营独立性是否会因此受到影响？而在持续减持获利的同时，相关利益安排是否能够充分兼顾上市公司及中小股东利益，也将成为市场审视的焦点。

筹谋“H回A（港股回归A股）”三年后，宁波力勤资源科技股份有限公司（以下简称“力勤资源”）将于7月7日参加上市委审议会议。

力勤资源是一家镍产业链企业，报告期内主营业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、镍产品的生产与销售。公司深耕镍产业链领域，自镍产品贸易起步，通过不断向镍产业下游延伸，完成产业链内多个环节布局。

公司是中国最大的镍矿贸易商，根据灼识咨询报告，公司镍产品贸易量于2024年位居全球第一。过去三年，公司业绩持续提升，2025年，公司营收达到402.55亿元，扣非归母净利润28.27亿元，经营规模较大且保持稳定。

随着全球主要经济体逐渐降息、经济增速有所恢复以及下游新能源市场回暖，力勤资源镍产品生产业务稳健增长，不过，镍产品在未来动力电池技术中的参与度尚存不确定性给未来业绩画上一个问号。而在业务层面之外，大股东关联家族广泛参与公司印尼业务链条，资源依赖程度及经营独立性边界，同样需要审慎考量。

三元锂份额持续承压

镍产品成长逻辑面临考验

作为镍产品贸易领域的全球龙头企业，力勤资源在较大的业绩基数上依旧实现了较快增长。2023年、2024年及2025年（以下简称“报告期”），公司录得营业收入212.86亿元、298.46亿元、402.55亿元；净利润17.20亿元、32.03亿元、47.50亿元，最近三年营收、净利润复合增长率分别达到37.52%、66.18%。

报告期内，镍产品生产业务中的镍钴化合物产品是力勤资源主要盈利来源，占主营业务毛利的比例分别为83.67%、89.43%和79.29%，相关产品主要销往国内新能源材料制造商。在新能源汽车产业快速发展的背景下，下游需求持续增长，力勤资源凭借产业链布局及市场地位，充分受益于新能源产业扩张带来的市场机遇，推动业绩快速提升。

不过需要指出的是，当前动力电池技术路线主要分为两大阵营——三元锂和磷酸铁锂，而力勤资源的镍钴化合物产品适用于三元锂体系。中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据显示，2019年至2025年三元锂市场占比持续下降，并在2021年被磷酸铁锂反超，时至2025年，约80%市场份额已被磷酸铁锂占据。

图片来源：回复意见函

尽管在高端长续航车型中保持竞争力，且在低温性能难以替代的场景中仍具不可替代性，但受制于价位段影响，2023年以后三元锂电池装车量增速已明显放缓。2025年三元锂累计装车量144.1GWh，同比增长近3.7%；同期磷酸铁锂同比增长高达52.9%。行业对成本控制的追求以及磷酸铁锂的技术突破，进一步巩固了该产品的市场主导地位。

为论证镍产品在新能源产业中的市场空间，力勤资源在招股说明书中多次提及具身智能机器人、电动垂直起降飞行器（eVTOL）、无人机等应用场景，认为这些领域对高能量密度电池的需求有望为三元材料带来新的增量空间。

然而，上述新兴领域不仅对轻量化、续航能力提出较高要求，安全性同样是不容忽视的因素，而力勤资源更多强调了能量密度和续航优势，对安全的讨论相对有限。

图片来源：回复意见函

事实上，安全性是上述新兴产业商业化途中重要的考量因素之一。中金研究发布的《低空飞行观察》指出，eVTOL有着高冗余性和高安全性的严苛要求，其对安全性的要求远超新能源车。美国FAA第23部分认证要求发生事故的概率控制在千万分之一，欧盟EASA要求概率控制在十亿分之一。安全并非附属指标，而是决定产业落地商用的关键前提。

