礼来强生创新高，中国CXO行业景气度为何持续上行？

2026年上半年，全球生物医药领域10亿美元以上的并购交易已达34起，总金额突破1300亿美元，这一数据已超过2025年全年水平，标志着全球医药创新资本活动进入新一轮活跃周期。同期，美股市场礼来、强生等医药巨头股价创下历史新高，直接映射出全球医药研发投入的强劲增长预期，为中国CXO（医药研发外包服务）行业带来了确定性的外需增量。

全球医药并购热潮如何为中国CXO带来订单？

全球生物医药巨头正通过大规模并购加速管线布局，这直接转化为对研发和生产外包服务的旺盛需求。2026年6月25日，德国默克集团宣布以每股73美元的现金价格收购美国Bio-Techne公司，总企业价值约为113亿美元，较其过去一个月的成交量加权平均交易价格溢价36%。此前，艾伯维（AbbVie）宣布以约109亿美元全现金收购免疫领域生物科技公司Apogee Therapeutics。行业媒体STAT的统计数据显示，2026年上半年，全球生物医药领域10亿美元以上的收购至少已有34起，总金额突破1300亿美元。

光大证券医药行业首席分析师林小伟指出：“跨国药企的并购整合，本质上是其研发战略的延伸与加速。并购后，新实体的研发管线整合与推进，往往需要依赖外部CXO伙伴的高效执行能力，这为中国具备全球交付能力的CDMO（合同研发生产组织）企业带来了明确的订单增量。”

中国CXO企业的成本与效率优势体现在哪里？

中国CXO企业的核心竞争力在于显著的成本优势和快速的规模化能力。根据光大证券2026年6月发布的研报数据，海外CXO龙头公司的人均年薪均在50万元人民币以上，而中国CXO企业大多数在30万元以内，人力成本优势明显。

在效率方面，以多肽药物生产为例，药明康德的多肽规划产能从2022年的6000升迅速扩张至2025年的10万升以上，用三年时间实现了产能的指数级增长，使其成为全球最大的多肽供应商之一。这种快速响应和规模化能力，是中国CXO企业承接全球订单的关键。

东方证券医药团队在2026年6月23日的报告中进一步指出：“中国CXO公司只要保持其成本和效率优势，并在此基础上持续进行技术迭代创新，其行业地位将保持稳固。”

内外需如何共振驱动CXO行业景气度？

当前中国CXO行业正面临外需与内需的双重驱动，景气度呈现结构性高位运行特征。

外需驱动：主要来自海外制药巨头研发投入增加及生产外包转移。BIO 2026国际生物科技大会于6月22日至25日在美国召开，中国CXO企业的高效率优势得到全球客户广泛认可，为海外订单拓展打开了更大空间。国家发改委、商务部等部门于2026年6月联合印发的《利用外资固稳促优行动方案》也明确，将抓紧研究出台药品分段生产实施细则，便利境外药品上市许可持有人开展生物制品、化学药品跨境分段生产，这从政策层面为CXO承接国际业务扫清了障碍。

内需驱动：源于国产创新药的研发热潮与出海加速。根据医药魔方统计，截至2026年5月14日，我国创新药对外授权交易（BD）的首付款和潜在总交易金额分别达到46亿美元和792亿美元，已达到2025全年的66%和58%，创下同期历史新高。渤海证券医药行业分析师陈晨在2026年5月15日的分析中表示：“我国创新药企业研发实力不断增强，国际认可度提升，在新药加速上市和出海授权的推动下，创新药企业收获亮眼业绩，这直接反哺了为其提供服务的国内CRO（合同研究组织）和CDMO公司。”

CXO行业各细分领域的业绩可见度如何？

从订单和业绩指引来看，CXO行业各环节的能见度均较高。临床前CRO环节需求旺盛，实验猴等关键资源价格在2026年内涨幅超过30%，反映出前端研发活动的活跃度。CDMO企业则在手订单充足，新分子类型（如多肽、寡核苷酸等）贡献了更多增量。

药明康德在近期业绩交流中预计，其2026年持续经营业务收入将同比增长18%至22%，并可能适时上调指引，同时公司管理层有信心保持稳定且有韧性的经调整非国际财务报告准则（non-IFRS）归母净利润率水平。

东莞证券在2026年5月15日的行业综述中总结：“CXO板块带动医疗服务板块成为2025年和2026年一季度医药生物行业细分板块中收入和利润增速最快的板块。临床前及临床CRO企业逐步走出底部，有望量价齐升；CDMO企业在手订单充足，后续业绩可见度较高。”

综合来看，全球医药创新资本的活跃、中国CXO企业稳固的成本效率优势，以及内外需市场的同步共振，共同构成了当前CXO行业景气度上行的核心逻辑。行业订单的充足与业绩的稳步兑现，为后续增长提供了清晰的路径。