【券商聚焦】国盛证券首予建发国际集团(01908)“买入”评级 指其盈利修复可期

金吾财讯|国盛证券发布研报指，首次覆盖建发国际集团(01908.HK)，给予“买入”评级。核心逻辑在于公司历史包袱拐点已过，盈利修复可期。 报告认为，公司核心经营优势突出。销售端，2025年销售额1220亿元，同比降幅仅8.6%，远优于百强房企19.8%的平均降幅，行业排名第7，依托其具备强市场辨识度的新中式产品力实现逆势韧性。拿地端策略积极审慎，聚焦北京、上海、杭州等高能级城市，2025年全口径拿地金额654亿元，新增货值1304亿元。土储结构健康，2025年末可售货值2217亿元，其中2022年后新增优质土储占比达83%，已竣工存货占比仅14%，滞重库存较同行更少，资产流动性与安全边际俱佳。 财务方面，公司减值计提充分，2021至2025年累计计提存货减值134亿元，占存货比重达5.7%，历史包袱加速出清，为未来盈利改善奠定基础。同时，融资成本持续下行至3.15%，杠杆率维持较低水平，三道红线保持绿档。公司坚持高比例分红，2025年分红率同比提升4个百分点至56%，对应股息率7%。 基于减值压力缓减及高毛利项目陆续结转的判断，报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为38/39/41亿元。估值方面，采用PE估值法，参考过去五年公司PE中枢6.4倍，并与越秀地产(00123.HK)、绿城中国(03900.HK)、中国海外发展(00688.HK)、华润置地(01109.HK)等可比公司对比，报告认为公司当前估值低于可比公司，给予2027年10.5倍合理PE，对应目标价18.4元人民币/股。风险提示包括新增土储不及预期及行业基本面改善低于预期等。