全球资金拥抱“硅基通胀”：SK海力士赴美IPO欲筹近300亿美元，携手美光炸裂业绩共证“存储超级周期”远未谢幕

智通财经APP获悉，尽管本周一场围绕仓位过度拥挤以及过度杠杆化AI算力相关科技股的重大抛售令全球芯片板块遭重创，但是总部位于韩国的全球三大存储芯片原厂之一，同时也是在HBM领域拥有最高市场份额的的存储芯片巨头——SK海力士(SK Hynix Inc.)正寻求通过在美国股票市场上市交易来募集45.45万亿韩元(294亿美元)，以利用全球投资者们对近年来股价狂飙且极度稀缺的存储芯片超级巨头股票的强劲需求。SK海力士赴美上市计划令资金蜂拥而至，加之美国存储芯片巨头美光(MU.US)刚公布的无比强劲业绩与展望，可谓凸显出存储芯片超级周期远未谢幕。

据了解，此次美国股票市场存托凭证(即美股ADR)发行发生在SK海力士在韩国首尔市场交易的股票过去12个月疯狂上涨约850%之后，这推动该公司市值升至1万亿美元以上，一度超越韩国长期以来最大市值公司三星电子。由于仓位愈发拥挤且杠杆化策略规模越来越大，围绕与AI算力基建狂潮相关的半导体公司的投资者情绪近期一直波动不定，其今年以来的整体上涨过程中夹杂着双向剧烈波动。

此次美国上市计划也为SK海力士的非凡崛起画上一个阶段性句号。成为在全球堪称AI芯片垄断地位的AI芯片超级霸主商英伟达(NVDA.US)的首选HBM供应商后，它成为高带宽内存组件系统(即HBM系统)的全球最大HBM市场份额供应商。这使其在市值以及整体DRAM份额上一度超越长期以来的韩国竞争对手三星电子公司。

SK海力士欲筹集约294亿美元的赴美上市计划与美光最新公布的“业绩+指引”双爆表，合在一起可谓大幅强化了一个市场坚定的乐观周期判断：即所谓的“存储超级周期”远远未完结，而且已经从传统PC/智能手机周期，升级为AI数据中心主导的结构性稀缺超级周期。

据了解，美光给出的下一季度营收指引区间继续远远高于华尔街预期，市场解读为围绕AI数据中心建设进程如火如荼的AI基建狂潮大背景之下，由于AI算力基础设施需求持续炸裂，HBM、高容量DRAM与企业级NAND存储芯片需求仍然呈现出井喷式扩张。

美光最新财报数据显示，截至5月31日的公司2026财年第三财季，营收同比疯狂增长约346%至414.6亿美元，显示AI算力基础设施狂潮仍在推动存储芯片行业进入景气上行周期，让市场对AI相关存储需求的疑虑暂时缓解。最能回应市场疑虑的无疑是炸裂的数据中心和云端业务。第三财季核心数据中心营收115.2亿美元，为一年前的7.5倍、市场预期的1.7倍;云端存储芯片业务营收137.7亿美元，约为一年前同季的四倍，较分析师预期高将近30%。两项业务营收合计252.9亿美元，占公司总营收约61%。此外，美光预计第四财季调整后营收490亿至510亿美元，意味着本财季营收将再创新高，且指引区间中值500亿美元较分析师一致预期高出近20%。

摩根大通给出的存储芯片原厂看涨逻辑相比于同行而言更加激进：即本轮存储超级周期将“更高、更长期”，因为AI需求已经从GPU扩散到CPU、ASIC、推理服务器和智能体计算系统。GPU负责并行矩阵计算，但智能体AI需要CPU承担任务编排、状态管理、工具调用和API执行，这会显著推高服务器DRAM、HBM和企业级SSD需求。按其框架，存储在云服务商硬件资本开支中的价值占比已从AI早期的十几个百分点跃升至今年可能超过50%，到2030年有望进一步接近73%;这意味着存储不再只是服务器的配套零部件，而是决定AI系统吞吐、延迟、能效和可扩展性的核心资源。

HBM王者借AI狂潮赴美上市融资，全球资金大举押注“硅基通胀”

不久之后，SK海力士即将与其他在美国股票市场创纪录融资、为AI算力基础设施建设筹集巨额资金的全球科技巨头们并肩。SpaceX本月早些时候完成了史上规模最大的首次公开募股，而谷歌母公司Alphabet Inc.前不久宣布计划筹集850亿美元，为其宏大的AI应用+AI算力雄心壮志提供资金支持。

