【券商聚焦】兴业证券维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 指下半年交付量有望加速增长

金吾财讯|兴业证券发布研报指，小鹏集团-W(09868.HK)2026年一季度综合毛利率维持高位，达到20.6%，同比提升5.0个百分点，尽管受产品换代切换期影响交付量同比下滑33.3%至62,682辆，但产品结构优化带动单车平均售价(ASP)同比提升14.4%至约17.5万元。公司指引2026年二季度交付量达100,000至106,000辆，环比增长59.5%至69.1%，营业收入预计为196.0至208.0亿元人民币，环比增长50.4%至59.6%。 该行指，公司持续加大物理AI研发投入，一季度研发费用为29.1亿元人民币，同比大增46.8%。截至一季度末，公司在手现金储备合计420.9亿元人民币，整体资金充裕，为后续新车型研发和海外扩张提供支撑。 业务层面，旗舰车型GX已于5月20日正式上市，定位大6座SUV，搭载线控转向及后轮转向，为首款支持L4级别软硬件能力的车型。公司2026年计划推出4款全新车型，覆盖大型车到紧凑型车并面向全球市场。此外，搭载第二代VLA的车型已获广州智能网联汽车道路测试许可，计划下半年开启有安全员的载客示范运营；人形机器人广州量产基地已启动建设，预计年底实现量产。 该行认为，公司定位中高端大众市场且智能化技术领先，一季度为产品切换低谷期，交付量与盈利承压符合预期。随着GX上市及后续新车型陆续推出，下半年交付量有望加速增长，维持“买入”评级。