【券商聚焦】爱建证券首予优必选(09880)“买入”评级 指其为人形机器人商业化落地先驱

金吾财讯|爱建证券发布研报指，首次覆盖优必选(9880.HK)，给予“买入”评级。该行认为，工业制造是人形机器人商业化落地的首选场景，优必选作为全球率先实现该场景规模化落地的整机厂商，具备显著的先发优势和业绩兑现能力。 报告核心逻辑在于，公司全尺寸人形机器人业务正驱动公司进入高速增长和盈利修复通道。爱建证券预测，公司2026-2028年营业收入将分别达32.36亿、46.80亿、62.32亿元人民币，同比增速分别为61.7%、44.6%、33.1%；归母净利润预计为-2.45亿、1.76亿、5.54亿元人民币，实现大幅减亏后扭亏为盈。 业务层面，报告强调优必选“人形”业务纯度行业领先。2025年，公司全尺寸人形机器人业务收入达8.2亿元人民币，同比暴增2203.7%，整机销量达1079台。Walker系列工业机型已批量交付，覆盖汽车、物流、3C、半导体、航空及工业巡检六大制造场景，落地客户包含比亚迪、富士康、本田、空客、德州仪器等头部企业，工业场景出货占比超80%。 竞争壁垒方面，报告指出，优必选依托全栈自研技术与广泛的车企合作资源构建差异化优势。公司是中国车企合作覆盖最广的人形本体厂商之一，深度绑定比亚迪、蔚来等企业，有望充分受益于汽车制造场景的规模化落地。同时，人形机器人产业中游整机厂商统筹硬件、算法与系统集成，综合壁垒高于标准化零部件环节，优必选在其中占据优势地位。 估值上，报告采用PS估值法，指可比公司2026E/2027E/2028E PS中值分别为13.44倍、9.31倍、6.71倍，优必选同期预测PS为13.88倍、9.60倍、7.21倍，考虑到其商业化的高确定性与成长兑现能力，估值溢价具备合理性。 报告同时提示，需关注人形机器人商业化落地不及预期、下游客户资本开支波动，以及核心技术迭代与零部件降本进度低于预期等风险。