正如新能源汽车发展过程中，三元锂一度依靠能量密度优势快速扩张，但随后因成本、安全等考量被磷酸铁锂反超，未来电池技术路线的演进方向需要时间检验。即使固态电池被业界公认为下一代动力电池的“终极形态”，但也面临三元材料与富锂锰基材料的选择，而后者含镍量较低，因此未来动力电池对镍需求的增长弹性存在一定不确定性。

大股东关联家族深度参与经营

独立性边界引关注

本次发行前，力勤资源有4名股东持股比例在5%以上，分别为力勤投资、蔡建勇、FENG YI、谢雯。其中蔡建勇是公司实际控制人，力勤投资是蔡建勇持有的资管企业。FENG YI与谢雯虽在申报材料中披露信息不多，但二者背后的股权安排及关联背景实际较为复杂。

首先来看目前持股比例9.77%的股东谢雯，其是蔡建勇的前妻，未在公司任职。2024年8月及11月，蔡建勇分别将其持有的4.02%、4.00%力勤资源股份以0.00001元/股的价格转让给谢雯。根据2024年9月20日披露的中期报告，彼时双方或仍处于婚姻关系存续期间。由于相关股权安排发生在公司“H回A”推进阶段，引发市场对其通过“技术性离婚”规避长时间股份限售的质疑。

相较于谢雯，持股16.30%的FENG YI与力勤资源业务体系之间存在更多交易。

招股说明书显示，FENG YI是一家注册资本仅1,000美元的公司，经穿透后，最终由Lim Shu Hua, Cheryl（以下简称“林女士”）设立并担任投资顾问的不可撤销的家族信托The FENG YI Trust受益。

仅从上述披露信息来看，FENG YI像是一家普通的境外持股平台。但力勤资源于2026年1月13日披露的关联交易公告，揭示了FENG YI背后家族与力勤资源印尼业务更深层次的关联。

公告显示，力勤资源的两家印尼合作伙伴——PT HARITA JAYARAYA（以下简称“HJR”）与PT TRIMEGAH BANGUN PERSADA TBK（以下简称“TBP”）实际均与林女士家族有关。林女士家族成员控制了HJR，HJR持有 TBP 84.69%的股份，而这两家企业在力勤资源生产经营中扮演着重要角色。

图片来源：力勤资源《CONNECTED TRANSACTIONS IN RELATION TO A JOINT VENTURE COMPANY》

报告期内，HJR作为力勤资源红土镍矿供应商之一，曾多次向力勤资源子公司拆出资金并提供关联担保。

TBP的业务关联则更广泛且直接。

资源供应方面，报告期各期，力勤资源向关联方采购红土镍矿占生产业务红土镍矿采购总额的比例分别为70.51%、64.32%和55.87%，其中来自TBP的采购占比分别达到51.45%、59.42%和66.63%。

项目运营方面，力勤资源印尼控股子公司生产基地涉及部分林业用地，TBP是提供森林区域使用许可证的重要合作方之一，合作面积超过1,000公顷。

募投项目层面，TBP同样深度参与。湿法渣资源化示范项目实施主体BJL的母公司BBS由TBP间接持有42.50%股权；MHP精炼生产项目实施主体ONC，则由TBP直接持有40%股权。

从上述关系可以发现，FENG YI实控人家族已深度参与力勤资源在印尼的经营布局，并在原材料供应、项目建设及资源获取等多个环节发挥重要作用。而在经营层面的紧密联系之外，其资本运作同样值得留意。

根据问询回复，FENG YI曾于2025年10月6日（IPO申报前两个月）、2026年1月26日至29日以及2026年3月3日（IPO问询期间）通过二级市场场内交易减持股份。

图片来源：回复意见函

对于一家正在“H回A”的公司而言，重要股东在上市推进期间连续减持，客观上容易引起市场对于长期持股意愿的关注。尤其是在公司积极寻求回归A股的时间段，相关减持行为所释放的信号，难免影响投资者对公司未来发展的预期。

而从股价走势来看，FENG YI历次减持时点大多位于阶段性高位附近，今年3月3日的减持时点更是恰逢上市以来的高点，此后公司股价出现明显回调，一度腰斩。

图片来源：东方财富