杠杆ETF成韩国股市波动“放大器”！60亿美元机械性抛盘砸懵市场

智通财经APP获悉，在韩国监管机构表示正研究采取措施遏制追踪三星电子和SK海力士的单一股票杠杆交易所交易基金(ETF)所带来的风险之后，追踪这两家存储芯片巨头的杠杆ETF周二可能合计抛售了价值约60亿美元的股票，以维持其杠杆比例。数据显示，这些杠杆ETF周二的抛售规模约占三星电子和SK海力士当日成交额的14%。

韩国金融监督院院长李灿镇周一在新闻发布会上表示，监管部门正在考虑加强对交易模式的监测，并研究其他市场稳定措施，以限制这些ETF剧烈波动可能带来的潜在影响。

这类杠杆ETF通过使用衍生品和掉期合约等工具，对标的证券进行杠杆化投资，从而让投资者有机会获得远高于标的资产涨幅的收益。尽管这类ETF能够放大投资回报，但市场对于其可能进一步加剧股市波动的担忧正在升温。李灿镇指出：“绝大多数投资者都是中产阶层和工薪阶层个人投资者，在市场波动时期，这可能会对家庭部门造成重大冲击。”

鉴于这类杠杆产品规模迅速膨胀、以及其放大韩国股市波动中作用日益突出，其再平衡机制正受到高度关注。由于这些基金必须每日进行再平衡以维持固定杠杆倍数，因此在机制上被迫在市场上涨时买入、市场下跌时卖出。

周二的韩国股市波动充分体现了这一现象。当日，SK海力士和三星电子股价均下跌超过12%，推动韩国综合股价指数(KOSPI)创下自中东战争爆发以来最严重的抛售行情。如今，这两家公司合计占KOSPI指数权重已超过55%。

Bloomberg IntelligenceETF分析师丽贝卡·辛表示：“昨天并不是赎回潮引发的故事。抛售压力来自这些产品为了重置每日两倍杠杆敞口而进行的机械性再平衡。在本就占据指数一半权重的股票出现下跌时，这种机制进一步放大了市场走势。”

高盛销售交易部门的一份报告同样指出，杠杆ETF的对冲需求很可能推动了周二SK海力士和三星电子股价的大跌。报告指出：“我们此前已经注意到，这些杠杆产品每日机械性的再平衡需求会形成一种顺势循环。当ETF净资产价值下降时，ETF需要出售其持有的基础资产，从而进一步强化下跌趋势。”

辛补充称，追踪韩国股票的规模达440亿美元的杠杆ETF整体周二出现了约170万美元的资金净流出，不过部分产品也出现资金流入。她表示：“这些资金流动可能源于投资者对SK海力士和三星电子今年以来强劲涨势进行获利了结，而周二的大跌则为其他投资者提供了逢低买入的机会。”“我们继续看到投资者对芯片、AI和科技领域保持强劲的资金流入和浓厚兴趣。”

韩国央行强化鹰派转向 7月加息概率高

值得一提的是，杠杆投资导致的金融失衡加剧也成为韩国央行强化其鹰派转向的原因之一。韩国央行在周三发布的半年度《金融稳定报告》中表示，尽管国内外不确定性增加，但在经济增长增强、金融机构充满韧性以及外部支付状况强劲的支撑下，该国的金融系统总体上保持了稳定。

不过，报告同时警告称，随着首尔及周边地区房价上涨加速、以及投资者越来越依赖杠杆购买资产，金融失衡可能会进一步累积。央行还指出，尽管银行和其他金融机构保持着资本和流动性缓冲，但脆弱借款人和企业的信用风险正在上升。

与此同时，韩国统计局数据显示，该国5月通胀同比增速达到3.1%，为2024年初以来的最高值。基于此，韩国已全面上调其通胀预期。韩国央行预测，今年下半年消费者价格涨幅将维持在3%左右，核心通胀率则预计保持在2%的较高区间。

此外，韩国央行近日预警称，即使中东冲突结束、国际油价回落，受消费回暖和工资上涨等因素影响，物价未来一段时期或将维持较高涨幅。报告预计，信息技术(IT)企业业绩向好推动消费动能进一步提升，经济复苏势头将逐步增强。而近期部分IT行业出现的涨薪趋势恐将扩散至整个产业领域，导致物价上行压力进一步加剧。

韩国央行指出，通常情况下，员工奖金不会带来太大的需求压力，因为这并非收入的永久性增加，但问题在于，这波“大幅增加的异常奖金”至少会持续到明年。

随着通胀持续攀升，今年7月或9月的韩国央行货币政策会议被外界视作重要的加息窗口。有市场分析认为，工资驱动型通胀往往具有更强的黏性，很难快速回落，韩国央行可能要通过持续加息才能压制需求。

根据芝商所(CME)利率期货及多家投行预测，韩国央行在7月加息可能性高达80%至90%。不少市场观点认为韩国将进入加息通道。分析师普遍认为，韩国央行会采取温和收紧、提前管理通胀预期的策略，可能尝试小幅加息，而不会进入持续多轮大幅加息的轨道。

分析指出，目前韩国央行加息可能会受到三重因素约束。一是居民部门债务负担较重，对利率高度敏感，持续加息可能打压内需。二是经济高度依赖出口和半导体周期，过度紧缩可能放大外部需求转弱带来的波动。三是房地产和建筑链条仍较脆弱，过快加息可能引发金融稳定风险。因此，韩国央行需要在通胀治理、增长维护与金融稳定之间艰难权衡。