【券商聚焦】交银国际：港股逻辑切换至盈利上修，建议哑铃型配置

金吾财讯|交银国际发布研报指，前一交易日港股市场情绪低迷，恒生指数收跌1.67%报23,336点，国企指数跌1.96%，恒生科技指数表现疲弱。宏观层面，该行下半年展望聚焦“全球再通胀下的AI驱动”这一核心叙事，指出中东地缘事件、中国PPI转正外溢及美国服务通胀粘性超预期，三重因素叠加构成主要宏观背景；而AI资本开支浪潮则为资产价格提供底部支撑。 在此背景下，大类资产配置策略转向盈利兑现与供给约束溢价。对于港股，核心逻辑已从“低估值+流动性改善”切换至“PPI转正带动盈利上修+AI科技叙事+国产替代”，建议维持哑铃型配置，一端布局科技成长，另一端配置能源、材料、金融等物价回升受益资产。对美股维持中性判断，提示适度分散至小盘、金融等非拥挤方向。同时预计美国10年期国债收益率将在4.0%-4.6%区间高位震荡，中枢易升难降。 行业方面，人形机器人产业正从技术验证迈向量产落地，交银国际认为板块估值自高点明显回落后，已进入相对合适的配置窗口。下半年产业催化密集，量产推进与供应链订单落地有望提振投资情绪。报告更看好量产确定性高、供应链角色清晰的核心零部件环节，认为中国内地凭借新能源汽车产业链的制造能力与成本优势将占据重要位置，因此覆盖三花智控(02050.HK)、敏实集团(00425.HK)等具备机器人产业链延展能力的标的。 个股摘要方面，该行上调锦欣生殖(01951.HK)评级至“买入”，目标价3.1港元。研报指其深圳新院区快速爬坡，2季度表现符合预期，全年有望实现6000个周期的目标。公司拟基于新院区物业发行ABS，预计一期回笼资金超10亿元人民币，有望显著改善杠杆结构及短期现金流。经营数据显示，2026年1至4月公司不孕症新患者就诊人次同比增长7.5%，周期数增长5.2%。管理层预计在下半年ABS及融资计划加持下，回购金额有望超3亿人民币，叠加不低于经调整EBITDA 20%的现金股息，有信心维持全年8-9%的潜在股东回报率。该行认为当前股价对应17.2倍2026年市盈率和0.8倍PEG，投资性价比显著。