尽管投资者们总体上非常欢迎上述的这两项获得超额认购的美股市场IPO发行，但AI相关科技股票的波动仍在持续。有着“全球芯片股风向标”称号的费城半导体指数周二大幅下跌7.9%，过去一个月中有9个交易日的单日波动超过5%。

根据周三的一份韩国监管文件，SK海力士预计美股ADR将于7月10日正式开始交易。在SK海力士ADR公告发布以及美光强劲业绩与展望公布之后，西部数据以及闪迪、希捷等一众美股市场存储领军者们股价在周三美股盘后呈现强劲涨势。

此次发行由美国银行、花旗集团、高盛集团和摩根大通这些华尔街巨头们牵头。根据提交给美国证券交易委员会的一份文件，该公司预计ADR将在纳斯达克全球精选市场以代码SKHY交易。

当前全球资金拥抱“硅基通胀”的核心逻辑无疑在于——AI时代最稀缺的不是传统劳动力、地产或一般类型的生产与制造产能，而是GPU/ASIC、HBM/DRAM/NAND存储芯片、数据中心CPU组件、高性能以太网基础设施、先进封装产能、EUV等最前沿半导体制造设备、数据中心电力链条以及数据中心光互连/光通信这些“硅基生产资料”。

今年以来全球资金所谓“寻觅硅基通胀、削弱碳基”的宏大投资叙事，本质是资本从传统制造、汽车、消费、地产、能源等依赖人口、资源和线性经济增长的“碳基资产”，转向AI算力基础设施相关的围绕硅片的高端制造链条。这不是单纯追逐科技股的叙事，而是全球资金在重新定价“未来增长的最核心载体”：谁掌握AI训练/推理相关的AI算力基础设施资源，谁就获得更高估值溢价，而是资金相对配置权重从依赖人口、油气、地产、消费周期的旧经济资产，转向能够承载AI训练/推理与自动化物理AI生产力扩张的基础设施资产。

碳基经济的增长弹性来自人、车、房、油和线性消费;硅基经济的增长弹性则普遍来自模型参数、算力基础设施集群、内存带宽、数据中心和AI智能体自动化进程。全球资金正在押注的是，未来十年的通胀和利润池，离不开石油与劳动力，更加离不开来自算力、内存/存储、电力相关半导体产能以及半导体制造设备等硅基经济的稀缺性重定价。

入围市场前三大IPO! 全球资金争抢HBM龙头

按拟议的筹资与发行规模测算，具体则取决于汇率，SK海力士的美股ADR发行将跻身全球股票市场史上前三大首次股票发行之列。根据机构汇编的数据，它将可与沙特阿美2019年294亿美元的超级IPO相媲美，全球最大规模IPO则是马斯克创立的SpaceX至少750亿美元的无与伦比筹资规模。

此次上市还将考验投资者们对AI半导体配置敞口的胃口，以及市场吸收更多新股票供给的能力。它还发生在AI初创企业Anthropic PBC和OpenAI潜在的万亿美元市值重磅IPO之前，这些IPO最早可能在今年到来。

“我担心，可用于投资IPO的资本就这么多，而SpaceX确实吸走了其中很大一部分。资金将从哪里来为接下来几个超大型IPO提供支持?”Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示。

今年以来，与存储相关的科技公司们构成了美股基准股指——标普500指数中表现最好的前四只股票。投资者们集体押注，强劲的AI算力基础设施相关需求代表着这些股票的更加长期增长故事;传统上，这些股票更多被视为周期性股票，其需求和增长随个人电脑和智能手机周期上升和下降。

美国NAND存储芯片巨头闪迪(SNDK.US)今年以来股价已疯狂飙升709%，以巨大优势成为标普500指数表现最好的股票。HDD存储领军者西部数据的股价则大幅上涨274%，另一HDD存储领军者希捷的股价今年以来则上涨261%。

另行来看，总部位于美国的DRAM/NAND存储芯片巨头美光科技公司今年以来股价已大幅上涨267%，其估值也突破了1万亿美元门槛。然而，这些涨幅伴随着剧烈波动，尤其是近期。周二，该股下跌13%，这是其仅本月以来第四次单日出现两位数百分比波动。

SK海力士作为科技行业超级明星的地位，是AI高性能硬件行业最具戏剧性的成功故事之一的结果。

SK海力士最早激进拥抱HBM成为其重大突破。较早转向这项技术——以及三星反应相对迟缓，可谓给SK海力士带来了巨大意外收获，并使这家处于劣势的公司按某些指标超越了竞争对手。根据Counterpoint Research的数据，到2025年第四季度，按营收计算，它控制着全球HBM市场57%的份额，遥遥领先与三星以及美光。

