【券商聚焦】长江证券首予中国船舶租赁(03877)“买入”评级 指其高股息价值突出

金吾财讯|长江证券发布研报指，在全球航运上行周期与船队绿色更替的结构性红利下，中国船舶租赁(03877.HK)资产端盈利能力持续增强，稳健的净资产收益率(ROE)与高分红比例凸显其股息配置价值。报告首次覆盖，给予“买入”评级，但未明确给出目标价。 研报核心观点认为，公司深植“懂船”基因以穿越周期，通过跨币种融资建立成本优势，并前瞻性布局绿色转型形成先发优势。得益于稳健的ROE表现和分红比例，公司高股息价值突出。2016至2025年，公司ROE维持在10%-16%区间，归母净利润年复合增速高达17.5%。分红比例方面，2022-2024年稳定在30%-40%区间，2025年提升至53.8%。 稳健的ROE源于持续增强的资产端盈利能力。2016-2025年，公司总资产收益率(ROA)由1.5%提升至4.6%，杠杆率(借款总额/权益总额)则由4.3下降至1.8。其中，经营租赁业务租金回报率周期性较强，2023年后进入上行周期，扣除折旧、运营及财务成本后的租金回报率由3.7%提升至6.6%。融资租赁及贷款业务受益于资产久期长、负债久期短的特性，净利差由2020年的2.2%走阔至2025年的4.8%，在美联储降息周期中盈利能力有望持续增强。 公司的核心优势体现在三方面。其一，背靠中国船舶集团，高管团队行业经验丰富，具备逆周期战略决策能力，其经营稳健性显著优于美股上市可比公司。其二，公司拥有标普、惠誉A-级信用评级，并通过发行人民币熊猫债等方式灵活进行跨币种融资，有效建立负债成本优势。其三，公司运营船舶平均船龄仅4.5年，船队结构年轻，且海上清洁能源装备占比较高，在应对国际海事组织(IMO)日益严格的脱碳法规方面具备先发优势。 盈利预测方面，长江证券预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为20.3亿、21.2亿港元，对应的市净率(PB)估值分别为0.86、0.79倍，股息率预计为7.7%、8.0%。报告同时提示了船舶交付不及预期、地缘冲突加剧、利率不确定性及盈利预测不及预期的风险。