【券商聚焦】东吴证券维持希迪智驾(03881)“买入”评级 指公司显著打开成长边界

金吾财讯|东吴证券发布研报指，希迪智驾(03881.HK)于2026亚洲物流双年展举办“物理AI”发布会，提出核心公式“重载具身智能=物理AI×重型机器×高危作业”，将公司成长叙事从单一的无人矿卡产品，战略性延展至以矿区为起点、向挖采、凿岩、装药、巡检等作业机器人延伸的重载具身智能平台，显著打开了成长边界。 研报拆解了公司新定义的技术底座，即由底层统一数据引擎、中层重载世界模型与顶层集群决策与调度系统构成的三层架构。底层解决恶劣工况下的连续感知问题；中层采用端云协同架构，实现对环境演化的推理与闭环建模；顶层则指挥多品类机器人协同作业。整套架构强调能力的跨场景复用，这是公司毛利率有望随规模扩张而改善的技术前提。 在产品生态上，公司沿“运输—作业—感知”三条路线布局。其中，重载自动驾驶领域的无人矿卡是已规模变现的基本盘。公司亦发布了行业首款V2P便携式智能终端TAG，补全矿区人车交互安全短板，并具备向港口、物流园区等场景复制的潜力。同时，公司与质子汽车在无人重卡整体解决方案上合作，与云深处科技在矿用机器人领域签约，分别补足了载人载体与足式作业机器人的能力形态。 盈利预测与估值方面，东吴证券基本维持对公司2026至2028年营业收入为17.96亿、35.90亿及68.93亿元人民币的预测，同比增速分别为103%、100%及92%；归母净利润预测为-1.60亿、6.55亿及16.32亿元人民币。对应2027及2028年市盈率分别为12.41倍与4.98倍，维持“买入”评级。报告风险提示聚焦于无人矿卡业务进展不及预期，以及技术迭代与行业竞争加剧可能压缩盈利空间。