【券商聚焦】开源证券首予新希望服务(03658)“买入”评级 指高派息构筑安全垫

金吾财讯|开源证券发布研报指，新希望服务(03658.HK)背靠新希望集团，管理区域从成都向核心一二线城市拓展，服务模式覆盖基础物管、商业运营、团餐等民生服务系统解决方案。公司高派息率和高股息构筑核心安全垫，短期看，高毛利关联业务出清拖累了利润增速，但结构风险释放后盈利质量将更为扎实，首次覆盖给予“买入”评级。 报告指出，公司收入稳健增长，2025年营业总收入15.40亿元，同比增长4.0%，核心基础物管收入录得双位数增长，占比提升至61.6%。受高毛利商业运营及非业主增值服务收缩影响，归母净利润同比微降4.7%至2.16亿元，但经营性现金流表现强劲，同比增长31.0%至2.12亿元。公司财务稳健，在手现金充裕，且上市以来分红诚意十足，派息比例从2021年的35%提升至2025年的67%，连续三年维持在60%左右。 业务层面，基础物管聚焦高能级城市，2025年在管面积同比增长9.5%至3847万方，其中一二线城市面积占比高达96.6%。公司在成都、昆明等深耕城市的物业费均价显著高于行业样本均值，溢价率分别达48.5%和28.6%。增值服务方面，生活服务板块通过优化供应链及清退低毛利项目，收入及毛利率逆势提升；商业运营服务虽受项目退出影响收入承压，但毛利率稳定在57.3%的高位。 展望未来，开源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.3、2.6、2.9亿元，对应EPS为0.29、0.32、0.35元。当前股价对应PE估值低于可比公司均值，高派息与多元民生服务构筑护城河。报告同时提示，需关注关联方经营波动、外拓竞争加剧及社区服务经营不及预期等风险。