如上图所示，SK海力士和三星相对于美国的存储芯片同行们以大幅折价交易

“SK海力士的优异表现反映了其在HBM竞争中的早期行动，以及市场对其HBM组件的强劲需求，”FTSE Russell全球投资研究主管Indrani De表示。“韩国公司以80%市场份额占据主导的HBM领域供应短缺预计将持续数年。”

根据其监管文件，该公司打算将募资所得用于建设额外产能以及购买极紫外光刻机，即EUV设备等前沿半导体制造设备。

美国上市将使该公司接触到新的投资者群体，并可能帮助SK海力士缩小其相对于竞争对手的估值差距。已经在美国上市的亚洲发行人包括位于中国台湾的芯片制造巨头台积电。台积电的美国上市使其能够吸引外国投资者资金流，巩固其作为AI超级宠儿之一的市值领军者地位——尤其是在AI驱动的涨势中。

“这背后的很大一部分动机，无疑是台积电ADR的成功;台积电ADR流动性非常强，相对于中国台湾本地股票持续以溢价交易，并且很容易被全球投资者大举买入。”Pictet Asset Management驻新加坡投资组合经理Jon Withaar表示。

供不应求或延续至2028年，三大存储芯片巨头继续奏响存储牛市狂想曲

无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或天量级别英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，叠加当前科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD;而三星电子、SK海力士以及美光科技正好同时卡在这三块最核心存储领域：HBM、服务器高性能DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心级别SSD，是“AI内存+存储堆栈”里最直接的受益势力，可谓吃到AI基建浪潮的“超级红利”。

GPU负责生成智能，HBM/DRAM负责高速喂数，企业级NAND/eSSD负责热数据与缓存，而HDD负责天量级别的冷/温数据的长期留存，因此高盛等华尔街金融巨头们认为云计算巨头们主导的AI算力军备竞赛正在把存储芯片从周期品推成稀缺战略资产，2026年DRAM/NAND涨价不是尾声，而可能是超级周期的初步阶段。

来自华尔街的杰富瑞投资银行最新发布研报显示，AI算力相关需求持续推高全球存储芯片市场规模，存储芯片价格上涨趋势将在2026年下半年延续，并可能贯穿2027年。该报告预估2026年第三季度全球存储芯片价格环比上涨约40%~50%，而在第四季度还可能环比上涨30%~40%，将出现价格连续两个季度大幅跳升。对于拐点时间，杰富瑞的这份研究报告认为2028年才可能首次看到缓和迹象，届时随着产能增加、市场供应走高，存储芯片平均售价可能下跌15%至20%。

知名半导体产业链研究机构SemiAnalysis最新发布的一项研究显示，尽管中国DRAM存储巨头长鑫存储未来几年将维持全球最快的扩产节奏之一，但SemiAnalysis并不认为这会改变DRAM市场供给偏紧的大趋势。相反，该机构认为，AI服务器、高性能计算以及云计算基础设施建设正在持续推高存储需求，而新增产能释放速度仍难以追上需求增长。

根据SemiAnalysis测算，即便将长鑫存储、三星、SK海力士和美光等主要厂商的扩产计划全部纳入模型，2026年全球DRAM市场仍将面临高个位数比例的供应缺口;到2027年，供需缺口甚至可能进一步扩大至低至中双位数水平。基于这一判断，该研究机构预计DRAM供给紧张格局有望延续至2028年前后。换句话说，即便长鑫存储快速崛起并持续扩产，也难以从根本上扭转行业供不应求的局面，这也是SemiAnalysis持续看多DRAM价格以及整个HBM/DRAM/NAND存储行业景气周期的重要逻辑基础。

正如美光科技数据中心业务部门高级副总裁兼总经理Jeremy Werner在最新采访中揭示的那样，从底层的AI数据中心数据流处理工程逻辑看，这轮行情的底层驱动力不是“AI需要更多计算芯片”这么简单，而是Claude Cowork，以及OpenClaw等AI智能体主导的AI推理时代把内存/存储从配套组件推成系统瓶颈。

AI训练工程更依赖大规模并行计算，而推理尤其是长上下文、多轮对话、Agentic AI工作流，需要持续保存KV Cache、上下文状态和中间结果;内存/存储空间不足时，模型不得不重复计算历史状态，GPU利用率下降、token生成成本上升。因此，HBM、DDR5、LPDDR、企业级SSD乃至HDD/数据湖，正在形成一条从GPU近端到远端存储的“AI记忆链”，决定AI系统的吞吐、延迟、并发能力和单位token经济性。这也是为什么美光、三星、SK海力士、闪迪、西部数据等存储与数据存储股出现联动狂飙：需求不是只集中在HBM，而是沿着AI服务器架构向DRAM、NAND、SSD和HDD全链条外溢。