【券商聚焦】招银国际下调携程(TCOM)目标价至71.6美元 维持“买入”评级 宏观逆风及指引疲软成关注焦点

金吾财讯|招银国际发布研究报告指出，携程集团2026年第一季度总收入达162亿元人民币，同比增长17.2%，较该行及市场普遍预期高出2%；非公认会计准则下经营利润为46亿元人民币，超出市场预期4%。然而，公司给出的第二季度指引明显偏弱，管理层预计该季度收入同比增幅仅为3%至8%，远低于市场此前预期的14%增速。招银国际认为，增长放缓主要受能源价格高企、地缘政治动荡等宏观逆风的直接与间接冲击，同时公司为顺应行业标准与合规框架而进行的运营调整亦对短期表现构成压制。 基于上述因素，该行将携程2026至2028年收入及非公认会计准则经营利润预测分别下调5%至6%及11%至13%，并将通过现金流折现模型得出的目标价下调14%至71.6美元，相当于2026年非公认会计准则市盈率18.7倍。尽管如此，招银国际认为携程相对同业仍具备稳固的竞争优势，包括健康的销量增长带动国内住宿预订业务在第二季度保持增势，以及强大的供应链能力、高水准服务、全面的产品组合和全球覆盖。 从细分数据看，受宏观压力影响，该行预计第二季度国内酒店预订量同比增长6%，较一季度低双位数增幅回落；出境酒店预订量增长4%，与出境机票预订量增幅基本一致，同样低于一季度的双位数增幅。国际业务方面，Trip.com及天巡等板块在第一季度占集团总收入约18%及7%，其中Trip.com平台收入增速保持在60%以上。但招银国际预计第二季度该增速将放缓至50%以上，因海外票务业务亦受到能源价格上涨的影响。整体而言，该行预测第二季度总收入为157亿元人民币，同比增长5.6%，其中住宿预订及交通票务业务分别增长10.4%及下降2.4%，而第一季度两者增幅分别达17.5%及11.7%。 招银国际强调，尽管短期压力存在，但携程的核心竞争力并未受损。健康的供应链能力、服务质量、产品丰富度及全球化布局仍将支持其长期收入与盈利增长。该行维持“买入”评级，认为估值重估有待宏观逆风消退以及运营调整完成后盈利增长能见度提升。