8天暴涨近70%！海南海药股价坐上“火箭”，高负债下创新药故事能否续写？

本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

在创新药一片涨势中，关注度不算高的昔日海南医药老大哥海南海药（000566.SZ）当属坐上火箭的一个。

7月2日，海南海药股价再度涨停，总市值攀升至78.36亿元。截至当日，海南海药股价自6月23日开始的8个交易日里收获6个涨停板，从6月22日3.56元/股的52周最低点上涨至7月2日的6.04元/股，短短8个交易日涨幅超过69.66%。

海南海药是一家有超过60年历史的老牌药企，官网显示，其前身为创立于1965年的海口市制药厂；1994年，海南海药在深交所挂牌上市。此后海南海药经历多次重组，2020年3月，新兴际华医药与海南海药完成战略重组，海南海药成为中央企业控股的混合所有制企业，实际控制人为国务院国资委。

然而此后海南海药业绩未出现明显好转，自2019年开始，海南海药营收连续7年下滑，扣非净利润连续9年为负。今年一季度，海南海药仍在亏损，据Wind数据，当期其资产负债率高达99.35%。

截至7月3日，海南海药股价收于6.14元/股，涨1.66%。

　　　　　　　　　　　　图源：图虫创意 　　　　　　　　　　

抗肝纤维化创新药正推进三期临床

6月24日股价2连板时，海南海药于当日发布股票交易异常波动公告，在这份公告中，除了提示投资者公司新药研发临床试验过程和结果存在诸多不确定性，后续能否获得批准上市存在不确定性，短期内对公司业绩不会产生重大影响，海南海药也披露了外界更关注的创新药研发进展。

“抗肝纤维化创新药氟非尼酮胶囊已完成II期临床试验，目前III期临床研究正按计划推进；抗癫痫创新药派恩加滨片已完成IIa期临床试验，目前IIb期临床试验正在按计划推进。”海南海药在公告中称。

该公告发布后，海南海药股价在接下来的两个交易日迅速冷静，6月25日、26日，海南海药股价分别上涨2.23%、下跌10.02%。

很快在6月29日，整个创新药市场迎来重大利好，国家医保局当日发布2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录初步形式审查结果。国家医保局方面数据显示，除预申报品种外，初步形式审查总体通过率为92%，比去年提高8个百分点。

这一消息迅速点燃市场，广生堂（300436.SZ）、三生国健（688336.SH）、舒泰神（300204.SZ）等多个药企涨停。海南海药股价也从这天开始，连续4个交易日涨停。

海南海药属于创新药概念股，与国内很多传统药企一样，原本做仿制药的海南海药正向创新药转型。

海南海药最为外界关注、进展最快的两大创新药，即上述提到的氟非尼酮胶囊和派恩加滨片，分别瞄准治疗肝纤维化、癫痫两大赛道。

海南海药官网显示，进展相对更快的氟非尼酮胶囊是海南海药和中南大学合作开发的抗肝纤维化1类创新药。2025年2月，该药获得国家药监局药品审批中心纳入突破性治疗品种名单，这意味着氟非尼酮审批进度有可能加快。

海南海药对氟非尼酮的研发策略相对聚焦。在今年5月的业绩交流会上，有投资者提问氟非尼酮后续是否有拓展非酒精性脂肪肝等新适应证的规划，海南海药董事长王建平表示，氟非尼酮为公司申报的慢性乙型肝炎肝纤维化/肝硬化治疗领域1类创新药，当前适应证定位明确，暂无扩展适应证计划。

从整体市场来看，海南海药2025年年报显示，目前国内外针对抗肝纤维化尚无确定有效的药品上市，其研发能够满足未被满足的临床需求。从这一角度看，海南海药的氟非尼酮在所处领域具备一定先发优势。

不过，正如海南海药所说，创新药研发临床试验过程和结果以及未来能否上市还存在不确定性。未来，海南海药创新药转型进展，还要看氟非尼酮III期临床推进速度和相关数据表现。

一季度亏损扩大

海南海药自身业绩已经低迷多年。

Wind数据显示，海南海药营收在2018年达到24.72亿元的历史最高点，2019年开始其营收连续7年下滑，到2025年下滑至8.31亿元。海南海药2025年的营收规模处于近10年的低点。

海南海药在2025年业绩预告中表示，2025年，在医保、集采等政策环境影响下，市场竞争加剧，公司创新药尚未上市，新上市仿制药尚未放量，原料药项目陆续转固导致折旧费用增加，带息负债规模较大导致利息支出较高，进而影响公司业绩。

2025年年报显示，中药产品肠胃康营收为2亿元，原料药及中间体营收为1.17亿元，头孢制剂系列营收为0.91亿元，医疗服务营收为1.70亿元，几大主要产品营收占总营收比重均不高，目前海南海药尚未有扛起营收增长大旗的核心产品，且头孢制剂系列和原料药及中间体营收在2025年分别同比下滑61.79%、21.53%。

从净利润表现来看，海南海药近几年业绩的一个关键转折点是在2023年，这一年海南海药归属于上市公司股东的净利润出现大跌，为-1.06亿元，上年同期为1052万元。2024年和2025年，其归属于上市公司股东的净利润分别为-15.25亿元和-4.30亿元，三年累计亏损20.61亿元。

一定程度上，海南海药在2023年的大幅亏损或源于其此前投资或收购的失误。

在2023年业绩预告中，海南海药表示，业绩变动的主要原因为投资收益同比下降等。2023年业绩报告显示，海南海药当期投资收益为-0.13亿元，较上年大幅下滑。

2022年，为聚焦主业，海南海药将力声特43%的股权以2.38亿元的价格转让给其关联方新兴际华资本控股有限公司，当年海南海药投资收益为2.55亿元。力声特是海南海药的参股公司，是做人工耳蜗等产品的高端医疗器械公司。2021年年报显示，海南海药持有力声特84.67%的股份。

2024年，海南海药同样在业绩预告中表示，当年经营亏损除外部环境、市场竞争加剧等因素外，还受计提资产减值损失及信用减值损失，以及公允价值变动损益等影响。

2024年年报显示，当期海南海药信用减值和资产减值损失分别为-3.87亿元和-3.62亿元，后者主要系本报告期对长期股权投资、商誉等资产计提减值准备所致；其公允价值变动收益为-3.57亿元，主要是其确认交易性金融资产的公允价值变动损失所致。

2026年第一季度，海南海药业绩仍未出现明显转好，当期营收为1.68亿元，同比下降18.60%；归属于上市公司股东的净利润为-0.76亿元，较上年同期亏损扩大。同时，归属于上市公司股东的所有者权益仅为444.74万元，同比暴跌94.56%。

7月3日，时代周报记者就高资产负债率是否会影响创新药研发进程，以及接下来扭亏措施等问题，以邮件方式联系海南海药，截至发稿，未获回复。