【券商聚焦】太平洋证券首予紫金黄金国际(02259)“买入”评级

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，紫金黄金国际(02259.HK)2025年实现营业收入53.8亿美元，同比增长80.1%；归母净利润达16.0亿美元，同比增长232.7%。业绩大幅增长主要得益于金价上涨与矿产金产量提升形成的量价共振。 内生增长与外延并购并举，为矿产金产量打开了显著的提升空间。公司2026年预计产金59.2吨，较2025年的46.9吨增长26%。增量主要源自新收购的阿基姆金矿和瑞果多金矿，远期年产量分别有望达13吨和11吨；同时，罗斯贝尔金矿正推进改扩建，远期年产量亦有望达13吨。此外，公司拟收购联合黄金100%股份，其2025年产金11.8吨，预计至2029年将提升至25吨。 成本控制能力优异，盈利能力显著增强。2025年公司黄金业务毛利率为52.6%，同比提升14.8个百分点；尽管销售均价同比上涨53%，单位销售成本仅同比增加16%，全维持成本仅同比增加3%，显示出强劲的成本管控能力。至2025年底，公司拥有黄金资源量约1972吨，资源储备丰富。 财务结构方面，公司2025年ROE提升至32%，同比增加9个百分点；期间费用率同比下降1.5个百分点至4.7%。负债比率则由上年同期的46%显著降低至29%，财务更为稳健。 该行预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.3亿、42.7亿及53.6亿美元，当前股价对应PE分别为10.1倍、7.9倍和6.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。需注意价格大幅波动、成本端超预期上升及项目进度不及预期等风险。