新股前瞻|云中融信：自研AICP+三大场景驱动，收入增长盈利走高

从芯片、到大模型再到应用赛道，港股AI概念轮着炒，而作为中国专业智能实时通讯云解决方案龙头，将自研技术和AI功能深度融合，云中融信已递表将赴港上市。

智通财经APP了解到，近日云中融信递表港交所主板，清科资本为独家保荐人。云中融信是一家领先的智能实时通讯云解决方案供货商，根据弗若斯特沙利文，在全球智能实时通讯云解决方案市场中，按2025年收入计算，该公司在所有中国专业智能实时通讯云解决方案提供商中位居第一，市场份额占1.1%。

该公司基于云计算和分布式网络架构，以PaaS及SaaS等形式向各类应用程序(包括 APP、小程序等)的开发者提供集实时通信、AI通讯解决方案为一体的综合通信云平台。该公司将云通信技术、交互场景与选定AI功能深度融合，支持客户的运营与发展，截至2025年，其已累计支撑超25万个应用程序的通信需求。

云中融信下游应用场景覆盖广泛领域，包括社交、娱乐、电商、医疗、共享经济、智能交通、企业内部协作等领域。该公司业绩波动较大，2023-2025年，收入分别为1.91亿元、1.68亿元及1.97亿元，期内净利润分别为-0.15亿元、0.03亿元及0.32亿元。截至2025年12月，其现金等价物1.37亿元。

三大业务驱动，盈利能力走高

智通财经APP了解到，云中融信成立于2015年，由创业板上市公司神州泰岳与天津云中融信共同成立，提供可靠及可扩展的通讯功能以支持全球数字化转型。该公司以自研AICP为技术底座，应用场景业务主要包括互联网应用解决方案、垂直行业解决方案以及海外国民级通信解决方案三大业务。

从业务结构看，互联网应用解决方案为核心业务，2023-2025年收入保持增长趋势，收入份额分别为65.9%、76%及67.1%；垂直行业解决方案为第二大业务，2025年收入大增79.1%，收入份额提升至24.4%；而海外国民级通信解决方案收入波动大，收入份额呈现下降趋势，由2023年的20.1%降至8.5%。

图片来源：公司聆讯资料

云中融信的业务场景均基于自研的技术底座AICP，该公司建立了AICP研发部，主要专注于设立MaaS平台、对话式AI开发基于场景功能机完成互联网通信服务基线开发，此外设立了行业应用研发部、海外通信产品研发部及AI技术研发部，打通场景端的应用。截至2025年底，其拥有107名研发人员，约占员工总数的60.1%。

该公司已建立构成竞争力基础的技术组合，核心技术包括EverSync通信协议、第四代SD-CAN全球加速网络、海量并发处理技术、MaaS平台及记忆引擎。2023-2025年，该公司研发费用率分别为25.4%、27%及29.8%。

在应用场景上，互联网应用解决方案主要将AICP部署于第三方云服务供应商的公有云基础设施之上，向不同地区的互联网应用开发及运营者提供标准化、一站式、多场景的实时通讯云解决方案；垂直行业解决方案旨在满足大中型企业对私有云或混合云部署的通信需求，比如利用AICP提供内部协作、智慧办公、智能客服及智能交通；而海外国民级通信解决方案则是通信技术能力及大型项目交付经验的延伸，助力当地互联网通信应用运营商打造海外国民级通信解决平台。

从客户角度看，该公司核心场景互联网应用解决方案客户呈现下降趋势，2023-2025年分别有2041家、1932家及1410家，国内客户持续收缩，但海外客户保持增长趋势，从484家增至653家。不过从市场角度看，由于单价波动，国内及海外收入增长均不明显，2025年两大市场收入份额分别为60.3%及39.7%。

云中融信盈利能力呈现持续走高趋势，2023-2025年，毛利率分别为63.1%、74.7%及80.5%，其中核心业务场景互联网应用解决方案毛利率分别为72.8%、79.6%及81.6%，毛利润贡献分别为76%、80.8%及68%。此外，期间费用率呈下降趋势，2025年为36.2%，较2023年下降12.1个百分点。影响净利润的主要为股份薪酬及赎回负债利息开支，若扣除，2023-2025年经调整净利率分别为9.8%、21.7%及26.8%。

行业规模小但稳健增长，公司积极开拓海外市场

从行业来看，根据弗若斯特沙利文，按收入计算，2025年全球云端通讯服务市场的市场规模1475亿元，近五年复合增速7.9%，预计到2030年市场规模分别为2495亿元，复合增速分别为11.1%。而细分赛道智能实时通讯云解决方案市场规模较小，但增长较为稳健，2025年全球市场规模190亿元，近五年复合增速8.1%，预计到2030年将达到389亿元，复合增速15.4%。

全球智能实时通讯云解决方案市场的价值链上游主要包括基础能力供应商（涵盖IaaS提供商、电信运营商、AI技术提供商等），中游包括智能实时通讯云解决方案提供商，向各类互联网开发者和垂直行业企业提供可集成的实时通讯功能。而下游客户可大致分为垂直行业企业、互联网开发者和国民级社交通讯平台，2025年三大需求市场占比分别为50.0%、38.7%及11.3%。

而从行业集中度看，2025年共有400家参与者，前五名占20%，行业相对分散。按2025年收入计算，云中融信在所有中国专业智能实时通讯云解决方案提供商中位居第一，市场份额占1.1%，竞争差距不大，不过该公司成长具波动性，且核心业务客户数量下降，竞争力有所下降。

值得一提的是，该公司资产规模小，但现金流占比很高，截至2025年12月，总资产为2.28亿元，负债率31.1%，基本没有有息债，且现金等价物1.37亿元，占比总资产达60.1%。此外，该公司经营活动保持正向净现金流，2023-2025年净流入分别为0.31亿元、0.65亿元及0.21亿元。

此次上市有望增厚公司的现金流，该公司计划加码开拓海外市场，以新加坡作为未来的区域业务枢纽，同时依托沙特国民级通信等海外项目的成功经验，支持海外市场的国民级通信平台及本地化通信平台方面积累了经验，包括涉及平台开发、许可和运营相关服务的项目，计划重点拓展中东、东南亚等新兴市场。

综合看来，云中融信业绩一般，收入有波动性，三大业务有增有减，核心业务客户数量下降较多，但单价提升有一定抵消，所属细分行业市场规模小，成长水平也较缓慢，公司虽在行业位居第一，但竞争力趋弱。当然，该公司也有看点，具备核心技术底座，场景开发及海外市场的爆发潜力，另外该公司基本没有负债压力，毛利率和费用率都在改善，盈利能力及回报率均持续走高。